صباح الخير. وبحسب ما ورد يفكر دونالد ترامب في تسمية كرسي الظل للاحتياطي الفيدرالي ، في محاولة لتقويض جاي باول ودفعه ويدفعه إلى خفض أسعار الفائدة. سيكون ذلك شيئًا غبيًا. دعونا نأمل أن تسود رؤوس البرودة. راسلنا عبر البريد الإلكتروني: infonged@ft.com.
مقابلة الجمعة: Enrico Letta
Enrico Letta هو عميد كلية السياسة IE ورئيس معهد Jacques Delors. شغل منصب رئيس وزراء إيطاليا في 2013-14 وقاد الحزب الديمقراطي الإيطالي من 2021 إلى 2023. وهو أيضًا مؤلف كتاب “أكثر من مجرد سوق” ، وهو تقرير عن تكامل سوق الاتحاد الأوروبي بتكليف من المجلس الأوروبي والكومسور الأوروبي. لقد تحدث إلى غير المقيد عبر الهاتف الأسبوع الماضي ، حيث كان يغطي مواضيع تتراوح من تكاليف التفتت التنظيمي إلى إنشاء نظام أوروبي 28 افتراضيًا.
غير مألوف: لماذا لم يكن التكامل المالي أولوية عندما تم إنشاء السوق الأوروبية الموحدة؟
Enrico Letta: ثلاثة أسباب. أولاً ، استوعب إنشاء اليورو الكثير من الطاقة لدرجة أن القادة قرروا السماح لدمج الأسواق المالية. ثانياً ، كان لدينا الأزمة المالية ، التي كانت فظيعة للتكامل المالي ، لأنه كان الطريق للقادة الأوروبيين أن يقولوا ، لسنوات وسنوات ، “لا أريد أن أضع وجهي في التمويل”. وكان القاتل الثالث لاتحاد أسواق رأس المال هو خروج بريطانيا من الاتحاد ، لأن ذلك حدث مباشرة بعد أن أطلقت المفوضية الأوروبية مشروع أسواق الأسواق المالية في عام 2014. وكانت الفكرة هي أن تكون لندن كرأسمال مالي. ثم حدث خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي في عام 2016 ، والذي قتل المشروع ، لأن البلدان قاتلت بعضها البعض لمعرفة العاصمة التي يمكن أن تحل محل لندن باسم () رأس المال المالي. التي جلبت كارثة ، لأنه لا توجد لندن أخرى.
هذه هي الأسباب الثلاثة التي طلبت مني المفوضية الأوروبية والمجلس في عام 2023 كتابة تقرير حول كيفية دمج الأسواق المالية أخيرًا. واقترحت تغيير الاسم أولاً. لذلك انتقلنا من “اتحاد أسواق رأس المال” إلى “اتحاد الادخار والاستثمارات”.
غير مألوف: لماذا يهم الاسم؟
ليتا: لأن الاسم هو وسيلة لتغيير القصة تمامًا. بالاسم الجديد ، لديك الرابط مع الاستثمار – الجسر بين المالية والاقتصاد الحقيقي. إنها طريقة للقول ، “نحن نفعل هذا لأن أوروبا تحتاج إلى استثمار”.
غير مألوف: ما هي الخطوات على الطريق إلى نظام مصرفي أوروبي حقيقي – نظام يوجد فيه بنوك بطل أوروبي ، بدلاً من الأبطال الوطنيين؟
ليتا: بادئ ذي بدء ، هذا أكبر من مجرد الخدمات المصرفية. هذا شيء يمس النظام المالي بأكمله. يحتاج النظام المصرفي إلى اتفاق محدد بين الحكومات حول كيفية تنظيم نظام ضمانات الإيداع وظهره المشترك. لذلك آمل أن تكون حقيقة أن العملية برمتها اليوم ستقنع الدول الأعضاء بإيجاد اتفاق بشأن هذه النقطة.
