فتح Digest محرر مجانًا
تختار رولا خالاف ، محررة FT ، قصصها المفضلة في هذه النشرة الإخبارية الأسبوعية.
صناديق التحوط التي تحرص على ترسيخ ثرواتهم يجب أن تحاول محاكاة نظرائهم في صناعة الأسهم الخاصة. إن Millennium Asset Management ، صندوق التحوط العملاق الذي يسعى إلى بيع حصة أقلية بحد ذاته بتقييم قدره 14 مليار دولار ، يتخذ خطوات في هذا الاتجاه.
خلقت صناديق التحوط ثروة هائلة للمؤسسين وموظفي الاستثمار. لقد خدم الكثير من العملاء بشكل جيد أيضًا. كان تحويل الشركات نفسها إلى استثمارات جذابة أكثر صعوبة – على عكس شركات الاستحواذ التي أصبحت عامة وازدهرت.
تم أخذ Och-Ziff ، وهو صندوق تحوط بارز مدرج في عام 2007 ، في عام 2024 بأقل من مليار دولار. تم تداول Blackstone علنًا منذ عام 2007 ولديه القيمة السوقية بقيمة 165 مليار دولار.
عند تقييم مديري الأصول ، يهتم المستثمرون بعمق بموثوقية وتدفقات الرسوم. تعتبر رسوم إدارة الأسهم الخاصة مستقرة إلى حد ما ، حيث يتم حبس رأس المال لعملائها عادةً لمدة عقد. يمكن للمستثمرين أن يقدروا هؤلاء الذين يزيد عددهم عن 20 مرة. يمكن تقدير رسوم الأداء الكبير ولكن الأبرز التي تأتي عندما يتم بيع الأصول بربح على مضاعفات 10 مرات.
والأهم من ذلك ، قد يتم تقدير المدير بنسبة مئوية من أصوله تحت الإدارة ، أو AUM. تتمتع Blackstone بقيمة مؤسسة تبلغ حوالي خمس أصولها التي تبلغ مساحتها 900 مليار دولار تقريبًا. يحتوي TPG على 200 مليار دولار في AUM ، ولديه قيمة مؤسسة تقارب العاشر من ذلك.
عادةً لا تقفل صناديق التحوط المستثمرين لفترة طويلة ، ويمكن أن يكون أدائهم متقلبًا للغاية. ومن ثم ، فإن التقييمات المنخفضة: مجموعة Man Man المدرجة في المملكة المتحدة ، وهي مزود صناديق التحوط ، تتداول بنسبة 1-2 في المائة من AUM.
يقوم الألفية بالاستيلاء على تقييم “Top of the Heap”. عند 14 مليار دولار ، سيتم وضعها بنسبة 20 في المائة من AUM. هذا يبدو غنيا إلى حد ما.
في الدفاع عن المؤسس إيزي إنجلاند ، تقوم الشركة ببعض الزخارف على غرار الأسهم الخاصة. انتقلت Millennium لالتزام رأس مال المستثمرين لمدة خمس سنوات ، ويمكن استدعاء تعهدات من العملاء لوضع المزيد من النقود مع مرور الوقت كفرص الشركة. إن الحصول على رأس المال “القابل للاستدعاء” يسلب بعض القلق بشأن الأصول والرسوم المستقبلية.
وفيما يتعلق بالأداء ، يعد Millennium أحد صناديق التحوط من النخبة المتعددة التي توظف عشرات من “القرون”-أو مجموعات من التجار-الاستثمار عبر استراتيجيات مثل الكلي والمساواة الطويلة. والفكرة هي أن هذا يساعدها على تقديم عوائد على مستوى الشركة والتي تكون أقل مخاطر وثابتة عبر دورات السوق.
في حين أن الألفية والمنافسين مثل Balyasny Asset Management و Citadel و Point72 تلعب أدوارًا كبيرة بشكل متزايد في وسيط رأس المال والاقتصاد الأوسع ، إلا أنهم لم يُعتقد أنهم مؤسسات يمكن أن تتفوق على مؤسسيها أو الطقس في عام أو عامين فقيرين.
قد يتغير ذلك. والألفية لها قيمة ندرة ، لأن فرص الشراء في صندوق التحوط العملاق نادر. ولكن عندما يتعلق الأمر بفكرة فتح هيكل رأس المال على نطاق أوسع ، أو حتى العلنية كما فعل Blackstone و KKR و Apollo ، تجدر الإشارة إلى أن صناديق الأسهم الخاصة والتحوط لا تزال مختلفة.
sujeet.indap@ft.com
