يؤدي جنون الشراء إلى وضع بعض أموال العملات المشفرة ذات التدرج الرمادي بعلاوات “سخيفة”.

يتم تداول بعض صناديق العملات المشفرة التي يديرها أكبر مدير للعملات المشفرة في العالم بما يصل إلى ثمانية أضعاف قيمتها الأساسية وسط جنون شراء غير مسبوق.

تعتبر المكاسب الحادة في الأسعار أحدث علامة على انتهاء “شتاء العملات المشفرة”. قفز سعر عملة البيتكوين إلى أعلى مستوى له منذ 20 شهرًا عند 42000 دولار وسط توقعات بالإطلاق الوشيك للصناديق المتداولة في البورصة الأمريكية التي تتبع مباشرة أكبر رمز رقمي في العالم.

انتشر الهوس إلى مجموعة من الصناديق الاستئمانية الخاصة التي تديرها شركة Grayscale. يتم تداول Filecoin Trust الخاص بالشركة عند 34.25 دولارًا، أي أعلى بنسبة 721 في المائة من صافي قيمة أصولها البالغة 4.17 دولار، بعد أن وصلت إلى علاوة تزيد عن 1000 في المائة في نوفمبر.

سولانا لتتبع الثقة، وهي ثالث أكبر عملة مشفرة بعد بيتكوين والإيثر، بعلاوة قدرها 302 في المائة، في حين أن أولئك الذين يستثمرون في تشين لينك، وليفر نظير، ولومن، ورمز مانا الخاص بـ Decentraland يتم تسعيرهم بما يتراوح بين ضعفي وأربعة أضعاف صافي قيمة أصولهم.

“إنه أمر سخيف. قال برادلي ديوك، كبير الاستراتيجيين في مجموعة ETC Group، التي تدير أكثر من مليار دولار من المنتجات المتداولة في بورصات العملات المشفرة المدرجة في أوروبا: “أشعر أن المستثمر لا يفهم حقًا ما الذي ينخرطون فيه”.

وقال بريان أرمور، مدير أبحاث الاستراتيجيات السلبية في أمريكا الشمالية لدى Morningstar: “لا أعرف ما الذي يمكن أن يفكر فيه (المستثمرون) في الشراء بهذه الأسعار”. “إن الافتقار إلى الفهم يمكن أن يكون بسهولة جزءًا منه.”

لا يمكن تداول الأموال إلا من خلال سوق “الأوراق الوردية” التي لا تستلزم وصفة طبية، حيث يتم التداول الثانوي في الأسهم الموجودة مسبقًا. لا يمكن استرداد الأسهم، بينما لا يمكن إنشاء أسهم جديدة إلا إذا نفذت Grayscale عملية اكتتاب خاص، مما يعني عدم وجود آلية مراجحة لإعادة الأسعار إلى ما يتماشى مع الممتلكات الأساسية.

ومع ذلك، فإن معظم العلاوات ظهرت فقط، أو اتسعت بشكل حاد، في نوفمبر، بالتزامن مع ارتفاع أسعار العديد من العملات المشفرة.

“هناك شهية قوية جدًا لمنتجات العملات المشفرة في الوقت الحالي مع ذوبان شتاء العملات المشفرة. قال مايكل سونينشين، الرئيس التنفيذي لشركة Grayscale، إن المستثمرين يخصصون العملات المشفرة بمخصصات أكبر وينوعون أيضًا من البيتكوين والإيثريوم.

وأعرب عن اعتقاده بأن بعض المستثمرين قد يكونون على استعداد لدفع مبالغ أعلى بكثير مقابل صناديق Grayscale من أجل الوصول إلى العملات المشفرة “من خلال غلاف منتج معروف لهم، وهو مألوف ويمنحهم حماية إضافية اعتادوا على رؤيتها عندما يستثمرون في أي شيء”. الأصول الأخرى”. البديل هو التداول عبر بورصة عملات مشفرة غير منظمة.

بالنسبة للعديد من هذه الرموز، فإن أموال Grayscale هي المنتجات الخاضعة للتنظيم الوحيدة المتاحة لمستثمري التجزئة في الولايات المتحدة.

وقال ديوك: “نظراً لوجود عدد قليل جداً من المنتجات الخاضعة للتنظيم، فإن المستثمرين الذين لا يريدون، أو لا يستطيعون، الاستثمار مباشرة في هذه الأصول ليس لديهم خيار كبير”. “ونتيجة لذلك، ينتهي الأمر بهذه المنتجات إلى التداول بهذه العلاوات الضخمة. إنها وظيفة هيكل المنتجات.