في الخدمات المالية ، تتمثل الخطوة الأولى في بناء نظام توفير أوروبي مع عوائد أفضل وحافز لإنشاء صناديق التقاعد الأوروبية. الخطوة الثانية ، كما تم وضعها في خطة المفوض (ماريا لويس) البوكيرك ، هي كيفية ربط المدخرات بالاستثمارات ، لتحفيز استخدام أموال المدخرين لتمويل الاستثمارات الضرورية على المستوى الأوروبي. لتسمية هذه الاستثمارات ، فهي الانتقال الرقمي والانتقال الأخضر والأمن.
إلى هذه النقاط ، يجب عليك إضافة مشكلة السلطة الإشرافية ، لأن لديك اليوم 27 سلطة إشرافية في الأسواق المالية. لذلك نحن بحاجة إلى تنظيم نظام متكامل حيث يعمل 27 تحت قيادة السلطة الإشرافية الأوروبية ، على غرار ما يحدث مع البنك المركزي الأوروبي ، حيث يعمل البنك المركزي الوطني مع السلطة على الأرض ، ولكن كشركة تابعة للبنك المركزي الأوروبي.
هناك العديد من الموضوعات المهمة الأخرى ، على سبيل المثال إنشاء نقطة واحدة من الدخول إلى أوروبا للمنتجات المالية. اليوم لدينا 27 نقطة من الدخول. عندما يبدأ الصندوق في بلد يعتبر دولة غير قابلة للمساءلة ، دولة صغيرة ، على سبيل المثال واحد مع تقليد من الروابط مع المال الروسي أو شيء مشابه. من الواضح أن هناك اليوم جدران تم إنشاؤها على المستوى الأوروبي لتجنب العمليات من هذه البلدان التي تمتد إلى السوق الأوروبية بأكملها. في نهاية اليوم ، إنه نوع من التمييز وهو وسيلة لعدم وجود ملعب مستوي. لذلك نحن بحاجة إلى الحصول على نقطة دخول واحدة مع عملية امتثال مشتركة وفعالة.
غير مألوف: ماذا تقول للمتشككين الذين يجادلون بأن السلطات الوطنية في الأسواق المالية لن تتخلى أبدًا عن السلطات الأوروبية؟
ليتا: إجابتي سهلة للغاية. علينا أن نجد حل وسط جيد بين الاثنين. يمكن أن تكون السلطة الوطنية على الأرض أكثر فاعلية ، ولكن في الوقت نفسه ، إذا كان لدينا 27 سوقًا – وهذا هو جوهر العملية برمتها – سنكون مستعمرة في وول ستريت والسوق الأمريكي. إذا واصلنا هكذا ، فنحن مستعمرة. إن اقتراحي ومشروع كامل لاتحاد الادخار والاستثمارات هو أن يكون أقوى وأكثر استقلالية وأكثر تكاملاً – وأكثر جاذبية لرأس المال القادم من الولايات المتحدة.
سأضيف نقطة أخرى: هناك أيضًا مشكلة في دمج الأنظمة القانونية – 27 قوانين الشركات ، 27 قوانين ملاءمة ، وبالطبع إذا أنشأنا سوقًا ماليًا واحد ، نحتاج إلى تكامل قانوني. كيف تفعل ذلك دون فتح صندوق باندورا للمعركة بين المستوى الوطني والمستوى الأوروبي؟ هذه القوانين كانت هناك لعدة قرون. وبالتالي فإن الاقتراح في التقرير هو ما يسمى النظام 28. يمكننا استخدام المقارنة مع ديلاوير. إنها حالة افتراضية ، وليست حالة مادية مثل ديلاوير ، لكن الفكرة هي إعطائها إطارًا قانونيًا خاصًا به في كل مكان في أوروبا. بحيث يمكن أن يكون نوعا من جواز السفر. بالطبع ، ديلاوير ليست مقارنة صحيحة تمامًا ، لأن ديلاوير هي أيضًا ملاذ مالي. في هذه الحالة ، كل شيء للقواعد.
عندما أقدم التقرير في كل مكان في عواصم أوروبا ، فإن اقتراح النظام الثامن والعشرين هو الأكثر شعبية. يرى الناس أنه ربما يوجد في النهاية مسار تبسيط. لأن الإفراط في التنظيم والإفراط في التعاون الذي لدينا في أوروبا يمنع الناس من الاستثمار. لكن حجر الزاوية هو التقدم إلى السوق المالي الفردي الطريقة التي فاز بها اليورو. وهذا يعني تحديد موعد نهائي ملزم ، على سبيل المثال 1 يوليو 2027 ، كحظة بداية لاتحاد المدخرات والاستثمارات الجديدة.
