اختر منطقتك 
حالة الطقس 
ابق على اطلاع بالتحديثات المجانية
ببساطة قم بالتسجيل في السندات السيادية myFT Digest – يتم تسليمه مباشرة إلى صندوق الوارد الخاص بك.
تسير السندات الأمريكية على الطريق الصحيح لتسجيل أفضل أداء شهري لها منذ ما يقرب من أربعة عقود، حيث يؤدي التفاؤل المتزايد بشأن تخفيضات أسعار الفائدة من قبل مجلس الاحتياطي الفيدرالي العام المقبل إلى تغذية انتعاش كبير من عمليات البيع في أوائل الخريف.
ارتفع مؤشر بلومبرج للسندات الأمريكية الإجمالية، وهو مقياس يتم تتبعه على نطاق واسع لإجمالي العائدات على الدخل الثابت في الولايات المتحدة، بنسبة 4.3 في المائة حتى الآن في تشرين الثاني (نوفمبر)، مما يضعه على المسار الصحيح لتحقيق أفضل أداء شهري له منذ عام 1985.
أدى الارتفاع إلى دفع إجمالي عوائد المؤشر هذا العام إلى المنطقة الإيجابية، مما زاد الآمال في إمكانية تجنب تكبد سلسلة من الخسائر لمدة ثلاث سنوات – وهو حدث غير مسبوق خلال 47 عامًا.
ارتفعت أسعار السندات وانخفضت العائدات هذا الشهر مع زيادة المتداولين رهاناتهم على أن بنك الاحتياطي الفيدرالي قد انتهى من رفع أسعار الفائدة.
حذت أسعار الديون الحكومية في مختلف أنحاء العالم حذائها في الولايات المتحدة، الأمر الذي جعل مؤشر بلومبرج العالمي للسندات في طريقه نحو أفضل شهر له منذ الأزمة المالية في عام 2008.
وتشير العقود الآجلة لأسعار الفائدة إلى أن المستثمرين تحولوا إلى التسعير الكامل لخفض بمقدار ربع نقطة مئوية بحلول اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي في يونيو، مقارنة بالتوقعات في منتصف أكتوبر بأنه لا توجد فرصة للخفض بحلول منتصف عام 2024. وقد بدأ بعض المتداولين الرهان على التخفيضات في شهر مايو/أيار.
قال جون كيرشنر: “إذا قمت باستطلاع آراء 1000 من مديري المحافظ قبل ستة أسابيع، فأنا أشك في أن أياً منهم كان سيقول أننا سنصل إلى هذه المستويات الآن، ولكن هناك الكثير من الأموال السريعة التي يمكن أن تتحرك خلال حدث واحد أو حدثين فقط”. مدير المحفظة في يانوس هندرسون.
كما أدى الارتفاع إلى انخفاض العائدات على سندات الخزانة لأجل 10 سنوات من ذروة 16 عاما البالغة 5.02 في المائة قبل شهر إلى 4.30 في المائة يوم الأربعاء. وهذا أقل من المستويات المسجلة في 20 سبتمبر، عندما نشر بنك الاحتياطي الفيدرالي آخر توقعاته الاقتصادية الفصلية. وقد احتوت هذه على رسالة أعلى لفترة أطول دفعت العائدات نحو ذروتها.
وتشجع المستثمرون المتفائلون أكثر يوم الثلاثاء عندما قال كريستوفر والر، وهو أحد صناع السياسة الأكثر تشدداً في بنك الاحتياطي الفيدرالي، إنه “واثق بشكل متزايد” من أن سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي الحالية “في وضع جيد” لإعادة التضخم إلى هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2 في المائة.
“ليس من الواضح أن هذه كانت نية والر، ولكن التعليقات القادمة من الصقور لها تأثير كبير. وقال آلان روسكين، كبير الاستراتيجيين الدوليين في دويتشه بنك في نيويورك: “إنه بالتأكيد يفتح الباب أمام خفض أسعار الفائدة في النصف الأول”.