قال أرمور: “أعتقد أن الأمر يرجع إلى إمكانية الوصول”، على الرغم من أنه أضاف أن العملات المشفرة “تتمتع بتقلبات عالية لدرجة أنه قد لا يهتم (المستثمرون)” بالسعر الذي يشترونه.

قد يكون هناك عامل مساهم آخر وهو محدودية السيولة، نظرا لصغر حجم بعض الصناديق الاستئمانية. تمتلك Filecoin Trust أصولًا تبلغ 464000 دولار فقط، ومركبة solana، وهي الأكبر التي يتم تداولها حاليًا بعلاوة كبيرة، بقيمة 10.8 مليون دولار.

قال غوتام تشوغاني، كبير محللي الأصول الرقمية العالمية في شركة “سولانا سبوت”: “هذه منتجات غير سائلة إلى حد ما، وكما رأينا في سولانا سبوت، يُنظر إلى هذه المنتجات غير السائلة على أنها وكلاء من قبل أولئك الذين لا يستطيعون شراء سولانا مباشرة في أموالهم أو يفضلون عدم القيام بذلك”. ايه بي بيرنشتاين.

وزعم ديوك أن الابتعاد الكبير عن صافي قيمة الأصول أظهر فائدة النموذج الأوروبي. وفقا لهذا، في المقابل، فإن العشرات من المنتجات المتداولة في البورصة التي تستثمر بشكل مباشر في مجموعة غنية من العملات المشفرة – بما في ذلك تلك التي تديرها مجموعة ETC – “تتتبع الأساس بشكل مثالي تقريبا”.

وهي مماثلة لصناديق الاستثمار المتداولة في الولايات المتحدة ولكنها تحتاج إلى أن تطلق على نفسها اسم ETPs لأنها تفشل في تلبية لوائح Ucits الأوروبية بشأن تنويع المحفظة.

لم تسمح هيئة الأوراق المالية والبورصة حتى الآن بوجود أي صناديق استثمار متداولة للعملات المشفرة “الفورية” في الولايات المتحدة. وبدلا من ذلك، فهو يسمح فقط لصناديق الاستثمار المتداولة التي تستثمر في سوق العقود الآجلة. هناك توقعات واسعة النطاق بأن شركة بلاك روك والمشغلين المنافسين سيحصلون على الضوء الأخضر في أوائل العام المقبل.

وقال ديوك: “بدون المنتجات الخاضعة للتنظيم، من المرجح أن توجد هذه الأنواع من الحالات الشاذة (في السعر).” أعتقد أننا محظوظون للغاية في أوروبا. . . يعد غلاف ETP أكثر كفاءة بكثير حيث يتم تداول ETPs عند أو بالقرب من صافي قيمة الأصول.

في المقابل، فإن هيكل الثقة الخاص في الولايات المتحدة «يمثل إشكالية. وأضاف: “ويدرك تدرج الرمادي أنها مشكلة”.

خاضت Grayscale معركة طويلة مع هيئة الأوراق المالية والبورصة للسماح لها بتحويل Bitcoin Trust (GBTC) الرائد، بقيمة 24.1 مليار دولار، وهو أكبر صندوق بيتكوين في العالم، إلى صندوق استثمار متداول. في أغسطس، قضت محكمة الاستئناف الفيدرالية في واشنطن العاصمة بأن هيئة الأوراق المالية والبورصة كانت مخطئة في رفض طلب Grayscale لتحويل GBTC.

على الرغم من أن هذه الثقة لا تزال يتم تداولها بسعر مخفض لصافي قيمة الأصول، فقد تقلص هذا الخصم إلى أدنى مستوى له خلال 28 شهرًا بنسبة 8.7 في المائة – من أدنى مستوى له عند 50 في المائة تقريبًا في ديسمبر 2022 – تحسبًا لاحتمالية إعطاء التدرج الرمادي الفرصة. المضي قدما لتحويله إلى ETF.

وتقدمت الشركة أيضًا بطلب إلى هيئة الأوراق المالية والبورصة لتحويل صندوق إيثريوم تراست (ETHE) الذي تبلغ قيمته 6.2 مليار دولار، وهو مرة أخرى أكبر صندوق من نوعه في العالم، إلى صندوق استثمار متداول. ويتم تداول هذا بخصم قدره 14.6 في المائة، وهو بعيد كل البعد عن المستوى القريب من 60 في المائة الذي شهدناه في مطلع العام.

قال Sonnenshein إنه يود، مع مرور الوقت، أن يرى بقية مجموعة منتجات Grayscale المكونة من 17 منتجًا تحذو حذوه. وقال: “الهدف هو رفع جميع هذه المنتجات إلى صناديق الاستثمار المتداولة”.