فتح Digest محرر مجانًا
تختار رولا خالاف ، محررة FT ، قصصها المفضلة في هذه النشرة الإخبارية الأسبوعية.
صباح الخير. في يوم الجمعة ، أعلن الرئيس دونالد ترامب أنه سيضاعف التعريفات الصلب إلى 50 في المائة ، بعد أيام فقط من تأييد اندماج الصلب الأمريكي ونيبون ستيل. مع تعريفة ترامب “المتبادلة” التي تواجه التحديات الدستورية ، هل سيزيد من التعريفات التي يمكن أن تتحكم فيها حتى يصبح الحظر الفعلي؟ راسلنا عبر البريد الإلكتروني: infonged@ft.com
StableCoins الجزء الثالث: وجهات نظر الخبراء
ركز زوجان من الرسائل الحديثة على ما إذا كان مصدري stablecoin أشبه بالبنوك أو صناديق سوق المال ، وكيف يمكن تنظيمها ، والفرق بين ما هم وظيفيهم وطريقة وضعهم. أثارت الرسائل ردود فعل رائعة من القراء حول التشفير والمدفوعات والبنوك.
أرسلت Alistair Milne ، أستاذ الاقتصاد المالي في كلية Loughborough Business School ، عبر البريد الإلكتروني لتقديم نسخة مفصلة من حجة اقترح العديد من القراء. ويقول إن StableCoins متفرغ كحل للمشاكل في نظام الدفع الخاص بنا. كتب:
لا تأتي الاحتكاكات (مع أنظمة الدفع الحالية) من تقنية الدفع نفسها (يمكن أن ترسل الرسائل المصرفية السريعة … المال في جميع أنحاء العالم في الثواني) ، ولكن من العمليات المساعدة: خدمات العملاء ، وإدارة المخاطر والاحتيال ، والامتثال ، والتي تبطئ الفضل في الحسابات. يحقق StableCoins السرعة من خلال إهمال هذه العمليات المساعدة – ولكن هل يمكنهم فعليًا التنافس كأدوات للدفع بدونها؟
وتشمل هذه العمليات المساعدة رفات الرسوم للدفعات الخاطئة والدفعات الزائدة ؛ التكامل في المحاسبة والأنظمة المالية لتوزيعات الرواتب التلقائية وما شابه ؛ مدفوعات “سحب” حيث يوافق العملاء على السماح لمقدمي الخدمات ، مثل خدمات الترحيب بالسيارات ، جذب الأموال من حساباتهم ؛ المدفوعات للأعمال والحكومات التي ، لأسباب ضريبية ومحاسبة ، يمكن أن تقبل فقط المبلغ الاسمي المضمون من العملة فيات ؛ خدمات العملاء من النوع المقدم (بدرجات متفاوتة) من قبل أمثال Panks التي تصدر البطاقات و PayPal ؛ التحقق من الهوية للامتثال لـ “تعرف على عميلك” وقوانين مكافحة غسل الأموال. وأخيرا هناك حماية الاحتيال. كما يكتب ميلن ، “البنوك تفعل ذلك بشكل سيء. لكن هل ستكون StableCoins أفضل؟” يلخص:
في معظم البلدان ، بالنسبة لمعظم الأغراض ، تعمل المدفوعات بشكل جيد بالنسبة لمعظم الاحتياجات. تحتاج StableCoins إلى العثور على تطبيق قاتل ، لا يخدمه الترتيبات الحالية ، جذابة بما يكفي لاعتماد واسع النطاق على نطاق واسع. . . لكن ما هو هذا التطبيق؟
أود أن أزعم أننا نعرف بالفعل ما هو هذا التطبيق. إنها جريمة.
على نقطة منفصلة ، جادل دان أوري ، أستاذ القانون في كورنيل ومؤلف كتاب عن تكنولوجيا الدفع ، إلى أن قانون العبقري يخطئ في تشويه تنظيم المال والتمويل وتنظيم المدفوعات:
عندما نتحدث عن ماهية المال ، غالبًا ما نخلط (وظائفها كـ) متجر موثوق له بالقيمة وكوسيلة مريحة لاتخاذ المدفوعات. تعد البنوك والتنظيم المصرفي جيدًا في أول شيء وغالبًا ما يكون سيئًا للغاية في الثانية. إنهم يبقيون أموالنا آمنة ، لكن تقنية (الدفع) قد تحركت بمعدل تكافح البنوك ومنظميها لمواكبة ذلك. . . ماذا لو كان لديك فئة تنظيمية لم تكن بنكًا و. . . فقط ركزت على أشياء الدفع التي تعتمد على التكنولوجيا؟
يعطي قانون العبقري ، الذي تم صيده في هذا الطموح ، فوائد التنظيم المالي الفيدرالي لتكنولوجيا مدفوعات معينة – دفاتر الأستاذ الموزعة – أي أن blockchains التي تكمن وراء stablecoins. “أنت لا تحتاج إلى دفتر الأستاذ الموزعة إلى (حل المشكلات مع المدفوعات) لكننا نكتب لائحة لتكنولوجيا دفتر الأستاذ الموزعة” فقط. كيف يمكن أن تبدو شركة الدفع الحديثة التي لم تستخدم blockchain العامة؟ مثل الشريط ، ولكن مع الوصول إلى قضبان دفع الاحتياطي الفيدرالي:
Stripe هي تقنية مدفوعات غير مالية ، وهي شركة برمجيات بشكل أساسي. . . لكن إحدى أكبر مشكلاتها هي جعل واجهة برمجة API (واجهة برمجة التطبيقات) قابلة للتشغيل مع البنوك ، ويرجع ذلك جزئيًا إلى أن برامجها وتكنولوجيا المعلومات عفا عليها الزمن. في عالم مثالي ، سيكون لدى Stripe حساب مع بنك الاحتياطي الفيدرالي الذي لم يستخدموه لأي شيء آخر غير الاحتفاظ بأموال العملاء ، والتي لم يتم استثمارها في أي شيء آخر غير أصول الاحتياط. إنه مجرد تمثيل للقيمة في مجموعة البرامج. (إنهم يحتاجون إلى هذا بسبب) الحسابات الرئيسية (Fed) هي مركز الأعصاب لنظام الدفع. . . ما يحتاجون إليه هو إرسال واستقبال الأموال دون إشراك بنك. . . ولكن إذا كنت ستمنح هذه الشركات إمكانية الوصول إلى قضبان الدفع الفيدرالية ، فأنت بحاجة إلى إطار تنظيمي لهم يقول لهم “لن تفعل التمويل”
من شأن النظام التنظيمي الأفضل أن يمنح الشركات المدفوعات الوصول إلى قضبان الدفع في بنك الاحتياطي الفيدرالي دون السماح لها بأخذ ودائع واستثمارها ، بدلاً من إنشاء شكل جديد وأضيق وأقل تنظيمًا من تبرز الإيداع-استنادًا إلى واحدة فقط من التقنيات الممكنة-فقط من أجل تسهيل المدفوعات.
أعادت أماندا فيشر ، مديرة السياسة في مجموعة Advocacy Group Better Markets ، ومسؤول سابق في SEC ، إعادة تغريد رسائل الأسبوع الماضي حول قانون العبقري وعلق على أن “حقيقة أن الكونغرس يناقش حتى هيكلًا تشريعيًا لشيء غير قابل للإلغاء غير قابل للإلغاء بموجب 21 (أ) (2) من Glass-Steagall هو عهده على قوة ضغط التشفير”. إليك ما يقوله هذا القسم من Glass-Steagall:
يجب أن يكون غير قانوني. . . من أجل أو أي شخص أو شركة أو شركة أو جمعية أو مؤسسة تجارية أو غيرها من المنظمات المماثلة ، بخلاف مؤسسة مالية أو مصرفي خاص يخضع للامتحان والتنظيم بموجب القانون الفيدرالي أو القانون الفيدرالي ، للانخراط إلى أي حد ما في أعمال استلام الودائع الخاضعة للتحقق أو سدادها لتقديم دفتر مرور أو شهادة إيداع أو أدلة أخرى على الدين. . . ما لم تكن (ذلك) يخضع للامتحان الدوري من قبل مراقب العملة أو بنك الاحتياطي الفيدرالي
هذا يبدو واضحا جدا. إذا كان لديك التزامات الإيداع عند الطلب-كما يفعل المصدرون stablecoin بوضوح-فيجب أن يتم تنظيمك مثل البنك ، أو على الأقل عرضة للامتحان المصرفي. يبدو أن المصدرين stablecoin كما هو موضح في قانون العبقري غير قانوني ، ثم. ولكن لماذا لا يصنع هذا أموال سوق المال غير قانوني أيضًا؟ كما اتضح ، ظهر هذا السؤال من قبل. في عام 1979 ، كتب رئيس بنك التوفير في نيويورك إلى المجلس الأعلى للتعليم أن يسأل لماذا كان قانونيًا لصناديق سوق المال لأخذ الودائع. جادل مسؤول وزارة العدل رداً على أن المودعين في البنوك الدائنون من البنك ، في حين أن مساهمي صناديق سوق المال هم المالكين من الصندوق ، من حيث أنهم يتعرضون لمكاسب الصندوق وخسائره. لا يمتلك أصحاب StableCoin مصدري Stablecoin – إنهم مودعون ، ومصدري StableCoin هم بنوك (كما كتب غري Gorton و Jeffrey Zhang في ورقة موصى بها لي). أخبرت غير المقيد أن:
المشكلة في قانون العبقري هي أنه يوفر تنظيمًا لللمسة الخفيفة (من) تنظيم البنك ، ولكنه يمنح المنظمين العديد من الأدوات. بالإضافة إلى ذلك ، فإنه يسمح للمصدرين بالانتقال إلى دول أخف لللمس للمواثيق الخاصة بهم (ويسيطر منظمو الدولة على قضايا مثل تنويع الأصول الاحتياطية ومتطلبات رأس المال). نعم ، الأصول الاحتياطية المسموح بها ضيقة إلى حد ما ، ولكن لديك مخاطر تشغيل الإيداع التي هي بنك وادي السيليكون على المنشطات. . . إنه تشفير ، وبالتالي سيتم تركيز قاعدة الودائع وسيتم تشغيل الجميع للخروج عندما يحدث أي شيء سيء في سوق التشفير الأوسع.
قراءة جيدة واحدة
أشياء مخيفة تتربص في فاتورة الميزانية الجميلة الكبيرة.
