اختر منطقتك 
حالة الطقس 
تسارع شركات رأس المال الاستثماري في وادي السيليكون إلى إنشاء هياكل على غرار الأسهم الخاصة في سباق لحماية محافظها الاستثمارية وإعادة الأموال إلى المستثمرين.
عادةً ما تعمل صناديق رأس المال الاستثماري التي تستثمر في الشركات الناشئة في مجال التكنولوجيا لمدة 10 سنوات مع خيار التمديد لمدة عامين – وعند هذه النقطة يتوقع داعموها عائدًا على الاستثمار، والذي بدونه يمكنهم فرض بيع شركات المحافظ أو إغلاقها.
لقد أصبح توفير هذه العائدات مشكلة، حيث أعقب طفرة التمويل في شركات التكنولوجيا الناشئة خلال الوباء بيئة اقتصادية غير مؤكدة أدت إلى بقاء الشركات الناشئة خاصة لفترة أطول بكثير.
ردا على ذلك، قام العشرات من المستثمرين في مجال التكنولوجيا – بما في ذلك شركة المشاريع New Enterprise Associates التي تبلغ قيمتها 25 مليار دولار وشركة Insight Partners ومقرها نيويورك – بإنشاء أو إنشاء أدوات “لصندوق الاستمرار”، وفقا لأشخاص يقدمون المشورة بشأن الخطط.
صناديق الاستمرار، الشائعة في الأسهم الخاصة ولكنها نادرة في رأس المال الاستثماري، هي أداة استثمار ثانوية تسمح لها “بإعادة ضبط الساعة” لعدة سنوات على بعض الأصول في الصناديق القديمة عن طريق بيعها إلى أداة جديدة تسيطر عليها أيضا. وهذا يساعد داعمي صناديق رأس المال الاستثماري، المعروفين باسم “الشركاء المحدودين”، على تجديد استثماراتهم أو الخروج منها.
قال هانز سويلدنز، مؤسس شركة Industry Ventures لرأس المال الاستثماري: “إنه الوقت المناسب لهذا النوع من الهياكل”. “خلال العام المقبل، إذا لم يعمل سوق الاكتتاب العام الأولي وكانت عمليات الاندماج والاستحواذ خفيفة، فإن الطريقة الوحيدة أمام شركات رأس المال الاستثماري (لتوزيع الأموال مرة أخرى على المستثمرين) هي . . . المرتبات الثانوية.”
ويقوم آخرون بإجراء “مبيعات قطاعية”، وهو شكل من أشكال إعادة الهيكلة يتم من خلاله بيع شريحة من أصول الصندوق إلى مستثمرين جدد، مع تزايد الضغوط لإعادة الأموال إلى الشركاء المحدودين.
“ما لم تكن متحفظًا حقًا في احتياطياتك. . . قال الرئيس التنفيذي للعمليات في إحدى شركات وادي السيليكون التي تبلغ قيمتها مليارات الدولارات: “إن كل شركة استثمارية بحاجة إلى (السيولة). “إنها مشكلة حقيقية. يبلغ عمر معظم الصناديق 10 سنوات ولديها بقايا لا يمكنها تمويلها.
وقال أصحاب رأس المال الاستثماري إن المؤسسات المالية، بما في ذلك جولدمان ساكس وجيفريز، ومديرو الاستثمار الخاص الكبار مثل Industry Ventures، وStepStone Group، وColler Capital، تجري أيضًا محادثات مع مجموعات المشاريع مع عروض لتمويل المعاملات الثانوية.
جمعت الصناديق الثانوية 64 مليار دولار هذا العام من أجل شراء حصص في شركات المحافظ من مستثمري المشاريع والأسهم الخاصة، وفقا لجيفريز – أكثر من الإجمالي الذي تم جمعه في عامي 2021 و2022.
قال مات ويسلي، رئيس استشارات رأس المال الخاص في جيفريز: “بالنسبة لكثير من الأشخاص الذين نجري الآن محادثات استكشافية معهم، فإن لديهم حاجة مطلقة لتوليد التوزيعات”. “بالنظر إلى ندرة عمليات التخارج بالنسبة للشركات المملوكة لشركات المشاريع، فمن المؤكد أن المجموعات المسجلة (كمستشارين استثماريين) تستكشف بنشاط صناديق الاستمرار”.
