اختر منطقتك 
حالة الطقس 
في شهر مايو ، سلمت مجموعة Man Man Fund التي تتخذ من لندن مقراً لها ، بمهمة طويلة مدتها ثلاثة أشهر: اكتشف ما كان يعاني من وحدة صناديق التحوط التي تعتمد على الكمبيوتر AHL.
انخفضت الأسهم في أكبر صندوق تحوط مدرج في العالم بنسبة 36 في المائة في العام الماضي ، وكانت الاستراتيجيات الرئيسية في الأفراد الأحمر والأثرياء يسحبون أموالهم.
الاستنتاج؟ قال شخص مطلع على المراجعة: “لا شيء مكسور”.
بدلاً من ذلك ، قام المحللون-المحللون الذين يستخدمون الخوارزميات بتحديد فرص الاستثمار-اللوم لمدة ثلاث سنوات من الأداء الباهت على بيئة تداول “غير مواتية” لنوع استراتيجية متابعة الاتجاه التي يشتهر بها الإنسان.
لكن الانهيار في أسهمها وشبح المزيد من المستثمرين الذين يسحبون الأموال من أكثر استراتيجياتها ربحًا أجبر المجموعة على مواجهة بعض المعضلات الاستراتيجية الرئيسية: هل تستمر في البحث عن تدفقات إيرادات بديلة كما كانت خلال العقد الماضي ، أو التركيز بدلاً من ذلك على إحياء أداء صندوق التحوط الأساسي؟ وهل ستسمح حالتها المدرجة علنًا بالقيام جيدًا؟
تحت قيادة الرئيس التنفيذي روبن ، الذي جاء من خلال الامتثال بدلاً من التداول ، وسلفها لوك إليس ، أعطى الإنسان أولوية التوسع في مجالات جديدة.
لقد أكملت سلسلة من عمليات الاستحواذ في العقد الماضي أو نحو ذلك ، بما في ذلك أخصائي أخصائي أرقام طويل ومقره بوسطن ، ومستثمر الأصول الحقيقي Aalto وشركات الائتمان الخاصة فاراجون وباردين هيل ، بهدف “المحتوى” المتقاطع-مدة الإدارة لاستراتيجيات الاستثمار.
ولكن على الرغم من أنها قد بنيت بثبات دخل من هذه الشركات الأخرى ، إلا أنها لم تقترب من تعويض العائدات من أعمال صناديق التحوط الخاصة بها ، والتي تكافح.
يجادل الموظفون السابقون بأنه يجب على الإنسان التركيز على كونه مجرد صندوق تحوط رائع ، والاستثمار في تطوير استراتيجيات مبتكرة من شأنها أن تولد أرباحًا ضخمة.
قال أحد كبار الموظفين السابقين: “علينا أن نركز جميع مواردنا ، لأنه من الصعب للغاية التنافس” مع صناديق التحوط الكمية الأخرى مثل تقنيات النهضة و De Shaw. “يجب أن نركز فقط على ما نقوم به بشكل جيد للغاية.”
رفضت الشركة التعليق.
كانت Man Group واحدة من رواد أسلوب الاستثمار الذي يعتمد على كميات كبيرة من البيانات والنماذج الرياضية المتطورة لجعل الرهانات على اتجاه أسعار الأصول ، وشراء حصة الأغلبية في أعمال صناديق التحوط الكمية AHL في عام 1989.
حتى مع عمليات الاستحواذ الخاصة بها ، فإن AHL هو سائق ربح المجموعة. يمكن أن تتقاضى رسوم الإدارة المكتنزة ، ورسوم أداء كبيرة عندما تكون استراتيجياتها جيدة.
أعمال صناديق التحوط الأوسع في Man ، والتي تشمل AHL ، رسوم إدارة الرسوم التي تزيد بخمس مرات من أعمالها الطويلة التي تعتمد على الكمبيوتر فقط. في عام 2022 – آخر عام جيد حقًا ، عندما حققت المجموعة 779 مليون دولار من رسوم الأداء – جاء 60 في المائة على الأقل من إجمالي من ثلاث استراتيجيات AHL.
