مخاطر stablecoins

قال دونالد ترامب يوم الخميس إن جاي باول كان “أحد أكثر الناس ، وأكثرهم تدميراً ، في الحكومة” ، قبل أن يتضاعف في عطلة نهاية الأسبوع عندما أضاف أن كرسي الاحتياطي الفيدرالي كان “معتوهًا كليًا وكاملًا!” تجمع المصرفيون المركزيون حول بنك الاحتياطي الفيدرالي. أخبر حاكم بانك دي فرنسا فرانسوا فيليروي دي غالهاو أن باول “يوضح بشكل مثير للإعجاب ما يجب على مصرفي مركزي مستقل أن يفعله: لتوضيح الحقيقة ، وضمان السعر والاستقرار المالي”.

اليوم ، انضم بنك المستوطنات الدولية ، بنك المصرفيين المركزي ، إلى رد فعل ضد الرئيس الأمريكي من خلال تحليل مفصل وحاسم للغاية لـ StableCoins ، المشروع النقدي المفضل لدى ترامب. وقع أمرًا في يناير / كانون الثاني سعياً إلى تعزيز تطوير ونمو StableCoins في جميع أنحاء العالم. وفي الأسبوع الماضي ، أقر مجلس الشيوخ بأغلبية ساحقة قانون العبقري ، الذي سيقوم بتنظيم وإضفاء الشرعية على إنشاء stablecoin من قبل الكيانات الخاصة في الولايات المتحدة. مكرر غير سعيد.

غبية ومدمرة

من عدوة مكررة للغاية ومحافظة للغاية ، فإن النقد شرسة. وقالت في فصل خاص من تقريرها السنوي الذي نشر اليوم.

المجتمع لديه خيار ، واختتم مكرر. يمكنه تحديث المدفوعات بشكل معقول أو تنزل في طريق stablecoin. إذا اختار هذا الأخير ، “يمكن للمجتمع إعادة تعلم الدروس التاريخية حول قيود الأموال غير السليمة ، مع تكاليف مجتمعية حقيقية ، من خلال اتخاذ إجراءات حول العملات الرقمية الخاصة التي تفشل في الاختبار الثلاثي للفرد والمرونة والنزاهة”.

في قلب انتقاد BIS هو مسألة “Singleness of Money” ، فإن المفهوم القائل بأن دولارًا واحدًا يستحق دائمًا دولارًا واحدًا بغض النظر عما إذا كانت ممثلة بفاتورة الدولار أو في حساب مصرفي أو في بنك الاحتياطي الفيدرالي. من خلال إصدار الملاحظات الأمريكية ومقاصة المدفوعات بين البنوك المختلفة ، يضمن بنك الاحتياطي الفيدرالي أننا لا نضطر أبدًا إلى السؤال عما إذا كنت تحتفظ بدولار بنك وادي السيليكون أو دولار بنك أوف أمريكا. انهم كل الدولارات الأمريكية.

stablecoins عبارة عن مشفرات ، وربط عمومًا بالدولار الأمريكي ويدعمه أصول الدولار الأمريكي. ولكن ، كما يبرز BIS ، فهي ليست في الواقع الدولارات ، لذلك لا يتم ضمان قيمتها. بدلاً من امتلاك الدولارات ، وربما يتم توسطها من قبل بنك تجاري ، فأنت تملك عملات معدنية أو USDC ، والتي تحتاج عمومًا إلى تحويلها إلى دولارات أمريكية إذا كنت ترغب في إنفاقها.

كما يظهر الرسم البياني ، لم تكن مستقرة. يتم تقسيم البيانات أدناه إلى خمس سنوات ، لذلك تبالغ في التقلبات الأخيرة ، لكن نقطة BIS حول الفردي للمال قوية مع ذلك.

لماذا تزدهر StableCoins؟

هذه ليست حالة من قانون جريشام ، حيث تخرج الأموال السيئة بشكل جيد ، لأن stablecoins ليست بدائل مثالية للدولار الأمريكي. لكن نموها قوي.

يوضح الرسم البياني أدناه أن هناك الآن أكثر من 200 مليار دولار من stablecoins في الإصدار – والدورة الدموية ترتفع بسرعة. على الرغم من أنها تقزّمها بوضوح من قبل 18.7 مليون دولار من الدولارات الأمريكية التي عقدت في الملاحظات والعملات المعدنية والودائع السائلة في البنوك ، يجب أن نسأل لماذا تنمو الأصول الرقمية بسرعة كبيرة.

