لقد كان عام 2023 مبهجًا بالنسبة لمستثمري Salesforce، حيث تضاعف سعر سهمها تقريبًا. لا يتوقع المحللون في شركة Wolfe Research أن تنتهي الحفلة عندما ينتقل التقويم إلى العام الجديد – ونحن أيضًا لا نتوقع ذلك. في مذكرة للعملاء يوم الأحد، قام محللو Wolfe بترقية Salesforce إلى تصنيف مكافئ للشراء ورفعوا السعر المستهدف إلى 315 دولارًا للسهم، مما يعني ارتفاعًا بنسبة 20٪ تقريبًا عن إغلاق يوم الجمعة. وكتبت الشركة أن أربعة وعشرون عامًا هو “العام لامتلاك مخزون نمو القيمة هذا”، بحجة أن معدل النمو الأعلى لشركة Salesforce قد وصل إلى أدنى مستوياته وأن التزام الإدارة بتعزيز الهوامش “أمر حقيقي”. ارتفعت أسهم Salesforce بنسبة 1.4٪ يوم الاثنين، إلى ما يزيد قليلاً عن 265 دولارًا لكل منها، متفوقة على أداء السوق الأوسع، الذي ارتفع أيضًا في تداولات منتصف النهار في أعقاب سلسلة انتصارات استمرت سبعة أسابيع. خلال الشهر الماضي، ارتفع سهم Salesforce بنسبة 19٪ تقريبًا، مما يجعله ثالث أفضل أسهم النادي أداءً في هذا الامتداد. فقط فوت لوكر، الذي ارتفع بنسبة 36.6%، وبالو ألتو نتوركس، الذي ارتفع بنسبة 23.7%، كانا أفضل حالاً. وقال جيم كريمر يوم الاثنين من Salesforce: “هذا هو الشيء الذي لن أجني أرباحًا منه”. “أريد تشغيله.” بشكل عام، نحن نشارك توقعات وولف المتفائلة بشأن Salesforce. لكن جيم يعترض على وصفه لعقد النادي بأنه “مخزون نمو القيمة”، وهو مصطلح هجين يجمع بين مجموعتين طويلتي الأمد للأسهم: القيمة أو النمو. وقال جيم يوم الاثنين: “أعتقد أنه مخزون نمو خالص. ولا أستطيع أن أسميه قيمة”. “إنها لا تزال تتسارع. أعتقد أن هذه تسمية خاطئة لهذه الشركة العظيمة.” على الرغم من عدم وجود تعريف مقبول عالميًا في وول ستريت، إلا أن أسهم النمو يتم تداولها عمومًا بنسب سعر إلى أرباح أعلى من نظيراتها من القيمة. المستثمرون على استعداد لدفع ثمن الأول لأنهم يتوقعون أن تشهد تلك الشركات نموًا أسرع في المبيعات وتحقيق مكاسب أكبر في أسعار الأسهم. قد يتطلع المستثمرون إلى ما يسمى بأسهم القيمة لأنهم يعتقدون أن السوق يسيء الحكم على آفاق الشركة، مما يؤدي إلى خصم غير مبرر، أو قد يكونون مرتاحين لتحصيل مدفوعات أرباح الأسهم إلى جانب ارتفاع أكثر تواضعا في سعر السهم. لسنوات عديدة، كان هناك القليل من الجدل حول أن Salesforce لديها قدمين في دلو النمو، حيث نما خطها الرئيسي بمعدل سنوي يزيد عن 20٪. ولكن خلال العام الماضي، وسط بيئة اقتصادية أكثر صرامة، تباطأ معدل نمو إيراداتها إلى متوسط إلى منخفض، مما أثار تساؤلات حول ما إذا كانت أفضل أيام Salesforce قد انتهت. في الوقت نفسه، على الرغم من ذلك، ساعد نظام التكلفة المكتشف حديثًا في ربحية السهم المعدلة (EPS) لشركة Salesforce على النمو بشكل كبير على أساس سنوي – 72.5% و78% و51% خلال الأرباع الثلاثة الماضية على التوالي. وهذا هو في نهاية المطاف نوع النمو الذي نرغب فيه أكثر من أي وقت مضى. من المؤكد أن Salesforce ستواجه في الأرباع القادمة مقارنات أكثر صرامة على أساس سنوي بشأن مقاييس الربحية، بما في ذلك ربحية السهم، لأن الشركة شرعت في تخفيضات كبيرة في التكاليف في يناير 2023. لم يستغرق الأمر وقتًا طويلاً حتى بدأت هذه الإجراءات – التي جاءت استجابة لضغوط شديدة من المستثمرين النشطين – في الظهور في النتائج المالية لشركة Salesforce. وصلت العلامات الأولى في أرقام الربع الرابع من العام المالي 2023، والتي تم الإبلاغ عنها في مارس، واستمرت في التواجد في تقارير