يمكن أن يكون للعجز أهمية ، في بعض الأحيان | الأوقات المالية

الكاتب صحفي مالي ومؤلف كتاب “المزيد: عشرة آلاف عام من صعود الاقتصاد العالمي”

العجز لا يهم. لا يأتي هذا الاقتباس من بعض الاشتراكيين الأوروبيين المسرفين ، ولكن من المعروف عنه أنه من المحافظ بشكل واضح ديك تشيني ، نائب رئيس الولايات المتحدة من عام 2001 إلى عام 2009.

وفقًا لرواية وزير الخزانة السابق بول أونيل ، استشهد تشيني في عام 2002 بإدارة ريغان كدليل على أطروحته. تضاعف الدين القومي ثلاث مرات في عهد الجمهوريين في الثمانينيات ، لكن الاقتصاد الأمريكي انتعش وتراجعت عائدات السندات بشكل حاد.

في السنوات العشرين التي تلت ملاحظة تشيني ، تضاعف الدين الفيدرالي للولايات المتحدة تقريبًا كنسبة من الناتج المحلي الإجمالي. لكن عائدات سندات الخزانة لأجل 10 سنوات ليست أعلى مما كانت عليه قبل عقدين. لقد أمضوا بالفعل معظم الفترة الفاصلة عند مستويات أقل بكثير ، حتى مع ارتفاع الديون. لا علاقة للقلق المستمر بشأن سقف الديون الأمريكية باستعداد الأسواق لشراء الديون الأمريكية ، وأي شيء يتعلق باستعداد السياسيين للوفاء بالتزامات حكومتهم.

ومع ذلك ، فإن مشاعر تشيني لم يتم إثباتها دائمًا في أي مكان آخر. اكتشفت الحكومة البريطانية خلال الأشهر التسعة الماضية المشكلات التي يمكن أن تحدث عندما تزداد تكاليف التمويل فجأة. وقد أدى ذلك إلى إعادة إشعال الجدل حول قدرة الحكومات على تحمل عجز طويل الأمد.

في أحد المعسكرات يوجد السلالة الروحية لمارغريت تاتشر ، رئيسة الوزراء البريطانية السابقة التي سعت إلى موازنة الميزانيات ، بحجة أن “المحافظين الجيدين دائمًا يدفعون فواتيرهم”. غالبًا ما يقول صقور الميزانية الحديثون إن الحكومات يجب ألا تنقل عبء سداد الديون إلى الجيل التالي. يجادل الكثيرون أيضًا بأن عجز الميزانية ناتج عن الإنفاق الحكومي المفرط وأن تخفيض هذا الإنفاق ليس حصيفًا فحسب ، بل سيغذي النمو الاقتصادي. في المعسكر الآخر ، هناك غالبية الاقتصاديين ، الذين يجادلون بأنه على عكس الأفراد ، فإن الحكومات في الواقع خالدة ويمكنها الاعتماد على التضخم ، أو الأجيال القادمة ، لسداد ديونها.

ويشيرون إلى أن الدين الحكومي ، كنسبة من الناتج المحلي الإجمالي ، كان مرتفعًا للغاية (في كل من الولايات المتحدة والمملكة المتحدة) في أعقاب الحرب العالمية الثانية. لم يثبت هذا الدين أنه لا يشكل عائقا أمام النمو الاقتصادي السريع. علاوة على ذلك ، فإن شيخوخة السكان في العالم المتقدم تعني وجود “تخمة في المدخرات” حيث يقوم المواطنون بتخصيص الأموال من أجل تقاعدهم ، مما يجعل من السهل تمويل العجز.

لكن حرية الحكومات في إصدار الديون تأتي مع اثنين من المحاذير. أولاً ، يجب أن تكون الدولة قادرة على إصدار الديون بعملتها الخاصة. اكتشف العديد من الدول النامية مخاطر إصدار الديون بالدولار. إذا اضطرت تلك الدولة إلى خفض قيمة عملتها ، فإن تكلفة خدمة الدين الدولاري ترتفع. ثانيًا ، تحتاج البلدان إلى بنك مركزي مستعد لدعم حكومتها من خلال شراء ديونها. لا شك أن برامج التسهيل الكمي لعمليات الشراء هذه سهلت على الحكومات التعامل مع العجز.

في أزمة منطقة اليورو في 2010-2012 ، كان العجز مهمًا لدول مثل اليونان وإيطاليا. ارتفعت عائدات سنداتهم مع مخاوف المستثمرين من أن الدول المثقلة بالديون قد تضطر إلى مغادرة منطقة اليورو. كان من شأن هذا إما أن يجبر الحكومات على التخلف عن السداد ، أو محاولة إعادة تصنيف الديون بعملتها المحلية. لجأت اليونان إلى جيرانها للحصول على المساعدة لكنها وجدت أن الدول الأخرى لم تكن راغبة في تقديم الدعم المطلوب ما لم تكبح أثينا عجز ميزانيتها.

بالنسبة للعديد من المتشككين في أوروبا ، أثبت ذلك حماقة الانضمام إلى العملة الموحدة. كانت بريطانيا خالية من مثل هذه القيود لأنها أصدرت ديونًا بعملتها الخاصة وكان لديها بنك مركزي يتولى التيسير الكمي. بالنظر إلى هذه الحريات ، كانت الأزمة المالية في الخريف الماضي ، والتي أعقبت الميزانية المصغرة التي اقترحتها إدارة ليز تروس قصيرة العمر ، بمثابة صدمة أكبر.

بينما حاولت تروس ترديد صدى صور تاتشر ، فقد رفضت الحكمة المالية لوزارة الخزانة باعتبارها “اقتصاد العداد”. وقالت إن خفض الضرائب سيؤدي إلى نمو اقتصادي أسرع بحيث يختفي العجز من تلقاء نفسه مع ارتفاع الإيرادات الحكومية.

ومع ذلك ، فإن الأسواق لم تبتلع الجدل. أعقب الميزانية المصغرة عمليات بيع مذهلة في سندات الجنيه الاسترليني وسندات الحكومة البريطانية. ربما نشأ هذا الأخير من الرهانات ذات الرافعة المالية التي قدمتها صناديق التقاعد البريطانية على السندات. ومع ذلك ، فشل التحليل الاقتصادي لفريق تروس في تفسير هذا الاحتمال.

كانت ثقة المستثمرين في السياسة الاقتصادية البريطانية قد تراجعت بالفعل بسبب التصويت على خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي والتحول السريع لرؤساء الوزراء والمستشارين. لم تختف المشكلة. أظهرت البيانات الصادرة هذا الأسبوع أن بريطانيا لا تزال تكافح لاحتواء التضخم وقفزت عائدات الذهب نحو المستويات التي وصلت إليها بعد الميزانية المصغرة.

لذا فإن قول تشيني المأثور يحتاج إلى تعديل. لا يهم العجز إذا كانت الحكومة تقترض بعملتها الخاصة ، ولديها أيضًا بنك مركزي ودود ، ومعدل تضخم ثابت ، وثقة الأسواق المالية. كما يتطلب استمرار تخمة المدخرات العالمية. تعني هذه الظروف أن هناك مجالاً واسعاً أمام الحكومات المستقبلية للوقوع في المشاكل.