تم إدراج شركة تصميم الرقائق البريطانية Arm، وتطبيق توصيل البقالة الأمريكي Instacart، ومجموعة Klaviyo لأتمتة السوق ومقرها سان فرانسيسكو، في بورصات نيويورك في سبتمبر، منهية بذلك جفافًا دام 18 شهرًا في العروض العامة الأولية للتكنولوجيا. ومع ذلك، كان التداول متواضعا في جميع الشركات الثلاث، مما دفع الشركات الناشئة إلى تأخير خطط إدراجها.
قال جو بيندر، شريك التمويل الخاص في شركة المحاماة Debevoise & Plimpton: “أدى أداء مجموعة قليلة من الشركات التي طرحت أسهمها للاكتتاب العام إلى تكثيف بعض هذه المحادثات بين شركات المشاريع”. “كان الناس يأملون أن يكون هناك قدر أكبر بكثير من الحماس (لإدراج شركات التكنولوجيا) لكنه تضاءل ولذلك يتجه الناس إلى حلول بديلة”.
ومع ذلك، يمكن أن لا تحظى صناديق الاستمرار بشعبية لدى الشركاء المحدودين الذين يجب أن يقرروا ما إذا كانوا سيستمرون في دعم صندوق رأس المال الاستثماري لعدة سنوات أخرى، أو بيع حصتهم، عادةً بسعر مخفض. هناك أيضًا قيود تنظيمية تجعل من الصعب على الشركات الاستثمارية غير المسجلة كمستشارين استثماريين إنشاء مثل هذه الأدوات.
سمح صندوق الاستمرار التابع لشركة Insight Partners بتحويل 32 شركة من أموالها إلى أداة جديدة خلال عملية مدتها خمسة أسابيع، وفقًا لرسالة من Jefferies تعلن عن خدماتها لعملاء المشاريع. وجاء في الرسالة أن الصفقة أسفرت عن توزيع 1.3 مليار دولار على شركاء إنسايت المحدودين.
في أيار (مايو) الماضي، قامت شركة تايجر جلوبال، التي تدير أكثر من 50 مليار دولار، بتعيين مستشاري استثمار ثانويين، شركة إيفركور، لإطلاق عملية بيع أجزاء من محفظتها الاستثمارية، مع كون البيع القطاعي أحد خيارات الصفقة. العروض المقدمة من المشترين لم تلبي التقييمات التي توقعتها شركة تايجر ولم تكتمل الصفقة، وفقًا لأشخاص قريبين من الخطط.
جمعت شركة Quiet Capital، التي شملت استثماراتها المبكرة Airbnb وRobinhood، 100 مليون دولار من مستثمرين ثانويين في مثل هذا “عرض العطاء متعدد الأصول” في أواخر عام 2021، وفقا لوثيقة جيفريز.
سمحت الصفقة لشركة Quiet Capital LPs ببيع نصف أو كل حصتها في الصندوق إلى مستثمرين مؤسسيين جدد في Goldman Sachs Asset Management وBlackstone Strategy Partners – وكلاهما مستثمرين ثانويين – بعلاوة، وفقا لشخص مطلع على الصفقة.
العشرات من صناديق الاستثمار الكبيرة، مثل سيكويا، وأندريسن هورويتز، وجنرال كاتاليست، أصبحت وكالات استثمار إقليمية في السنوات الأخيرة. سهّل التصنيف التنظيمي عليهم التداول في العملات المشفرة والديون والثانوية، حيث يمكنهم تداول الأسهم مع مستثمرين آخرين من القطاع الخاص.
وقال بيندر: “كانت هناك خطوط واضحة بين صندوق رأس المال الاستثماري وصندوق الأسهم الخاصة، ولكن الآن تتقارب كل هذه الاستراتيجيات”. “صناديق الاستثمار. . . يفعلون هذا النوع من الأشياء التي لم يكن من الممكن أن تتخيلها قبل 10 سنوات.
