اختر منطقتك 
حالة الطقس 
ابق على اطلاع بالتحديثات المجانية
ببساطة قم بالتسجيل في السندات السيادية myFT Digest – يتم تسليمه مباشرة إلى صندوق الوارد الخاص بك.
انخفضت كمية الديون التي باعت إيطاليا مباشرة لمواطنيها بشكل حاد هذا الأسبوع في إشارة إلى أن الحكومة قد لا تكون قادرة على الاعتماد بشكل كبير على الأسر لتلبية احتياجات الاقتراض في المستقبل.
اشترى الإيطاليون 11.3 مليار يورو مما يسمى بسندات BTP Valore في عملية بيع مدتها خمسة أيام أغلقت يوم الجمعة، وهو أقل بكثير من العروض الثلاثة السابقة التي جمعت 18.2 مليار يورو، و17.2 مليار يورو، و18.3 مليار يورو على التوالي.
وحذر المحللون من أن النتيجة تعني أن إيطاليا قد تضطر إلى الاعتماد بشكل أكبر على الطلب من المستثمرين المؤسسيين لتلبية احتياجاتها التمويلية، خاصة بعد أن قامت الحكومة بتوسيع خطة الإعفاء الضريبي الكبيرة للاستثمار الخاص.
وكان الطلب على التجزئة مصدرا رئيسيا لتمويل كومة الديون التي تلوح في الأفق في إيطاليا، حيث تم بيع حوالي 75 مليار يورو مباشرة إلى الأسر منذ بداية العام الماضي.
وقال كريستيان كوبف، رئيس الدخل الثابت في Union Investment: “بعد الطلب القوي للغاية على سندات الحكومة الإيطالية الذي شهدناه في الأشهر الأخيرة، قد يكون هذا أول إشارة إلى أن سوق التجزئة أصبحت مشبعة إلى حد ما”.
أظهرت بيانات بنك إيطاليا أن إجمالي حيازات الأسر الإيطالية من السندات السيادية ارتفع بشكل حاد من 150 مليار يورو في نهاية عام 2021 إلى 335 مليار يورو اعتبارًا من أواخر فبراير، وهو ما يمثل الآن أقل بقليل من 6 في المائة من مدخرات الأسر الإيطالية.
ويتوقع باركليز أن يصل إجمالي إصدار السندات الإيطالية إلى 360 مليار يورو هذا العام، ارتفاعًا من 340 مليار يورو في العام الماضي، مع مبيعات صافية لسندات السداد بقيمة 93 مليار يورو، ارتفاعًا من 87 مليار يورو في عام 2023.
عرضت شريحة BTP Valore حافزًا ضريبيًا ومكافأة إذا تم الاحتفاظ بها حتى تاريخ الاستحقاق. وقال موهيت كومار، كبير الاقتصاديين الأوروبيين في جيفريز، إن تباطؤ الطلب يعني أنه من المحتمل أن تضطر إيطاليا إلى إصدار أكثر مما هو مخطط له للسوق الأوسع.
وأضاف أن انخفاض الطلب قد يؤدي أيضًا إلى إبطاء ارتفاع سندات الحكومة الإيطالية، التي حققت 5.4 في المائة من إجمالي العوائد مقارنة بـ 0.2 في المائة لسندات الحكومة الألمانية خلال العام الماضي، وفقًا لمؤشرات بنك ICE Bank of America.
وقد أدى الأداء القوي إلى تضييق الفارق بين الديون الإيطالية القياسية والدين الألماني من 1.9 نقطة مئوية إلى 1.3 نقطة مئوية، حيث أصبح المستثمرون متفائلين بشكل متزايد بشأن آفاق الاقتصاد الإيطالي ومع اقتراب البنك المركزي الأوروبي من خفض أسعار الفائدة.
وفي إشارة إلى أن المستثمرين الآخرين يعتقدون أيضًا أن الفارق سيواجه صعوبة في تشديده بشكل أكبر، قامت صناديق التحوط بتكديس الرهانات ضد السندات الإيطالية في الأسابيع الأخيرة. وارتفعت القيمة الإجمالية للسندات الإيطالية التي اقترضها المستثمرون للمراهنة على انخفاض الأسعار إلى 50.7 مليار يورو هذا الأسبوع، مقارنة بـ 38 مليار يورو في بداية العام.
أعرب متحدث باسم وزارة المالية الإيطالية عن رضاه عن عرض BTP Valore هذا الأسبوع، قائلًا إن المسؤولين لم يتوقعوا أبدًا مطابقة الإصدارات الثلاثة السابقة.
وقال الشخص: “نحن سعداء للغاية، كان هذا هدفنا”. “لم نعتقد أبدًا أن BTP هذا يمكن أن يكون له نفس النتيجة التي حصل عليها الأخير.”
وجاء هذا الإصدار بعد 10 أسابيع فقط من سندات التجزئة السابقة للحكومة الإيطالية، لكن المتحدث قال إن الوزارة أصدرت واحدة الآن لمنح المستثمرين فرصة للحصول على عوائد أعلى قبل أن يبدأ البنك المركزي الأوروبي في خفض أسعار الفائدة، وهو أمر متوقع على نطاق واسع في يونيو.
قال محللون في بنك باركليز إنهم “في الوقت الحالي” لا يعتقدون أن انخفاض الاستحواذ سيؤثر على خطط إصدار BTP الإيطالية بشكل كبير لأن الوزارة قدمت نطاقًا قدره 20 مليار يورو لخطة التمويل الخاصة بها، مما يمنح “بعض المساحة للمناورة”.
وقد رسم تقرير الاستقرار المالي الأخير الذي يصدره بنك إيطاليا مرتين سنوياً صورة مالية مواتية في الأغلب، مع التحذير من أن “نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي المرتفعة بشكل مستمر تظل عامل خطر”، مما يؤكد مدى أهمية طلب التجزئة على ديون إيطاليا.