ومع ذلك ، تعثرت استراتيجيات متابعة الاتجاه في جميع أنحاء الصناعة حيث أن الأسواق قد تعرضت لليوويد. عندما تدير الأسواق نزوة الرئيس الأمريكي ، من الصعب المراهنة على الاتجاهات الواضحة في أسعار الأصول – وكسب المال للمستثمرين. نظرًا لأن استراتيجيات AHL التي تتبع الاتجاهات قد ناضلت ، فإن رسوم أداء المجموعة قد ضعفت أيضًا.
في العام الماضي ، اكتسبت استراتيجية الرجل المؤسسي الرائد للرائد ، AHL Alpha ، 3 في المائة: أفضل من الربح بنسبة 1 في المائة في عام 2023 ، ولكن نتيجة ساعدت في الحصول على المجموعة 310 مليون دولار فقط في رسوم الأداء.
حتى الآن ، انخفض ألفا بنسبة 2.4 في المائة لمدة 2025 ، على الرغم من أن هذا تحسن ملحوظ في انخفاض 9 في المائة الذي عانى منه في وقت سابق من العام. منذ عام 2014 ، سجلت AHL Alpha عوائد سنوية بعد رسوم قدرها 4.9 في المائة ، وهي قابلة للمقارنة مع عائدات الخزانة الأمريكية.
انخفضت Man Evolution ، وهي استراتيجية أخرى للاتجاه الأساسي التي تتداول في الأسواق الباطنية ، بنسبة 5.2 في المائة هذا العام ، بعد أن انخفض بنسبة 6.1 في المائة العام الماضي.
وقال نيكولاس هيرمان ، محلل سيتي نيكولاس هيرمان في الشهر الماضي ، قبل أن يبدأ الأداء في التحسن: “نخشى أنه ما لم يتعافى الأداء بشكل ملحوظ ، يمكن أن يرى الإنسان استردادات أكبر من المستثمرين المؤسسيين”.
جعلت الأهمية الضخمة لاتجاه AHL بعد الاستراتيجيات لأرباح الإنسان من الصعب إيجاد تدفقات إيرادات لموازنة ذلك وأكثر إلحاحًا للقيام بذلك.
وقال موظف سابق آخر: “للتنويع حقًا بعيدًا عن AHL ، يحتاجون إلى إضافة ساق كبيرة إلى البراز”. ومع ذلك ، فإن النمو في عروضها المتعددة المجموعات ، MAN 1783 ، كان بطيئًا مع 2.5 مليار دولار فقط في الأصول التي تتدفق منذ إطلاقها في عام 2020. Jain Global ، وهو مدير متعدد المنافس الذي بدأ التداول في العام الماضي ، لديه بالفعل أكثر من 5 مليارات دولار.
عمليات الاستحواذ الأخيرة في الائتمان الخاص لم تؤتي ثمارها بعد. تُظهر ملفات الشركة أن أصول الإقراض المباشر للولايات المتحدة – التي بدأها الرجل في الإبلاغ عندما استحوذت على فاراجون قبل عامين مقابل 183 مليون دولار – انخفضت بالفعل 800 مليون دولار إلى 9.9 مليار دولار ، على الرغم من أن الشخص المطلع على الموقف قال إن المجموعة كانت تمنع قوة نيرانها كما ركزت على إدارة المخاطر.
حقق بعض منافسي الرجل الكمي المزيد من النجاح. قامت QBE و CFM التي تتخذ من باريس ومقرها لندن ببناء استراتيجيات كمية أخرى تتجاوز الاتجاه التالي ، على سبيل المثال مع التحكيم الإحصائي.
قال شخص مقرب من الشركة إن هناك ابتكارًا في صندوق التحوط ، لكنه كان يحدث في أعمال Man’s الأكثر غموضًا ، حيث تقوم المجموعة بتجميع استراتيجيات لعملاء المستثمرين الكبار. وأضافوا أن الإنسان كان يطور استراتيجية تعتمد على التحكيم الإحصائي على مدار العامين إلى ثلاث سنوات ، وكان لديه 1.5 مليار دولار عبر استراتيجيتين تداول الأصول الصينية.
وقال مسؤول تنفيذي سابق: “ما تحصل عليه مقابل الهامش الهائل (في صناديق التحوط) هو أن الجميع يرغبون في تناول الغداء طوال الوقت”. “إذا كنت لا تبتكر ، فإنك تموت.”