تكوين StableCoins هو أنه يمكن أن يكون بمثابة بوابات للنظام الإيكولوجي للتشفير ، مما يجعل من السهل الاستثمار في مختلف العملات المشفرة ، لأولئك الذين يرغبون في القيام بهذا النوع من الأشياء.

لكن الجريمة تشارك بوضوح في نمو StableCoins. يمكن للمستخدمين أن يكونوا مجهولين ويتاجرون خارج البورصات الرئيسية ، ويدعو BIS Stablecoins “Go to Choice for Usiciour Use”. ليس هناك ما يضمن أن المستخدمين يتبعون “معرفة عميلك” أو لوائح غسل الأموال. على الرغم من استخدام النقد أيضًا للجريمة ، إلا أن هذا هو عمل نمو لـ StableCoins ، نظرًا لأنها لعبة جديدة نسبيًا في المدينة.

لكنها ليست فقط نشاطًا غير المشروع مما يجعل StableCoins جذابة. أدت أوجه القصور في أنظمة المدفوعات المحلية والعبر عبر الحدود الحالية في الولايات المتحدة إلى توسيع فرص للتوسع. على الرغم من أن التحويل بين StableCoins و Fiat Currency يمكن أن يكلف الأموال ، ويمكن أن يكون الأنظمة غير متجانسة ، فإن إجراء مدفوعات مشروعة غالبًا ما يكون أرخص عبر التشفير من النظام المصرفي الأمريكي ، كما أشار Daniel Davies. والأصول الرقمية أرخص بكثير لاستخدامها في حالة العديد من عمليات نقل الأموال عبر الحدود. يشكل هذا تحديًا خطيرًا للمشغلين في أنظمة المدفوعات الحالية ويوضح فوائد التكنولوجيا الجديدة.

أن تصبح مزودًا لـ StableCoins هو أيضًا جذاب. أنت لا تدفع شيئًا لحاملي StableCoin ، ولا عند الاستثمار في الأصول الأمريكية قصيرة الأجل التي تدفع أكثر من 4 في المائة. ستتطلع الكثير من الشركات في الفرصة لتصبح مزودًا خاصًا للمال في المستقبل. لماذا ، قد يسألون ، هل يجب على دافعي الضرائب وحدهم أن يتمتعوا بمزايا seigniorage؟

المخاطر

بالطبع ، توفير المال الخاص ليس بالأمر الجديد. في حقبة المصرفية الحرة في الولايات المتحدة من ثلاثينيات القرن التاسع عشر إلى ستينيات القرن التاسع عشر ، كان هناك العديد من الأشكال المختلفة للدولار الأمريكي والتي حققت نجاحًا متفاوتًا ولكن أزمة منتظمة. بدأ النموذج الفاشل في النظام الحديث الذي تجلس فيه البنوك المركزية في القلب. يقول البروفيسور باري إيتشنغرين من جامعة كاليفورنيا ، بيركلي ، إن قانون عبقري ترامب يهدد بإعادتنا إلى عصر الفوضى المصرفية الحرة. فقط تخيل لو انخفضت أسعار الفائدة قصيرة الأجل إلى الصفر مرة أخرى. يمكن لمقدمي الخدمات الخاصة من stablecoin أن ينهي بسهولة ، مع تكاليف تتجاوز العائدات ، مما يؤدي إلى خروج.

لكن الجريمة وعدم الاستقرار المالي الناشئين عن فشل مقدمي الخدمات ليسوا المخاطر الوحيدة ، وفقًا لـ BIS. بدون دعم البنك المركزي ، لم يستطع StableCoins ضمان معالجة المدفوعات الكبيرة جدًا ، وهو ما يسهله بنك الاحتياطي الفيدرالي من خلال استعداده لتقديم دولارات غير محدودة للبنوك داخل اليوم ضد الجودة.

إذا كانت هناك خطوة سريعة للخروج من StableCoins ، فهي الآن كبيرة بما يكفي لخلق تقلبات في الأسواق الرئيسية ، كما هو الحال في مشروع قانون الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل. كان مقدمو الخدمات ثالث أكبر مشتري من فواتير الخزانة هذا العام.

