اختر منطقتك 
حالة الطقس 
إن قرار تويوتا ببيع جزء من محفظتها البالغة 40 مليار دولار من الحصص في شركات أخرى يحفز الآمال في اتخاذ إجراءات مماثلة في جميع أنحاء اليابان لتفكيك الملكيات المشتركة المعقدة وتحسين حوكمة الشركات.
تبيع الشركة الصناعية الأكثر نفوذا في اليابان حصة تبلغ قيمتها ما يقرب من ملياري دولار في شركة دينسو لتصنيع قطع غيار السيارات، مما يخفض حصتها من 24.2 في المائة إلى 20 في المائة. والحصة هي واحدة من شبكة من ممتلكات الأسهم المترابطة التي تمتلكها تويوتا عبر أكثر من 35 موردًا وشركة تصنيع سيارات تابعة لها.
وفي حين دافعت الشركات اليابانية عن ملكية الأسهم المتبادلة كوسيلة لتعزيز العلاقات التجارية ورفض عمليات الاستحواذ العدائية، فإن العديد من المستثمرين الخارجيين يعتقدون أنها تخلق تضاربا في المصالح وتديم سوء تخصيص مزمن لرأس المال. ويأمل بعض المستثمرين أن يؤدي تغيير نهج تويوتا إلى فتح الأبواب أمام الآخرين ليتبعوها ويؤدي إلى تغييرات كبيرة في مشهد الشركات اليابانية.
“نحن نتحدث هنا عن شركة عمرها ما يقرب من 100 عام وقد شهدنا تغييرات كبيرة في الآونة الأخيرة. وقال كارل فاين، مدير المحفظة في شركة M&G: “قبل عامين كان الناس يقولون إنه من المستحيل أن تبيع تويوتا حصصها المشتركة بهذه الطريقة، وحقيقة أنهم فعلوا ذلك يرسل إشارة واضحة للغاية إلى بقية اليابان”. ، أحد المساهمين في تويوتا.
تدرس تويوتا مبيعات المحفظة منذ عام 2016، لكن دينسو ستكون أكبر عملية تفكيك حتى الآن. وفي تموز (يوليو) الماضي، جمعت شركة تويوتا ما يقرب من 250 مليار ين (1.7 مليار دولار) عن طريق بيع بعض أسهمها في مجموعة الاتصالات اليابانية KDDI.
وأشار ماساهيرو ياماموتو، رئيس قسم المحاسبة في تويوتا، إلى أن الشركة ستواصل خفض حصصها في الشركاء الآخرين إلى 20 في المائة – وهو المستوى الذي من شأنه أن يبقي تويوتا كأكبر مساهم في حين يسمح لها بحساب بعض أرباح الشركات التابعة بموجب المحاسبة اليابانية. قواعد.
وقال ياماموتو: “لا نريد الاستمرار في الاحتفاظ بهذه الأصول ونريد استخدامها للاستثمار في النمو حتى تصبح مجموعة تويوتا أقوى”، قائلا إن الأولوية هي تحويل الأصول للاستثمار في تقنيات مثل السيارات الكهربائية. والهيدروجين.
وفي حين أنكرت تويوتا أن قرارها ببيع حصتها في دينسو كان يهدف إلى تهدئة الضغوط الإدارية، فإن قرارها يتزامن مع علامات متزايدة على الحزم بين المستثمرين في اليابان. وتقوم الصناديق الأجنبية والمحلية على نحو متزايد بمعاقبة المتخلفين عن الحوكمة والشركات ذات العائدات المنخفضة على الأسهم من خلال التصويت ضد الرؤساء التنفيذيين في الاجتماعات السنوية للمساهمين.
قال بروس كيرك، الخبير الاستراتيجي الياباني في بنك جولدمان ساكس: “إن انخفاض تصنيف الموافقة الذي شهده الرؤساء التنفيذيون لبعض الشركات البارزة في موسم AGM الأخير كان له تأثير على الطريقة التي تتصرف بها الكثير من الشركات الآن.
“نحن نرى علاقة بين تعرض الإدارة لهذا النوع من الضغط والرغبة في معالجة القضايا المتعلقة بتخصيص رأس المال والحوكمة.”
وفي الاجتماع السنوي لشركة تويوتا في حزيران (يونيو)، انخفض معدل الموافقة على رئيس الشركة أكيو تويودا بنسبة 11 نقطة مئوية عن العام السابق إلى نسبة غير مسبوقة بلغت 84 في المائة.