أرباح Salesforce الثلاثة اللاحقة، بما في ذلك التقرير الصادر في 30 نوفمبر. ومع ذلك، تستعد Salesforce لتحقيق نمو قوي في الأرباح في العام الأرباع المقبلة، وهذا بدوره من شأنه أن يساعد السهم على البناء على تقدمه في عام 2023 في العام الجديد. ويعتمد هذا التوقع في المقام الأول على افتراضين، وقد روج لكل منهما وولف في مذكرته يوم الأحد. الأول هو أن معدل نمو إيرادات Salesforce قد وصل إلى أدنى مستوياته ويجب أن يظل بنسب مئوية مكونة من رقمين في المستقبل. في الربع الثالث من العام المالي 2024، شهدت Salesforce نموًا في المبيعات بنسبة 11% على أساس سنوي، بينما كانت تتجه نحو نمو الربع الرابع بنسبة 10%. في المؤتمر الهاتفي الذي عقدته الشركة بعد الأرباح الشهر الماضي، ذكر الرئيس التنفيذي مارك بينيوف بعض “البراعم الخضراء” في بيئة الأعمال التي جعلتنا نشعر بالتشجيع بشأن الوتيرة المستقبلية لنمو الإيرادات. وفي الواقع، ارتفعت التزامات الأداء المتبقية الحالية للشركة – والتي تمثل الإيرادات المستقبلية بموجب العقد والتي من المقرر أن يتم حجزها على مدى الأشهر الـ 12 المقبلة – بنسبة 14٪ في هذا الربع، قبل الرقم الذي توقعه المحللون بنسبة 11٪. الافتراض الثاني هو أن ربحية Salesforce لم تستقر، مع المزيد من التوسع في الهامش في الأفق. في الربع الثالث من العام المالي 2024، وصل هامش التشغيل المعدل لشركة Salesforce إلى 31.2%، مقارنة بـ 22.7% في الفترة نفسها من العام الماضي. وكتب محللو وولف: “إن هوامش التشغيل البالغة 30% رائعة، لكن الوصول إلى 40% خلال السنوات القليلة المقبلة سيكون أمرًا مميزًا”. إن الوصول إلى أدنى مستوى في نمو الإيرادات جنبًا إلى جنب مع المزيد من التوسع في الهامش من شأنه أن يساعد Salesforce في الحفاظ على معدل نمو الأرباح الذي نعتبره يستحق تعيين أسهم النمو، دون مؤهل “القيمة”. إن احتمال إعادة تسريع الخط الرئيسي لشركة Salesforce في وقت ما قريبًا – المرتبط بمبادرات الذكاء الاصطناعي التوليدية، أو الصورة الاقتصادية المحسنة أو مزيج من الاثنين – قد يكون أكثر قوة. من شأن ذلك أن يعرض مفهومًا ماليًا يُعرف باسم الرافعة المالية التشغيلية، حيث تتدفق المزيد من إيرادات Salesforce بالدولار إلى صافي أرباحها، نتيجة لانخفاض قاعدة التكلفة. (صندوق Jim Cramer’s Charitable Trust هو طويل CRM، FL، PANW. انظر هنا للحصول على قائمة كاملة بالأسهم.) باعتبارك مشتركًا في CNBC Investing Club مع Jim Cramer، ستتلقى تنبيهًا تجاريًا قبل أن يقوم Jim بالتداول. ينتظر جيم 45 دقيقة بعد إرسال تنبيه تجاري قبل شراء أو بيع سهم في محفظة صندوقه الخيري. إذا تحدث جيم عن سهم ما على تلفزيون CNBC، فإنه ينتظر 72 ساعة بعد إصدار تنبيه التداول قبل تنفيذ التداول. تخضع معلومات نادي الاستثمار المذكورة أعلاه لشروطنا وأحكامنا وسياسة الخصوصية، بالإضافة إلى إخلاء المسؤولية الخاص بنا. لا يوجد أو يتم إنشاء أي التزام أو واجب ائتماني بموجب استلامك لأي معلومات مقدمة فيما يتعلق بالنادي الاستثماري. لا يتم ضمان أي نتائج أو أرباح محددة.
يتحدث مارك بينيوف، الرئيس التنفيذي لشركة Salesforce.com، خلال كلمة رئيسية في مؤتمر Dreamforce 2023 في سان فرانسيسكو في 12 سبتمبر 2023.
مارلينا سلوس | بلومبرج | صور جيتي
لقد كان عام 2023 مبتهجًا قوة المبيعات المستثمرين، حيث تضاعف سعر سهمها تقريبًا. لا يتوقع المحللون في شركة Wolfe Research أن تنتهي الحفلة عندما ينتقل التقويم إلى العام الجديد – ونحن أيضًا لا نتوقع ذلك.
