افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
الكاتب مصرفي استثماري سابق ومؤلف كتاب “فشل الطاقة: صعود وسقوط أيقونة أمريكية”.
لقد كانت سنة صعبة بالنسبة لشركات الأسهم الخاصة. لقد اقترنت أعلى أسعار الفائدة منذ أكثر من عقد من الزمن مع ارتفاع معدلات التضخم نسبياً وأدت إلى الانفصال بين المشترين والبائعين. ومن دون التقاء هذين الرأيين، سيكون من الصعب إتمام الصفقات. والأرقام تشهد على ذلك.
وفقا لـS&P Global، في الأشهر التسعة الأولى من عام 2023، بلغت قيمة استثمارات الأسهم الخاصة العالمية إجمالية قدرها 365.3 مليار دولار، بانخفاض قدره 44 في المائة على أساس سنوي. وانخفض عدد صفقات الأسهم الخاصة بنسبة 36 في المائة إلى نحو 13 ألف صفقة.
في الواقع، من المفاجئ بعض الشيء أن أكبر صفقة للأسهم الخاصة لهذا العام – صفقة الاستحواذ على شركة توشيبا بقيمة 15 مليار دولار تقريبًا – تتم في طوكيو، وليس نيويورك، ويشارك فيها الشركاء الصناعيون اليابانيون وليس أي من شركات الاستحواذ الأمريكية النموذجية. ، مثل بلاكستون، KKR وأبولو. لكن ندرة الصفقات الجديدة في عام 2023 ستكون بلا شك مؤقتة. لماذا، ما عليك سوى إلقاء نظرة على اثنتين من أنجح صفقات الأسهم الخاصة على الإطلاق.
تم الكشف عن حجم أرباح إحدى تلك الشركات هذا العام – وهي الخطوة المتمثلة في تحويل شركة “ديل تكنولوجيز” إلى شركة خاصة ومن ثم شراء وبيع شركة VMware، وهي شركة حوسبة سحابية، مملوكة لشركة سيلفر ليك بارتنرز والملياردير مايكل ديل. في تشرين الثاني (نوفمبر)، أكملت شركتا Dell وSilver Lake بيع برنامج VMware إلى Broadcom مقابل 92 مليار دولار، وحصدتا جزءا من مكاسب مذهلة بلغت 70 مليار دولار لشركة Dell وSilver Lake ومستثمريهما من الصفقات المجمعة، وفقا لحسابات صحيفة فاينانشيال تايمز.
كنت أتابع أيضاً صفقة رائعة أخرى، وهي صفقة شراء شركة 3G البرازيلية الأمريكية عام 2010 وتحويل برجر كنج إلى Restaurant Brands International، والتي حققت لشركة 3G ما يقرب من 19 مليار دولار من استثمارها الأولي في الأسهم البالغ 1.6 مليار دولار.
احتاجت كلتا الصفقتين إلى عقد من الزمن أو أكثر حتى يتم تنفيذهما، وكلاهما يتطلب قدرًا لا بأس به من المخاطرة والرؤية. ولكن دعونا نركز على صفقة الجيل الثالث 3G. في عام 2009، مثل عدد لا يحصى من المستثمرين الآخرين الطامحين في الأسهم الخاصة الذين يبحثون عن صفقات، قام دانييل شوارتز، شريك شركة 3G، بفحص مجموعة من الشركات المقومة بأقل من قيمتها الحقيقية. جاء عبر برجر كنج.
في ذلك الوقت، تم طرح الشركة للتداول العام بعد أن تم تحويلها إلى شركة خاصة من قبل شركات الاستحواذ TPG، وBain Capital، وقسم من Goldman Sachs، التي كانت لا تزال تمتلك معًا 32 في المائة من الأسهم. في عام 2010، قامت شركة 3G، بقيادة شريكيها شوارتز وأليكس بهرنج، بشراء شركة برجر كينج مقابل 4.1 مليار دولار، بما في ذلك الديون. في ذلك الوقت، كانت هناك علامة تجارية واحدة – برجر كنج – تمتلك شبكة مكونة من 12 ألف منفذ بيع في 70 دولة. وبلغت مبيعات النظام المزعومة من جميع المنافذ التي تستخدم العلامة التجارية 15 مليار دولار.
منذ ذلك الحين، عملت تقنية 3G نوعًا من السحر. انضم شوارتز إلى الشركة بصفته المدير المالي (وعُين رئيسًا تنفيذيًا في عام 2013) وأصبح بهرنج رئيسًا تنفيذيًا لمجلس الإدارة. من النادر أن يصبح شركاء الاستحواذ مديرين تنفيذيين للشركات التي يمتلكونها. لخفض التكاليف، باعت شركة 3G 1300 مطعمًا مملوكًا للشركة لأصحاب الامتياز. وتوسعت في الخارج، إلى الصين والبرازيل وفرنسا، من بين دول أخرى.
في عام 2012، أقنع بيل أكمان شركة 3G بالاندماج مع شركة Justice Holdings، وهي شركة استحواذ بريطانية ذات أغراض خاصة، يرعاها مدير صندوق التحوط، مارتن فرانكلين ونيكولاس بيرجروين. وقدرت هذه الصفقة قيمة برجر كنج بمبلغ 8.1 مليار دولار بما في ذلك الديون؛ تلقت شركة 3G 1.8 مليار دولار أخرى نقدا من صفقة SPAC وعائدات رأسمالية سابقة مع الاستمرار في امتلاك 71 في المائة من الشركة.
ثم انطلقت شركة 3G في موجة استحواذ. في عام 2014، اشترت شركة برجر كنج، التي ستتم إعادة تسميتها قريبا باسم Restaurant Brands International، شركة تيم هورتونز الكندية المحبوبة مقابل ما يقرب من 12 مليار دولار، بما في ذلك تمويل بقيمة 3 مليارات دولار من شركة بيركشاير هاثاواي التابعة لوارن بافيت. في عام 2017، اشترت شركة Restaurant Brands مطعم Popeye’s Louisiana Kitchen مقابل 1.8 مليار دولار نقدًا للدخول في لعبة شطائر الدجاج. وفي عام 2021، دفعت شركة Restaurant Brands مليار دولار نقدًا لشركة Firehouse Subs.
في فبراير 2023، اختار مجلس إدارة Restaurant Brands المطلع جوش كوبزا رئيسا تنفيذيا جديدا له ليتولى مسؤولية الشركة التي لديها الآن أكثر من 30 ألف منفذ في أكثر من 100 دولة تحصل على نحو 40 مليار دولار من مبيعات النظام.
وبعد 13 عاما من الملكية، حققت شركة 3G 11.4 مليار دولار حتى الآن وما زالت تمتلك 27 في المائة من الشركة بقيمة 9.2 مليار دولار. ويمثل ذلك مكاسب بقيمة 19 مليار دولار تقريبًا، مما يجعل الصفقة واحدة من أكثر الصفقات ربحية على الإطلاق لشركة استحواذ واحدة. قال لي شوارتز: “لقد تم إنشاء الكثير من القيمة”. “لكننا لن نذهب إلى أي مكان، وأعتقد أن هناك الكثير من القيمة التي يتعين علينا خلقها. أنا أحب العمل.”
ليس هناك شك في أن عقد صفقات الأسهم الخاصة سوف ينتعش، إذا لم يكن هناك سبب آخر سوى المبلغ السيئ من المال الذي لا يزال من الممكن تحقيقه إذا تم القيام به بشكل صحيح.
