فتح Digest محرر مجانًا
تختار رولا خالاف ، محررة FT ، قصصها المفضلة في هذه النشرة الإخبارية الأسبوعية.
يجب رؤية أسواق السندات الحكومية ، ولكن لا يتم الشعور بها. تهدف هذه المجمعات العملاقة من رأس المال إلى التحرك ببطء. اليابان ، موطن واحدة من أكبر وأكثرها مملًا على الإطلاق ، تعتبر هذا الاتجاه مع ارتفاع حاد في تكاليف الاقتراض على المدى الطويل. إنها قصة محلية إلى حد كبير حتى الآن ، ولكن يجب على أحد المستثمرين في مكان آخر الانتباه إليها.
تسبب ارتفاع معدلات السندات على المدى الطويل في جميع أنحاء العالم ، حيث يقلق المستثمرون من مستويات عالية من الإنفاق الحكومي في إبطاء اقتصادات الشيخوخة. ومع ذلك ، تبرز تحركات اليابان الأخيرة. ارتفعت العائد على سنداتها البالغ من العمر 30 عامًا 0.63 نقطة مئوية ، أي ما يقرب من ضعف نظيراتها في الولايات المتحدة ، في الأسابيع التي انقضت على ما يسمى بخطط تعريفة الرئيس دونالد ترامب “يوم التحرير”. معادلات ألمانيا مسطحة تقريبًا خلال ذلك الوقت.
يكره مستثمرو السندات بشكل خاص الارتفاع الحاد في العائدات لأن الانخفاض المصاحب للأسعار يمكن أن يترك بسهولة السندات المكتسبة مؤخرًا تحت المياه. إن بيع سندات حكومية يابانية مدتها 40 عامًا يوم الأربعاء لم يطل إلا على الطلب-وليس أول مزاد من هذا القبيل-على الرغم من تقديم أعلى العائد ، على مدار عقود حوالي 3.28 في المائة.
من المحتمل أن يكون نهاية العام المالي لليابان في مارس هو أحد العوامل وراء التحركات الأخيرة ، حيث تتصاعد شركات التأمين المحلية الكبيرة وصناديق المعاشات التقاعدية كتبها مع روابط جديدة ذات الغلة العليا قبل هذه النقطة ، وتبطئ شراءها بعد ذلك. هناك أيضًا مناقشات بين المسؤولين وتجار السندات والمستثمرين حول كيفية قيام بنك اليابان بالضبط بإدارة مقتنيات السندات لأنه يحاول تدريجياً الابتعاد عن السوق. يمكن أن تصدر اليابان عددًا أقل من السندات الفائقة الممتد منذ فترة طويلة لدعم الطلب ، أو يمكن للبنك المركزي تحويل مزيج من الشراء لأخذ المزيد منها.
يمكن أن يكون الارتفاع في العوائد اليابانية بمثابة حافة. هذا ليس مطمئنًا تمامًا ، من المسلم به: تذكر كيف ساعدت أسواق السندات الحاد ، ولكن المؤقتة ، في إخراج رئيس الوزراء ليز تروس في عام 2022. وفي الأسبوع الماضي ، كان رئيس الوزراء شيجرو إيشيبا ، الذي دفع مكالمات لخفض الضرائب ، قارن الوضع المالي الياباني مع اليونان ، التي ساعدت في تهدئة الأعصاب المستثمر.
ولكن إذا كانت العائدات في هذه المستويات طبيعية جديدة ، فستجعل الاستثمارات الخارجية أقل إغراء نسبيًا للمستثمرين اليابانيين وسحب الأموال إلى الوطن ، مع ما يحذر منه محللو Société Générale ، يمكن أن يكون “صوتًا عملًا عملاقًا”. بقدر ما ساعدت العائدات اليابانية غير الجذابة نسبيًا في دعم أسعار الديون على المدى الطويل في أماكن أخرى ، فإن ذلك قد يجبر الحكومات في النهاية على دفع المزيد مقابل اقتراضها.
غالبًا ما تعتبر اليابان حالة خاصة في أسواق السندات. ديونها بالنسبة للناتج المحلي الإجمالي ، أعلى بكثير من أي اقتصاد رئيسي آخر. وسنوات من جهود طباعة الأموال للبنك المركزي لمواجهة الانكماش ونمو الشرارة تعني حوالي نصف سوق السندات الشاسعة البالغة 8 تي إن من قبل بنك اليابان ولم يتم تداولها. صحيح أن اليابان مختلفة. ومع ذلك ، لا يزال حجمه ، عندما ترتفع عائدات السندات بشكل حاد ، يكون لديهم القدرة على أن يصبحوا قلقًا من البلدان الأخرى أيضًا.
jennifer.hughes@ft.com
