الاقتصاد الأمريكي: الرسوم المتحركة المعلقة

صباح الخير. في حين أن العالم المالي قد تم تركيزه على الليزر على أزمة جيوسياسية واحدة-الحرب التجارية-اثنان آخران يسخنون في آسيا. تستفز الصين الفلبين في بحر الصين الجنوبي ، والتوترات بين الهند وباكستان مرتفعة بعد عمليات القتل في كشمير. يميل غير المحصن إلى تصوير تأثير السوق على الجغرافيا السياسية. ولكن هذا ، على الأقل توقيت سيء للغاية. راسلنا عبر البريد الإلكتروني: [email protected] و [email protected].

لم نر شيئًا بعد

إن الشيء الصعب الذي يجب إدراكه ، بعد كل تقلبات وأغتيا خلال الأسابيع الثلاثة ونصف الماضية ، هو مدى قوة الاقتصاد في الوقت الحالي ، وفقًا لأهم المؤشرات ، وكم هو القليل من المتاعب في المستقبل في الأسواق. لم يحدث الكثير من الأشياء السيئة ، ويتوقع السوق أن هذه الأشياء السيئة ستعمل.

سوق العمل مستقر. كانت مطالبات البطالة الأولية التي تم الإبلاغ عنها الأسبوع الماضي 220،000 ، في النهاية المنخفضة للاتجاه خلال السنوات القليلة الماضية. مبيعات التجزئة في اتجاه متزايد بعبارات حقيقية ، وكذلك الدخل الشخصي. نعم ، تواجه القراءات الاقتصادية الكبيرة للخلف ، ولم يكن لدى الصدمة التجارية الوقت للظهور في الأرقام ، وهناك بعض الضوضاء المثيرة للقلق حول الحواف – على سبيل المثال في السكن. لكن السوق يخبرك أن الأخبار السيئة ليست في الطريق. S&P 500؟ لا يزال إجماع الإجماع في غضون 10 في المائة من أعلى مستوياته المذهلة على الإطلاق في فبراير ، يتوقع أن تنمو الأرباح بنسبة 10 في المائة هذا العام ، ونسبة الأسعار/الأرباح إلى الأمام للمؤشر هي ممتلئة ومبهجة 21.

بالنسبة للبعض ، فإن الصورة كل هذا سيؤدي إلى الأذهان هي Wile E. Coyote: خارج حافة الجرف ، لا تزال الساقين تدور ، وتعلق في الهواء طالما أنه لا ينظر إلى الأسفل. لا أعتقد أن هذا هو الاستعارة الصحيح تمامًا. الأسواق متقلبة ، مشتتة ومرتبكة. لكن تقييمات أصول المخاطر تتحدث إلى إجماع أساسي على أن مقترحات التعريفة الأكثر ضرراً في إدارة ترامب ، بما في ذلك واجباتها على مستوى الحصار على الصين ، لن تقف لفترة طويلة. ربما سيكون هذا لأنه ، كما تأمل الإدارة ، ستأتي بلدان أخرى إلى الطاولة وسيتم إجراء الصفقات بسرعة ؛ أو ربما لن يقفوا لأن الإدارة ستتراجع في مواجهة ضغط السوق والمستهلكين الغاضبين. السوق لن يمانع في أي من الاتجاهين.

هذا الإجماع المتفائل لا يتجاهل بشكل أعمى الجاذبية. لقد أظهرت الإدارة بالفعل ميلًا قويًا للطي: على الإلكترونيات الصينية ، تعريفة “المتبادلة” غير المتبادلة التي تزيد عن 10 في المائة ، وعلى بنك الاحتياطي الفيدرالي. الأمر متروك لترامب أن يخبرنا لماذا يجب أن نتوقع أن يتغير هذا النمط.

يعتمد هذا التحليل على بيانات الاقتصاد الكلي ومراقبة سلوك البيت الأبيض. ولكن الأمر يستحق الانتقال من التجريد العالي والنظر في بعض التفاصيل. على وجه الخصوص ، أبلغت العديد من شركات المستهلكين المهمة عن نتائج الأسبوع الماضي ، وكان لديها بعض الأشياء المثيرة للاهتمام لتقولها عن الأسر الأمريكية.

