إسرائيل وإيران والنفط

صباح الخير. تحسن مؤشر معنويات المستهلك بجامعة ميشيغان ، الذي تم إصداره يوم الجمعة ، أكثر من المتوقع ، وينهي اتجاهًا هبوطيًا لمدة 5 أشهر. كان هناك تحسن عبر مستويات الثروة ، والانتماءات السياسية ، والعمر ، والأوساط الفرعية التي تتراوح بين تصورات الاقتصاد إلى توقعات المستقبل. يبدو أن المستهلكين يزرعون أقل قلقًا بشأن التعريفات والترحيل الجماعي. أو التفكير في أنها لن تحدث بالفعل. ترامب يتبع نمطًا معينًا على هذه الأشياء ، بعد كل شيء. راسلنا عبر البريد الإلكتروني: [email protected].

زيت

تصاعد هجوم إسرائيل على المنشآت النووية الإيرانية إلى ظهور الصواريخ المتخلفة التي تستمر أثناء الكتابة. الكثير على المحك. تركز الأسواق ، كما هو الحال دائمًا ، على ما يمكن أن تحدده بسهولة – سعر الزيت. الإجماع ، الذي يبدو معقولًا بالنسبة لنا ، هو أنه على الرغم من أن الأسعار قد ترتفع من هنا ، إلا أن فرصة زيادة كبيرة في دوامة منخفضة للغاية. يقول روري جونستون ، مؤسس سياق السلعة: “ما أراه في قنواتي ليس هو أعلى سعر ، لكن معظم الناس يبيعون المستويات المستوية الكبيرة ، وهو نوع من المخاطر المستقيمة من هرموز”.

أسباب الاعتقاد بأن الصراع ستبقى متضمنًا جيدًا: إيران في وضع ضعيف ، فإن إسرائيل لديها دعم الولايات المتحدة ، وهكذا. يوفر التاريخ الحديث لسعر النفط بعض السياق المفيد هنا. باستثناء غزو روسيا لأوكرانيا ، كان التقلبات الكبيرة المستدامة في سعر النفط منذ مطلع الألفية مدفوعة باتجاهات اقتصادية جغرافية أوسع ، وليس الجيوسياسية:

لماذا هذا الصراع ليس مثل حرب أوكرانيا؟ لأن روسيا هي منتج أكبر بكثير لكل من النفط والغاز من إيران ، ولأن الاعتماد المركّز في أوروبا على الإمداد الروسي يتطلب إعادة ترتيب كبير لسلاسل التوريد. أيضا ، كان الاقتصاد العالمي يلتقط البخار في ذلك الوقت ، مما أدى إلى ارتفاع الطلب على النفط ؛ من المتوقع حاليًا إبطاء الاقتصاد العالمي.

ومع ذلك ، غالبًا ما تتسبب الأحداث الجيوسياسية في خلع قصير الأجل في سعر النفط-على الرغم من أن اتجاه التغيير في بعض الأحيان يمكن أن يكون غير بديهي. كما أشار هانتر كورنفيند في رابيدان إنيرج ، فإن الغزو الأمريكي للعراق قد أسقط لحظات أسعار النفط في مارس 2003 ، بدلاً من رفعه ، على الرغم من أنه ارتفع مرة أخرى بعد:

ولكن بشكل عام ، تضيف الأحداث غير المستقرة في الشرق الأوسط ، وخاصة تلك التي تؤثر بشكل مباشر على إنتاج النفط أو الصادرات ، إلى سعر النفط. واحدة من أكبر الحركات خلال اليوم في التاريخ الحديث جاءت في عام 2019 عندما ضربت هجمات الطائرات بدون طيار الإيرانية حقول النفط ومرافق شاسعة معالجة النفط في المملكة العربية السعودية ، مع وضعها في وضع عدم الاتصال لعدة أيام ووضعها في العرض العالمي:

في عام 2023 ، عندما هاجم حماس جنوب إسرائيل ، برز السعر ، حيث كان الناس يخشون تصعيدًا إقليميًا كاملًا. لكن لا أحد يتحقق:

منذ ذلك الحين ، تعلم السوق تجاهل التوترات المتزايدة في المنطقة. عندما وصلت إيران وإسرائيل إلى الضربات في أبريل 2024 وأكتوبر 2024 ، تم تقييد التحركات اليومية في الغالب.

لكن أحداث هذا الأسبوع تختلف بشكل واضح عن الأنواع ، وعلى الرغم من أن الزيادات في الأسعار يبدو من المحتمل أن يتم احتوائها ، يجب عدم تجاهل النتائج ذات التأثير العالي-المخاطر ذات التأثير العالي-. يسلط جونستون الضوء على أحد الاحتمالات: أن إسرائيل ، التي أثارتها الهجمات على مدنها ، تضرب مرافق تصدير النفط الرئيسية في إيران في جزيرة خارج (حتى الآن ، لم تستهدف ضربات إسرائيل سوى الاقتصاد النفطي في إيران). بمجرد أن تتعرض قدرتها على التصدير ، يجب أن تخسر إيران أقل من خلال استخراج هرموز بشكل مستقيم – وقد تبدأ في ضرب مرافق النفط الإقليمية للبلدان الأخرى ، في تكرار من الإضرابات لعام 2019. حرب أوسع يمكن أن تترتب على ذلك. يقول: “بمجرد حلول الموقف ، تلعب كل مخاطر الذيل في وقت واحد”. “إنها ليست مخاطر مستقلة. لذا ، حتى زيادة 1-2 في المائة في احتمال هذه الأشياء يمكن أن تحرك سعر النفط بشكل كبير.”