سوف يستلزم تنشيط أعمال صناديق التحوط الخاصة بها توظيف والاحتفاظ بمديري المحافظ والاحتفاظ بها وجعل الأجور تنافسية مع المنافسين الأمريكيين. لقد اتخذت شركة Grew بالفعل بعض الإجراءات على هذه الجبهة ، حيث تروج لـ Greg Bond ، رئيس وحدة Quant Numeric التي تتخذ من بوسطن مقراً لها ، في يوليو ليكون كبير موظفي الاستثمار في الشركة ، بعد أربع سنوات من مغادرة المدير العام الأخير.
وقال شخص مطلع على الموقف إن معدل دوران الموظفين التطوعي في جميع أنحاء المجموعة هو ثالث أقل منخفضة منذ ثماني سنوات ، وكانت الأرقام في فرق الاستثمار الكمي في سجل.
لكن الإنسان قد انفصل عن طرق مع بعض من كبار رؤساء الاستثمار على مدار العام الماضي. ترك Jens Foehrenbach ، رئيس قسم الاستثمار التقديري للمجموعة في الأسواق العامة ، ليصبح مسؤول الاستثمار المشارك في صندوق التحوط في الولايات المتحدة Graham Capital ، بينما استقال إريك بورل ، رئيس الاستثمار التقديري للمجموعة بأكملها.
يعترف المطلعون بشكل خاص بأن Man Group لا يمكنهم التنافس على الأجور مع أمثال المنافسين مثل Citadel و Millennium لأدوار مدير المحفظة الرئيسية. ومع ذلك ، فقد جادلوا منذ فترة طويلة بأن الشركة تعوض عن نقص في الأجور مع ثقافة عمل أقل حلمًا وأكثر مرونة من بعض المنافسين الأمريكيين ، وأن الأدوار القائمة على الفريق تنافسية.
لكن هذا قد لا يقطعها بعد الآن. قام مان في وقت سابق من هذا العام بتشديد مصطلحات غير منافسة لتجارها-وهو اعتراف ضمني بأنه يخاطر بفقدان موهبته أمام المنافسين.
بالنظر إلى أن الأجر كنسبة مئوية من الإيرادات المعدلة في أعلى نطاق الشركة ، فإن تمويل الأجر الأفضل قد يستلزم إيقاف التوسع في المناطق غير الأساسية مثل الائتمان الخاص وخفض أرباح الأسهم وعمليات إعادة شراء الأسهم.
واحدة من مشاكل الرجل هي التوتر بين المساهمين والمستثمرين ، وهو متأصل في قائمة السوق العامة.
وقال كونال خوتاري ، مدير الصناديق في Aviva Investors: “لقد حققت Man Group بشكل جيد للغاية في عائدات رأس المال”. “خلال السنوات الخمس الماضية ، قاموا بشراء حوالي 20 في المائة من أسهمهم ، وهو سجل قوي لتخصيص رأس المال مقابل مديري الأصول في المملكة المتحدة الآخرين.”
بدأت أسهم الرجل في الالتقاط هذا الشهر ، حيث اكتسبت 15 في المائة في أسبوعين حيث استردت استراتيجيات AHL الرئيسية بعض خسائرها.
لكن مصالح المساهمين لا تتوافق دائمًا مع المستثمرين في الأموال.
لقد وصل المساهمون إلى قيمة عائد توزيعات الأرباح بنسبة 7 في المائة يتصدر مع عمليات إعادة الشراء. قد يكون مستثمرو الصناديق أكثر لصالح الاستثمار في استراتيجيات المواهب والتجارة لتعزيز العائدات ، حتى لو كان ذلك على حساب الأرباح للرجل – وربما أرباح وعمليات إعادة شراء للمساهمين في الإنسان.
يشير النقاد إلى صعوبات حل هذا اللغز في عصر عندما لا تواجه صناديق التحوط الأخرى قيودًا مماثلة.
وأضاف أحد الموظفين السابقين: “المشكلة هي إذا أعلنوا أن عائد الأرباح سيكون بنسبة 1 في المائة ، فإن سعر السهم سيحلف”. “إنه وضع صعب للغاية.”
