ابق على اطلاع مع التحديثات المجانية
ببساطة الاشتراك في الاقتصاد العالمي Myft Digest – يتم تسليمها مباشرة إلى صندوق الوارد الخاص بك.
قد تكون الحرب التجارية التي أطلقها دونالد ترامب مجرد مقدمة للاضطرابات الأكبر في الاقتصاد العالمي. مهما كانت التعريفات التي تبدو عليها عندما يستقر الغبار ، فإن العجز والفائض وأنماط التجارة ستظل تتشكل من خلال التدفقات المالية. إنها مسألة وقت فقط قبل أن تتوهج حرب سياسة اقتصادية أخرى – في الواقع لقد بدأت بالفعل. مرحبًا بك في العصر الجديد للقمع المالي.
يشير القمع المالي إلى السياسات المصممة لتوجيه رأس المال لتمويل أولويات الحكومة ، بدلاً من حيث ستدفق في الأسواق غير المنظمة. في عقود ما بعد الحرب ، استخدمت الدول الغربية التنظيم ، والتصميم الضريبي والحظر على حد كل من تدفقات رأس المال عبر الحدود والتدفقات المحلية المباشرة إلى الاستخدامات المفضلة ، مثل السندات الحكومية أو بناء المنازل.
ثم قادت الولايات المتحدة عقود من الإلغاء القياسي والعولمة الماليين التي أدت إلى (وأدت إلى) الأزمة المالية العالمية. لقد أوضحت الولايات المتحدة الآن أنها ترفض دورها التقليدي في تفكيك الجدران المالية بين البلدان وترسيخ النظام المالي العالمي.
إن شائعات عن “Mar-A-Lago Accord” ، والتي ستدير قيمة الدولار مع إجبار المستثمرين العالميين على الخصم وقفل الإقراض إلى واشنطن ، من عدم تصديق بلدان أخرى. ولكن ليس Mar-A-Lago فقط: ظهرت العديد من مقترحات السياسة مؤخرًا والتي يمكن تجميعها معًا كإجراءات للقومية المالية.
وتشمل هذه ضريبة على التحويلات ، والرفاهية على حصص الاستثمار الأجنبية من قبل الدول التي لديها سياسات واشنطن التي تفقدها واشنطن ، والترويج ل stablecoins المقومة بالدولار واللوائح الرافعة المالية المصرفية. سيحفز الاثنان الأخيرين التدفقات في سندات الديون الحكومية الأمريكية.
في حين تمثل الولايات المتحدة أكبر تأرجح في البندول ، فإن الاقتصادات الكبيرة الأخرى لها نفس التوجه بعيدًا عن ترك التمويل يتدفق بحرية.
الصين لم تتوقف أبدًا عن ممارسة القمع المالي على نطاق واسع. لقد احتفظت بعملة غير قابلة للإنصاف وتدير سعر صرفها. يستخدم شبكة من البنوك والشركات والحكومات الوطنية التي تسيطر عليها الدولة أو تتأثر بالدولة وتوجه تدفق الائتمان إلى المنافذ التي تشير إليها مختلف مذاهب التنمية الاقتصادية التي تفضلها بكين على مر السنين. لقد حقق هذا الأخير نجاحات (صناعة المركبات الكهربائية) والفشل (فقاعة بناء المنازل). تعمل الصين أيضًا على بديل لنظام الدفع الدولي القائم على الدولار.
لطالما كان الأوروبيون بلا هوادة حول تنقل رأس المال المجاني – في الأصل داخل سوق الاتحاد الأوروبي الموحدة ، ولكن أيضًا مع بقية العالم. ومع ذلك ، هناك أيضًا مواقف تتغير.
أكدت التقارير المؤثرة عن رؤساء الوزراء الإيطاليين السابقين إنريكو ليتا وماريو دراجهي أن الكتلة ترسل عدة مئات من مليارات يورو في الخارج كل عام عندما تكون هناك فجوات في التمويل المحلية الضخمة. هذا يدعو صناع السياسة إلى تبني تدابير لإعادة توجيه التدفقات المالية. وكذلك الحال بالنسبة لجدول الأعمال لتوحيد الأسواق المالية الوطنية.
كما تم تنشيط الهدف من جعل اليورو احتياطيًا أكثر جاذبية وعملة استثمارية من خلال ازدراء ترامب الظاهر لدور الدولار. يبدو برنامج الاقتراض الكبير على مستوى الاتحاد الأوروبي فجأة على الأقل يمكن تصوره ، ويكون اليورو الرقمي الرسمي في الطريق. في موازاة ذلك ، تحاول المملكة المتحدة إقناع صناديق المعاشات التقاعدية لوضع المزيد من المدخرات في أيدي الشركات البريطانية.
قد لا تنتهي أوروبا بالقمع المالي الناشئ بالكامل ، لكنها الآن موسم مفتوح للسياسات لتوجيه التدفقات المالية حيث تعتقد الحكومات ، وليس الأسواق فقط أنها مطلوبة. في الواقع ، لا تترك الالتزامات بالمناخ والتحولات الرقمية والبنية التحتية المتعلقة بالدفاع أي خيار آخر.
ما الذي يجب أن نجعله من هذا العائد لنشاط الدولة المالية؟
أولاً ، لاحظ أنه يأتي مع العولمة المالية بالفعل في انخفاض. توقف النمو السريع في المطالبات المالية عبر الحدود من قبل البنوك في عام 2008. من حوالي 50 في المائة من الاقتصاد العالمي في بداية عام 2008 ، تقلصت هذه المطالبات إلى 30 في المائة. ربما تم تعويض ذلك جزئيًا عن طريق النشاط غير المصرفي ، ولكن على أي حال حدث ذلك دون سياسات متعمدة للحفاظ على المال في المنزل.
ثانياً ، يمكن أن تتغير الشكاوى المتعلقة بفوائض البلدان الأخرى بسرعة إذا انتهى بنا المطاف في تدافع لرأس المال المتاح في العالم الذي سيجعل الحروب التجارية تبدو وكأنها مسرحية للأطفال.
ثالثًا ، يمكن أن يحدث الكثير. ليس الأمر أن التمويل المحرر قد غطى نفسه في المجد (لم يكن كذلك). لكن التمويل الموجه للدولة هو نشاط عالي الخطورة ، عرضة للمحسوبية وسوء الاتصال دون ضمانات. ومع ذلك ، قد يكون من الضروري. إذا كان الجميع سيحاولون الحفاظ على المزيد من رأس المال في المنزل ، فمن الأهمية بمكان وضعه على أفضل الاستخدامات.
martin.sandbu@ft.com