تشكل سندات الخزانة أكبر مجموعة في المؤشر الإجمالي. في حين أن عوائد السندات لأجل 10 سنوات لا تزال أعلى مما كانت عليه في بداية العام، إلا أن الانتعاش في الأسابيع الأخيرة كان مذهلاً وسمح بالانتعاش في أجزاء أخرى من سوق السندات.
“أعتقد أن هذا التجمع حقيقي. وقال بليك جوين، استراتيجي أسعار الفائدة الأمريكية في NatWest Markets: “إذا كنت أراهن، كنت أتوقع أن تكون العائدات أقل مما هي عليه اليوم بحلول نهاية العام”. “إذا انخفض التضخم كما نتوقع، فهذا يمنح بنك الاحتياطي الفيدرالي حرية الحركة لخفضه. ولهذا السبب بدأنا نتحدث عن التخفيضات. الآن يمكن لبنك الاحتياطي الفيدرالي أن يكون أكثر تفاعلاً مع المخاطر في جانب النمو من ولايته.
كما شهدت سندات الشركات ذات الدرجة الاستثمارية، والتي تشكل نحو ربع المؤشر الإجمالي، انتعاشاً قوياً في تشرين الثاني (نوفمبر). تقلص متوسط العلاوة – أو الفارق – الذي تدفعه الجهات المصدرة عالية الجودة للاقتراض مقارنة بوزارة الخزانة الأمريكية إلى 1.14 نقطة مئوية فقط هذا الأسبوع – وهو أدنى مستوى منذ فبراير 2022.
سحبت صناديق سندات الشركات، بما في ذلك تلك التي تتبع المقترضين ذوي التصنيف الائتماني العالي المخاطر، أكثر من 17 مليار دولار من النقد حتى الآن في تشرين الثاني (نوفمبر)، مما يمهد الطريق لأكبر صافي تدفقات شهرية منذ تموز (يوليو) 2022.
“كان الدافع وراء تلك التدفقات هو انخفاض تقلبات أسعار الفائدة وإدراك (المستثمرين) أنني أحظى الآن بأفضل دعم للعائد منذ 16 عامًا على الأرجح، وأن التوقعات المستقبلية للسياسة النقدية أصبحت أكثر قابلية للتنبؤ بها وقابلة للتنبؤ بها”. وقال لطفي القروي، كبير استراتيجيي الائتمان في بنك جولدمان ساكس: “الأمر أكثر اعتدالا”.
وأضاف: “لقد انتقلنا من بيئة كانت فيها مجموعة واسعة من النتائج فيما يتعلق بمسار أموال الاحتياطي الفيدرالي، إلى بيئة حيث السؤال الوحيد حقًا هو فيما يتعلق بتوقيت وحجم التخفيضات”.
وتزامن الانخفاض في العائدات أيضًا مع تحول في خطط الاقتراض لوزارة الخزانة الأمريكية. وبعد أن حذروا في أغسطس من أنهم سيزيدون بشكل كبير حجم مزادات السندات لتغطية النقص الضريبي، قال المسؤولون في أواخر أكتوبر إنهم سيبطئون وتيرة اقتراضها، مما يخفف بعض الضغوط عن الأسعار.
ومع ذلك، ليس جميع المشاركين في السوق مقتنعين بأن هذه هي بالضرورة نقطة التحول التي تشير إليها التحركات الأخيرة.
وقال كيرشنر من يانوس هندرسون: “أعتقد أن الأمر قد تجاوز الحدود، وسوف نشهد تراجعاً بسيطاً بحلول نهاية العام”. “ربما يتحدث باول عن انخفاض السوق بعد اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي.”
ويختتم الاجتماع الأخير للبنك المركزي لعام 2023 في 13 ديسمبر. وبينما لا يتوقع المستثمرون تغييرًا في أسعار الفائدة، فإنهم سيولون اهتمامًا وثيقًا بالتوقعات الاقتصادية المحدثة لبنك الاحتياطي الفيدرالي.
