فتح Digest محرر مجانًا
تختار رولا خالاف ، محررة FT ، قصصها المفضلة في هذه النشرة الإخبارية الأسبوعية.
بعد سنوات من أن تكون مصرفيًا في المملكة المتحدة أيضًا ، فإن TSB هو المفاجئ هو المقرض الأكثر شعبية في الحزب. قام بنك البريطاني في الشارع العالي ، الذي نحت من مجموعة لويدز المصرفية منذ أكثر من عقد ، بدور حاسم في معاركين منفصلين بمليارات الجنيهات.
في واحد ، TSB هو الهدف. وافق Santander على شراء البنك من Parent Sabadell مقابل 2.7 مليار جنيه إسترليني يوم الثلاثاء ، ورسم المنافسة من باركليز. لكن Sabadell هو أيضًا هدف لعرض معادي من منافسه الإسباني BBVA ، وهو نهج يبدو أنه يواجه تحديًا الآن بعد أن وافق Sabadell على بيع كأس المملكة المتحدة.
بالنسبة لكرسي Santander Ana Botín ، هناك فوائد واضحة للتعبئة TSB. سيصبح البنك الإسباني قبو HSBC ليصبح ثالث أكبر مزود لحساب في المملكة المتحدة ، ولديه رصاصة في تمرير ناتويست باعتباره ثالث أكبر مقرض للرهن العقاري في البلاد-مما يمنع الشكوك حول ما إذا كانت شركة سانتاندر في المملكة المتحدة صغيرة للغاية بحيث لا يمكن التنافس فيها.
ولا ينبغي أن يكون مساهموها مضطربون للغاية. تبدو علامة السعر البالغة 2.7 مليار جنيه إسترليني سخية مقارنة بقيمة الدفعة الملموسة لـ TSB والتي تبلغ حوالي 1.8 مليار جنيه إسترليني ، ولكن تشابه عمليات Santander UK و TSB يجب أن يؤدي إلى وفورات كبيرة في التكاليف. يعتقد سانتاندر أنه يمكن أن تقطع ما يعادل نفقات تشغيل نصف TSB 2024 كل عام ، ورفع عائده على الأسهم الملموسة إلى 16 في المائة بحلول عام 2028 ، من 11 في المائة العام الماضي.
بالنسبة إلى Barclays ، التي تحاول تنمية أعمالها في المملكة المتحدة ، فإن Most Out هي ضربة مزدوجة: بالإضافة إلى تقديم عطاءات لـ TSB ، فقد نظرت سابقًا إلى نهج لـ Santander UK ، لذلك فإن قرار Santander بمضاعفة المملكة المتحدة يأخذ طريقين توسع محتملان. بعد استحواذ Virgin Money البالغة 2.9 مليار جنيه إسترليني على الصعيد البالغ 2.9 مليار جنيه إسترليني ، لم يتبق العديد من الأهداف متوسطة الحجم.
BBVA ، وفي الوقت نفسه ، عالق بعض الشيء. سيتعين عليه زيادة عرضه لجميع Sabadell بمبلغ مهم للنجاح ، لكن ليس لديها الكثير من الفسحة للقيام بذلك. كان مساهمو ساباديل من المقرر بالفعل الحصول على الجزء الأكبر من فوائد المجموعة. تقول الحكومة الإسبانية إن الاثنين لن يُسمح لهما بدمج عملياتهما لمدة ثلاث سنوات ، مما يجعل الصفقة أقل جاذبية.
لدى مساهمي Sabadell خيار: يحصلون على التصويت على صفقة Santander ، ويمكنهم تقديم أسهمهم إلى BBVA. من الصعب أن نرى لماذا سوف ينخفضون ، لأن جزءًا بقيمة 2.5 مليار يورو من العائدات سوف يأتي بمثابة أرباح. على العكس من ذلك ، ليس من الواضح أنهم سيقبلون عرض BBVA ، لأن قيمتها أقل بشكل مريح أقل من سعر سهم Sabadell الحالي.
ليس كل شيء سيئًا بالنسبة لكارلوس توريس فيلا ، على الرغم من أنه علق سمعته على الفوز في ساباديل. من الأفضل أن يسقط من إجبار الصفقة التي تؤذي مساهميه. علاوة على ذلك ، إذا كان منطق وضع BBVA مع عمل Sabadell الإسباني أمرًا منطقيًا الآن ، فسيكون ذلك لاحقًا – وبعد أن تم إطلاق TSB ، سيكون اقتراحًا أبسط بكثير لمساهميه أيضًا.
nicholas.megaw@ft.com