(Reiter و Armstrong)

تقارب العائد على السندات الأوروبية

“إيطاليا واليونان وإسبانيا تظهر الفائزين في القلق في سوق السندات” ، قد يكون عنوان FT الذي ، الذي يقرأ من منظور عقد من الزمان أو نحو ذلك ، يبدو أنه من غير المرجح (تدوين “دونالد ترامب انتخاب رئيس الولايات المتحدة في العودة التاريخية” في العام الماضي). في ذلك الوقت ، تحمل “Piigs” الخمسة – البرتغال وأيرلندا وإيطاليا واليونان وإسبانيا – وطأة أزمة ديون منطقة اليورو. لكن من المتوقع الآن أن تنمو الآن “الخنازير” الأربعة (أيرلندا التي ضربت سرعة الهروب منذ فترة) بشكل أسرع من جيرانهم الشماليين الأكثر ثراءً ، وكانت حكوماتهم أفضل من مواد المالية العامة في الآونة الأخيرة.

تبعا لذلك ، تشدد الانتشار بين غلات جنوب أوروبا والألمانية (المعيار الذهبي في أوروبا) بشكل كبير:

هذا لديه تصنيع قضية استثمار. إذا كان التخلص من التلاشي والمحور بعيدًا عن الخزانة الأمريكية حقيقية ، فقد يطارد المستثمرون العائد على طول الطريق إلى أوروبا المحيطية. في الواقع ، قد يكون الانخفاض المتزامن في غلة جنوب أوروبا وارتفاع عائدات الخزانة الأمريكية دليلًا على التجارة بعيدًا عن أمريكا.

ولكن دعونا لا نكون متحمسين للغاية. هذه قصة على الوجهين. على الرغم من انخفاض غلات الخنازير إلى حد كبير ، إلا أن عائدات الحزمة الألمانية كانت في اتجاه متزايد ، مما يساهم في التغيير. تستجيب أسواق بوند لإزالة سقف ديون ألمانيا ووعود التحفيز المالي من قبل المستشار الجديد فريدريش ميرز. لكن الإثارة تبريد مؤخرًا:

تذكر أن تحالف ميرز هو رقاقة. يقول داليب سينغ ، كبير الاقتصاديين العالميين في PGIM: “لقد تجاوزت الفكرة المشاعر تجاه تلك الفكرة (الديون الألمانية) الحقائق السياسية”.

وكما أوضح Davide Oneglia في TS Lombard لنا ، فإن القواعد المالية الضيقة في ألمانيا والمطاردة للأصول الآمنة بعد أزمة منطقة اليورو قد أدت إلى الحصول على روابط ألمانية “محصول راحة”. جعلهم استقرارهم جذابًا كضمان ، والذي ساعدهم ندرتهم النسبية ، على عائدات. يمكنك أن ترى العائد الراحة في فروعين: أن ما بين 10 سنوات من العوامل الألمانية والديون المكافئة الصادرة عن بنك الاستثمار العام في ألمانيا ، والذي تضمنه الحكومة أيضًا سنداته ؛ وهذا بين BUNDS ومعدل تبادل مؤشر لمدة 10 سنوات ، يعتبر معدل خالي من المخاطر في أوروبا. يوضح الارتفاع في هذه الانتشار أن العائد المريح يتبخر حيث تصبح الحزم أقل ندرة. الرسم البياني أدناه هو Oneglia's (يطلق على بداية التخفيف الكمي للبنك المركزي الأوروبي في عام 2015 وبداية برنامج شراء الأصول في عام 2020 ، مما يضع ضغطًا أكبر على عوائد Bund):

وبعبارة أخرى ، قد يقول التقارب بين عوامل الرابطة والخنازير أكثر عن نهاية العائد الراحة من البوند أكثر من التوقعات المحسنة على المحيط.

أخيرًا ، لا تزال الروابط البرتغالية والإيطالية واليونانية والإسبانية – رغم أنها أكثر جاذبية مما كانت عليها – غير جذابة بالنسبة إلى الخزانة. جميع البلدان لديها ديون عالية لنسب الناتج المحلي الإجمالي ، ويمكن أن تتعرض لضغوط حقيقية إذا كان هناك تباطؤ عالمي ، من التعريفة الجمركية أو أي شيء آخر ، في حين تستفيد الولايات المتحدة من القتال (الأصغر ولكن لا يزال وضوحا) إلى بر الأمان. وفقًا لـ Gordon Shannon في Twentyfour Asset Management ، لا توجد دفعة شائعة كبيرة في بلدان الخنازير “لجعل المواقف المالية تبدو أكثر استدامة على المدى الطويل … قد يفتقر السياسيون إلى الإرادة”.

((رايتر)