غير مألوف: ما هو الطريق إلى الأصل الآمن الأوروبي الحقيقي وكم من الوقت سيستغرق؟
ليتا: أضع هذا في نفس السلة مثل هذه العملية برمتها – الخدمات المالية ، الاتحاد المصرفي ، الأصول الآمنة. هذه هي الهياكل الثلاثة. أعتقد أن الأصل الآمن لم يعد وهمًا ، شيء مستحيل الوصول إليه. أقول ذلك لأنني رأيت في ألمانيا مقاربة أكثر انفتاحًا عليها ، من كل من بنك العقود والحكومة الألمانية. نظرًا لأنه من الواضح أن الأصل الآمن يعني استبدال Deutsche Bund جزئيًا ، وهو شيء مشابه للأصل الآمن اليوم ، وخلق أصل آمن باستخدام جميع الأدوات التي يمتلكها الاتحاد الأوروبي. أنا لا أقول أنه من السهل ؛ أنا أقول أن اليوم ليس مستحيلًا. خمسة ، 10 ، 15 سنة كان مستحيل.
غير مألوف: كيف يمكن للحديث عن التخلص من التلاشي أو فقدان أمريكا بعضًا من حالة الملاذ الآمن كيف يبدو هذا المشروع بأكمله؟
ليتا: هذا هو الجزء الآخر من المشروع. ما قاله (رئيس البنك المركزي الأوروبي كريستين) لاغارد في صحيفتك في اليوم الآخر هو دليل على وجود مجال اليوم ليقول شيئًا لا يمكن تصوره حتى قبل عامين. “اليورو العالمي” ممكن بسبب خطوة الولايات المتحدة. إنه جزء من نهج ترامب في القول ، “نحن نتراجع عن مسؤولياتنا كقواعد عالمية وشرطي”. والضغط الأول هو دور الدولار ، بالطبع. وهذا يعني أن اليورو لديه مساحة لفعل شيء أكثر ، وهو جزء من نفس خطاب أوروبا تكتسب الاستقلال الاستقلالي والاستقلال. حول هذا الموضوع ، يعتبر اليورو الرقمي أيضًا فصلًا من القصة.
بالطبع ، في كل هذه المناقشات ، لدينا أمثلة ملموسة من العكس. على سبيل المثال ، يناقش Commerzbank و Unicredit (عملية دمج) دون أي إمكانية اتفاق ، فقط لأن أحدهما ألماني (والآخر إيطالي ، ليس بسبب مشاكلنا الفنية أو السوق الأخرى.
غير مألوف: لذلك يجب أن يكون لدينا تطور ثقافي جنبا إلى جنب مع التطور المؤسسي؟
ليتا: نعم. سأجعل النقطة الرئيسية بسيطة. في الولايات المتحدة ، تقوم بتشغيل علامة تجارية في الخدمات المالية ، أرمسترونغ والشركاء. وعلامتك التجارية أمريكية ولديها وصول فوري إلى أمريكا. أطلق علامة تجارية في أوروبا وليتا والشركاء. ستبدأ ، ليس أوروبيًا ، ولكن الإيطالي. سيكون لها جواز سفر إيطالي ، لكنني سأحاول إحضاره إلى باريس أو مدريد. وربما تكون الدول المجاورة أول عقبات أمام توسعي ، لأنها ستشهد المنافسة. لن تصل مشكلتي من الصينيين أو المملكة المتحدة أو الولايات المتحدة. سيكون من ألمانيا أو فرنسا أو إسبانيا أو الهولندية أو الأيرلندية. وفي نهاية اليوم ، هذا هو الفرق الكبير. وثقافياً ، يتعين علينا أن نعطي جوازات سفر أوروبية ، وعلينا أن نعتبر أن المنتج الأوروبي هو منتج أوروبي ، وليس إيطاليًا ، أو منتجًا بلجيكيًا ، أو منتجًا سلوفينيًا.
قراءة جيدة واحدة
العزلة لايت.