قال الرئيس التنفيذي لشركة Colgate ، التي شهدت أن أحجام الوحدة تنخفض في أمريكا الشمالية في الأشهر الثلاثة الأولى من العام ، إن “الاقتصاد الكلي وعدم اليقين المستهلك الذي رأيناه في الربع الأول ، ليس فقط في الولايات المتحدة ولكن أيضًا في بلدان أخرى في جميع أنحاء العالم ، كان له تأثير سلبي على نمو الحجم” ، تمامًا كما قد يتوقع المرء. لكن الاتجاه كان أفضل قليلاً في مارس وأبريل ، وهو متفائل:

سيعود المستهلكون. لقد قاموا بتثبيط بعض مخزونهم ، لكن هذه فئات الاستخدام اليومي. . . لدينا توقعات لأننا بنينا في إرشاداتنا أن الفئات ستعود على المدى المتوسط. . . العلامات المبكرة التي نراها في أبريل ، على الأقل تعطينا بعض الثقة في أن الفئات ستعود ببطء مع استقرار المستهلكين ويتحسن عدم اليقين الاقتصادي الذي يحيط بالأسواق في جميع أنحاء العالم

تمكنت Procter & Gamble من نمو حجم 1 في المائة في أمريكا الشمالية ، مقارنةً باتجاه النمو بنسبة 4 في المائة في الأرباع الخمسة السابقة. وضعت الشركة التغيير إلى كل من المستهلك الأضعف وتراجع المخزونات. ها هو المدير المالي:

تم ضرب المستهلك بالكثير ، وهذا كثير للمعالجة. إذن ما نراه ، على ما أعتقد ، هو استجابة منطقية من المستهلك إلى توقف مؤقت. وينعكس هذا الإيقاف المؤقت في حركة المرور في التجزئة. إنه ينعكس أيضًا في تحول القناة إلى حد ما في البحث عن أفضل قيمة ، والتحول إلى الإنترنت ، والتحول إلى تجار التجزئة الكبار ، والتحول إلى قناة النادي في الولايات المتحدة على وجه التحديد. كل ذلك المعين يعني أن مستويات الاستهلاك قد انخفضت في كل من أوروبا والولايات المتحدة

إن كلمة “توقف” تقوم بالكثير من العمل هناك ، وأصداء وجهة نظر كولجيت بأن البيئة الاقتصادية ستستقر قريبًا. كما أعربت الشركات الأخرى التي تواجه المستهلك عن فكرة أن المستهلكين سوف يعلقون بشدة. تحدث Kimberly-Clark ، الذي يصنع المناشف الورقية ، الحفاضات ، وما شابه ، عن “الطلب المرن” حتى مع “القدرة على تحمل التكاليف”. أكد الرئيس التنفيذي لشركة O'Reilly Auto Parts أن استبدال جزء أرخص بكثير من شراء سيارة جديدة (تعريفة):

نعتقد أننا في سوق حيث يضع المستهلكون قيمة عالية على الاستثمارات في سياراتهم الحالية وسيظلون متحمسين لتجنب التكلفة الكبيرة وعبء الدفع الشهري الذي يأتي مع مركبة جديدة أو بديلة. . . كان معظم هذا (التعريفة) عدم اليقين في العناوين الرئيسية ولم يسبق له مثيل إلى أي شيء نصفه بأنه تأثير ملحوظ على أعمالنا اليومية

بشكل عام ، تبدو الصورة التي يرسمها شركات المستهلكين مثل تلك المرئية في الاقتصاد الكلي والبيانات السوق. الأمور أبطأ ، ولكن بالكاد فظيعة ، ويجب أن تتحسن متى وإذا كان الجنون ينطلق من الغليان.