وفي الشهر نفسه، حصل فوجيو ميتاراي، الرئيس التنفيذي لشركة كانون والرئيس السابق لجماعة الضغط التجارية القوية في اليابان، على موافقة بنسبة 50.6 في المائة فقط، حيث عاقبه المستثمرون لأنه ترأس مجلس إدارة يقتصر على الرجال.
وقال نيكولاس سميث، الخبير الاستراتيجي الياباني في CLSA، إن التصويت في الاجتماعات السنوية “أصبح رياضة دموية”. “حيثما تذهب تويوتا من حيث الاستجابة لذلك، سيتبعها الآخرون”.
وتحاول اليابان تشجيع الشركات على تفكيك حصصها المشتركة. منذ أن تم تجميع قانون حوكمة الشركات في عام 2015، طلبت الهيئات التنظيمية من الشركات المدرجة أن تشرح للمستثمرين أسبابها إذا لم تقم بتخفيض حصصها. لكن العادة لا تزال متأصلة. الشركات المدرجة على مؤشر توبيكس القياسي لديها في المتوسط 11 حيازة للأسهم، وفقا لجيفريز، بانخفاض عن 15 قبل عقد من الزمن.
كما حث مستشارو الوكلاء الأمريكيون جلاس لويس وخدمات المساهمين المؤسسيين مرارا وتكرارا الشركات اليابانية على تقليل حصصها المشتركة. وقد دعت شركة ISS إلى تخفيض صافي الأصول إلى أقل من 20 في المائة، وقالت شركة جلاس لويس إن الشركات يجب أن تستهدف أقل من 10 في المائة.
وشكلت الحيازات المتبادلة لتويوتا 10.97 في المائة من صافي الأصول في نهاية مارس من هذا العام، مقابل 11.5 في المائة في نفس النقطة في عام 2022.
“نحن لا نقول أن تويوتا هي شركة مثالية ولكنها خطوة عظيمة إلى الأمام. . . وينبغي للشركات الأخرى أن تحذو حذوها. وقالت ناوكو أوينو، المديرة في شركة جلاس لويس: “سيتعين عليهم على الأقل أن يكون لديهم خطة حول كيفية توزيع رأس المال”.
تواصل تويوتا الدفاع عن علاقات رأس المال مع الشركاء والموردين كمصدر للقدرة التنافسية. في حين أن العديد من ممتلكاتها الكبيرة تعود إلى عقود من الزمن، فقد قامت مؤخرًا ببناء حصص صغيرة في المنافسين الأصغر سوزوكي ومازدا وسوبارو حيث سعوا إلى إقامة علاقات رأسمالية مع أكبر شركة لصناعة السيارات في البلاد من أجل البقاء على قيد الحياة في التحول نحو السيارات الكهربائية.
وقال ياماموتو: “إن تحالفنا الفضفاض يتيح لنا أن نكون أقوياء للغاية عندما يتعلق الأمر بمعركة طويلة الأمد، وهذا ما نقوله لمستثمرينا”.
كما لم تشر تويوتا إلى أنها ستمس الجوهر الحقيقي لشبكتها من حيازات الأسهم، مثل موردي قطع الغيار Aisin، حيث تمتلك حصة تبلغ 24.8 في المائة، وتويوتا بوشوكو، حيث تمتلك 31 في المائة، وذلك اعتبارا من نهاية مارس/آذار. .
وقال بعض مديري الصناديق إن شركة تويوتا ستحتاج إلى إجراء عمليات بيع أكثر جرأة لمحفظتها حتى تكون مقنعة كنقطة تحول حقيقية.
“هل يتعلق الأمر بتقليل الضغط على تصويت واحد في الجمعية العمومية السنوية، أم أنه بداية عملية تفكيك المساهمين بالكامل والتي كان المستثمرون ينتظرونها لفترة طويلة؟ وقال زهير خان، الذي يدير صندوق حوكمة الشركات اليابانية الطويل والقصير التابع لشركة Union Bancaire Privée: “أعتقد أنه من السابق لأوانه معرفة ذلك”.
“أريد أن أرى علامة واضحة على قيام تويوتا بتفكيك ممتلكاتها في المجموعة الأساسية من الشركات قبل أن أكون على ثقة من أن هذه هي بداية الثورة العظيمة.”
ومع ذلك، يعتقد مستثمرون آخرون أن شركة تويوتا ستقوم في الوقت المناسب بتخفيض مثل هذه الحيازات في الشركات الأساسية.
قال جيمس هونج، المحلل في شركة ماكواري: “صحيح أننا نشهد لأول مرة تخفيف العلاقات في شركات مثل دينسو، التي ليست عائلية قريبة، بل أشبه بأبناء العمومة – لكن أعتقد أن هذا هو المكان الذي يجب أن تبدأ فيه”.
