اختر منطقتك 
حالة الطقس 
افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
هل ينبغي لشركات الوقود الأحفوري والشركات الصناعية أن تنفق المليارات في محاولة لبناء أعمال جديدة “أنظف”؟ أو ببساطة الحصول على أكبر قدر ممكن من النقد من العمليات القائمة، حتى لو كانت في حالة انحدار هيكلي؟ هذا هو أحد الأسئلة المحددة للعقد في العديد من القطاعات.
لقد أصبحت دراسات الحالة الناجحة التي تدعم الخيار (أ) أقل عددا وأكثر تباعدا. يُظهِر التحول الأخير الذي شهدته المجموعة الصناعية البريطانية جونسون ماثي، التي يبلغ عمرها 207 أعوام، كيف يمكن للأفكار حسنة النية أن تتحول إلى أفكار خاطئة باهظة الثمن ــ فضلاً عن المخاطر المترتبة على التحول إلى مخزون تحول الطاقة “المزدحم غداً”.
وهاجمت شركة ستاندرد إنفستمنتس، أكبر المساهمين في شركة جونسون ماثي، يوم الاثنين المجموعة لإنفاقها “رأس مال كبير” على أعمال نمو “غير مثبتة”. ليس من الصعب أن نرى سبب تعرض المجموعة للضغوط: فهي تتداول بسعر أقل بنحو الخمس من منافسيها على أساس قيمة رأس المال الآجل/الربح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك، استنادا إلى بيانات فاكتست.
تشتهر شركة جونسون ماثي بأعمالها في مجال المحولات الحفازة، التي لا تزال تدر أموالاً نقدية عالية، على الرغم من الضغوط التي يتعرض لها قطاع السيارات. في الواقع، قالت الشركة إن القسم سيولد ما لا يقل عن 4.5 مليار جنيه إسترليني من النقد في العقد المنتهي عام 2031، تم تسليم ملياري جنيه إسترليني منها بالفعل.
المشكلة هي أن المحولات الحفازة يجب أن تصبح – مع مرور الوقت – قديمة مع تحول المستهلكين عن محركات الاحتراق. وبالتالي، اتبع ليام كوندون، الذي تولى منصب الرئيس التنفيذي في عام 2022، استراتيجية تعتمد جزئيا على الرهان على أن التقنيات الأخرى، مثل الهيدروجين “النظيف”، سوف تنطلق.
وهذا ينطوي على استثمارات كبيرة مقدما. باستثناء عمليات التصرف، أحرقت الأعمال الأساسية لشركة جونسون ماثي منذ 1 أبريل 2021 135 مليون جنيه إسترليني من النقد، وفقًا لتقديرات ستاندرد. ولا يقع اللوم على شركات النمو وحدها: إذ تستثمر شركة جونسون ماثي أيضًا في أعمالها التقليدية، بما في ذلك بناء مصفاة أكثر كفاءة في الصين للمواد الحيوية بما في ذلك البلاتين.
قسم الهيدروجين – الذي يصنع مكونات لخلايا الوقود والمحللات الكهربائية – استهلك 310 ملايين جنيه إسترليني من النقد منذ السنة المالية 2022، بحسب ستاندرد. وهذا مصدر قلق نظرا لتعثر صناعة الهيدروجين النظيف.
ربما يأمل جونسون ماثي أن يكون المساهمون على استعداد للانتظار والرؤية. وقد اتخذت بالفعل خطوات لتحقيق الاستقرار في السفينة. لقد أخرت بدء الإنتاج في مصنع مكونات الهيدروجين في المملكة المتحدة. إجمالي النفقات الرأسمالية للمجموعة، والتي بلغت 1.1 مليار جنيه استرليني في السنوات الثلاث الماضية، ينبغي أن تنخفض إلى 900 مليون جنيه استرليني خلال السنوات الثلاث المقبلة. ينبغي أن يستقر توليد التدفق النقدي، كما يعتقد لاسي ميدجلي من Panmure Liberum.
المشكلة هي أن المساهمين قد تضرروا بالفعل بسبب غزوة جونسون ماثي الباهظة الثمن لبطاريات السيارات الكهربائية تحت الإدارة السابقة، مما أدى إلى انخفاض القيمة ورسوم إعادة الهيكلة بقيمة 363 مليون جنيه استرليني.
وكما يعلم آخرون مثل شركة بريتيش بتروليوم جيدا، فإن الصبر بدأ ينفد مع وعود تحول الطاقة “النقدية غدا” – بغض النظر عن مدى رؤية الاستراتيجية.