عادلة بما فيه الكفاية ، ولكن ما مدى ثقة نحن في أن الجنون سوف يهدأ ، في الواقع ،؟ ضع في اعتبارك هذه الشريحة من عرض أرباح Procter & Gamble ، واصفًا العوامل المستبعدة من أهداف الشركة لعام 2025:

الاتفاق غير المتوفرة. طالما أن النمو ينشأ ، فإن العملات تستقر ، وتضخم السلع في السلع ، ولا توجد أزمات سياسية ، ويتم الحفاظ على سلامة سلسلة التوريد ، ولا يتم زيادة التعريفة الجمركية ، وربما يكون كل شيء على ما يرام.

ائتمان المستهلك

واحدة من المؤشرات الاقتصادية التي هي على ما يرام في الوقت الحالي – ولكن الظل المتذبذب على الهوامش – هو حجم ائتمان المستهلك وجودة. في العام الماضي ، كان الأمريكيون يقترضون ويقضون بقوة ، إن لم يكن بشكل متسامح. بلغت أحجام الائتمان الدوارة رقما قياسيا في أكتوبر. بدأ الإصدار ينخفض في نهاية العام ، ومع ذلك ، ومسطح طوال الربع الأول من عام 2025:

ما إذا كان السقوط يظهر الضغط على الأسر أو من الصعب القول. يمكن أن يكون المستهلكون قد نفد أخيرًا من وسائد التوفير الخاصة بهم من الوباء – كما هو موضح من خلال ارتفاع معدلات الجنوح بين الأميركيين الأصغر سنا. أو من الممكن أن نتراجع المستهلكون الأمريكيون بسبب المخاوف بشأن الركود أو التباطؤ. نحن فقط لا نعرف.

سلسلة البيانات الأخرى لا تعطي أي إجابات واضحة. زادت نسبة البنوك التي قالت إنها تشدد ظروف الإقراض على الشركات والعملاء التجاريين قليلاً في الربع الأول. ولكن على ائتمان المستهلك ، تخفف البنوك:

بالنظر إلى البنوك الكبيرة ، كانت الصورة إلى هذه النقطة أكثر إيجابية قليلاً. الربع الأخير ، شهد بنك أوف أمريكا ، الذي هو محافظ نسبيًا في إقراضه ، زيادة في إصدار الائتمان وانخفاض معدلات الجنوح. كان لدى JPMorgan و Chase نتائج أقل وردية ، ولكن لا يزالون نتائج صلبة: انخفض الإقراض قليلاً ، وعلى الرغم من أنها شهدت زيادة متواضعة في الجرحات على مدار الـ 12 شهرًا الماضية ، إلا أن الجانحين كانت في نفس مستوى هذا الوقت من العام الماضي.

لكن نظرات البنوك كانت لمسة أكثر تشاؤما. في تعليقاتها للمحللين ، قالت Citigroup إن “التدهور في توقعات الاقتصاد الكلي” يمكن أن يأتي ؛ لاحظت BOFA أكثر تحصيلًا “اقتصادًا متغيرًا” ، والذي يمكن أن يؤثر على أعماله. ويضيف كل من Citi و JPmorgan إلى احتياطياتهما إلى المخزن المؤقت ضد خسائر ائتمان المستهلك.

المؤشر الأكثر سلبية التي حصلنا عليها حتى الآن كان من بنك الاحتياطي الفيدرالي. اعتبارًا من الأسبوع الماضي ، تدفع نسبة قياسية من الأسر الحد الأدنى للدفع الشهري على بطاقات الائتمان الخاصة بهم (الرسم البياني من Torsten Slok في Apollo) ، مما يدل على تباطؤ خطير. ولكن من الممكن ، مثل مؤشرات جودة الائتمان الأخرى في السنوات الأخيرة ، أن هذه المشكلات تتحدث عن المشكلات التي تقتصر على الطرف المنخفض من طيف الائتمان – الأسر ذات الدخل المنخفض وديون معدل متغير.

من الصعب قراءة أوراق الشاي الاقتصادية في الوقت الحالي. يمتلك الاقتصاديون والمعلقون مثلنا امتياز انتظار أن تتحدث البيانات بشكل أقل. المستثمرون ليسوا محظوظين للغاية.

((رايتر)