يمكن أن يقوض النمو عبر الحدود من stablecoins السيادة النقدية للبلدان الأخرى. الاقتصادات الكبيرة ذات التضخم المستقر آمنة ، ولكن يمكن أن تشكل stablecoins مخاطر على البلدان النامية. في حين أن هناك مزايا في المنافسة التي توفرها StableCoins ، على سبيل المثال تقويض ضوابط صرف العملات الأجنبية وإجبارها على بعض البلدان على تعزيز الاستقرار النقدي والمالي ، يوجد التهديد الأوسع للسيادة النقدية والإدارة الاقتصادية المحلية.

إن لم يكن stablecoins ، ماذا؟

تحتاج أنظمة المدفوعات إلى التحديث لمواجهة تهديد StableCoin. تدافع BIS عن نظام مركزي يستند إلى البنك من الرموز التي يحافظ على فردي من المال مع معاملات محلية وعبر الحدود أكثر كفاءة. اكتملت المرحلة المفاهيمية لمشروع Agora والبنك نحو نموذج أولي. سيجمع بين فوائد نظام رمزي مع المفاهيم الحالية لأموال البنك التجاري والمركزي.

تتمثل الفوائد الرئيسية في تحسين السرعة وضمان عدم تعليق الأموال على طول سلسلة من البنوك المراسلة لأنها تؤدي شيكات غسل الأموال الأساسية و “معرفة عميلك”. نظرًا لأن هذه هيكل المدفوعات بالجملة وليس (رسميًا) عملة رقمية للبنك المركزي ، فإن بنك الاحتياطي الفيدرالي متورط ولا يحظره إدارة ترامب.

يجب أن نتمنى أن تتسرب البنوك المركزية والبنوك المركزية. إنه سباق مع الزمن.

ما كنت أقرأه وأراقبه

• وعلق بنك إنجلترا واللوكي في الأسبوع الماضي على زيادة المخاطر وعدم اليقين الناشئة عن الصراع بين إسرائيل وإيران. مع تورطنا ، ارتفعت المخاطر أكثر. لكن لا أحد يريد تحديدها بعد.

• كان حاكم الاحتياطي الفيدرالي كريستوفر والير قد قام بفرصه في أن يصبح كرسيًا لا ضرر في دعوة أسعار الفائدة الأمريكية إلى الانخفاض بمجرد شهر يوليو. (في أوائل عام 2024 ، قال إن “أسوأ شيء” هو بدء خفض الأسعار قبل الأوان ثم مشاهدة تغيير البيانات.)

• خفض البنك الوطني السويسري سعر الفائدة إلى الصفر.

• تضغط فرنسا على شركائها في الاتحاد الأوروبي لرفع ملف تعريف اليورو عن طريق إصدار ديون أكثر تدعمها بشكل مشترك.

مخطط يهم

تذكر فرط التضخم الألماني في عام 1923؟ الصور القياسية التي تنطلق إلى الذهن هي عربات العجلات المحشوة بالنقد ، والأشخاص الذين يحترقون الأوراق النقدية للحفاظ على الدفء والأطفال الذين يطيرون بالطائرات الورقية بقيمة مليارات العلامات.

هذه ليست ذكريات كاذبة ، ولكن مدونة جديدة للبنك المركزي الأوروبي من تأليف ديفيد بارخوسن تبرز أنها ليست ذكريات شاملة أو تمثيلية. ومن المثير للاهتمام ، أنه يكشف أن الأمر استغرق بعض الوقت للذاكرة الجماعية الألمانية لفرط التضخم الذي يعود إلى عصر فايمار ليصبح قصة تحذيرية تشرح خوف الأمة من التضخم والرغبة في الانضباط المالي.

تشير التاريخ عن طريق الفم إلى أن ثبات التضخم الذي أعيد توزيعه بين المدخرين والمدينين ، لذلك لم تكن الكارثة الجماعية الوطنية التي نتذكرها الآن. والأهم من ذلك ، أن الخطب في Bundestag التي أشارت إلى فرط التضخم الذي يعود إلى عصر فايمار قد استخدمته عمومًا لتبرير الإنفاق العام حتى سبعينيات القرن الماضي ، قبل أن يبدأ السياسيون في استخدام الحدث كمبرر للانضباط المالي. إنه لأمر رائع.

تم تحرير البنوك المركزية بواسطة هارفي نريابيا