لماذا فشل المستثمرون في احتضان رأس المال الشامل لجيف أوبين

في وقت سابق من هذا العام، توقع الناشط جيف أوبين أن النموذج الأول لحركة الاستثمار البيئي والاجتماعي والحوكمة سوف يختفي في نهاية المطاف.

لقد كان هذا ادعاءً مفاجئًا بالنسبة للمستثمر الذي أطلق قبل ثلاث سنوات فقط صندوق تحوط مستوحى من كتاب راشيل كارسون البيئي التاريخي، الربيع الصامت. لكن أوبن توقع أيضًا أن تنجح الشركات المشابهة لشركته، والتي تشتري عادةً حصصًا في شركات غير صديقة للبيئة والمعايير البيئية والحوكمة في محاولة لدفع التغيير من الداخل.

قال في بث صوتي في آذار (مارس): “أولئك منا الذين ينظرون أكثر إلى غموض الوضع ويقبلون التحدي المتمثل في جمع الأموال من صندوق ESG الذي يمتلك شركة إكسون، على سبيل المثال، عوائدنا ستكون أفضل”. “بمرور الوقت، سوف يستثمر الجميع بهذه الطريقة.”

وبدلاً من ذلك، أخبر أوبن المستثمرين الأسبوع الماضي أن شركة Inclusive Capital Partners سوف تنهي أعمالها وتعيد الأموال إلى المستثمرين. أصبح موقع Inclusive الإلكتروني، الذي يحتوي على اقتباس من كتاب كارسون، غير قابل للوصول.

إنه يمثل نهاية صندوق الاستثمار البيئي والاجتماعي الذي تم إطلاقه بآمال كبيرة ودعاية في عام 2020. أسس أوبن شركة Inclusive بعد أكثر من عقدين من العمل كرئيس لـ ValueAct Capital، أحد أشهر صناديق الناشطين في وول ستريت. نما برنامج Inclusive إلى 2.3 مليار دولار من الأصول التنظيمية هذا العام، وفقا للإيداعات، وهو أقل بكثير من مبلغ الثمانية مليارات دولار الذي كان أوبن يأمل في جمعه.

“نحن ندرك أن العديد من المستثمرين قد فقدوا على الأرجح الثقة في . . . “استراتيجية الاستثمار و/أو قدرتنا على تنفيذ هذه الاستراتيجية بنجاح”، كتب أوبين في رسالة الأسبوع الماضي.

شارك أوبن في تأسيس شركة ValueAct في عام 2000، حيث مزج بين استثمارات القيمة في الشركات العامة المتوسطة الحجم التي يساء فهمها مع التركيز على نشاط المساهمين. لكن أوبين تجنب المعارك العامة المشحونة التي خاضها نشطاء مثل كارل إيكان، واختار بدلاً من ذلك العمل خلف الكواليس لبناء النفوذ.

نمت شركة ValueAct إلى أكثر من 15 مليار دولار من الأصول في السنوات التي أعقبت الأزمة المالية في عام 2008، مع تكدس التقييمات العامة المنخفضة والمستثمرين المؤسسيين، المحبطين من عائدات سوق الأسهم الضعيفة، في الصناديق التي سعت إلى تسريع تغيير الشركات. وكان أحد أكبر انتصاراتها هو الفوز بشركة Microsoft، حيث حصلت شركة ValueAct على مقعد في مجلس الإدارة.

بحلول عام 2017، كان أوبين قد سلم معظم استثماراته إلى شركاء آخرين في ValueAct وبدأ التركيز على الاستثمارات المستدامة. لقد انفصل عن برنامج Inclusive من ValueAct في عام 2020.

وألقت شركة Inclusive باللوم في إغلاقها على الأسواق العامة، قائلة إنها لم تكافئ مهمتها.

لكن العديد من الأشخاص المطلعين على عمل الصندوق قالوا إن أوبين أدى إلى نفور مجتمع المعايير البيئية والاجتماعية والحوكمة من خلال الاستثمار في الشركات التي لا تندرج تقليديا ضمن هذه الفئة، بما في ذلك شركة النفط العملاقة إكسون موبيل والتكتل الألماني باير، الذي تورط في دعوى قضائية بشأن مبيد الأعشاب الضارة راوند أب. ورفض أوبن، الذي حضر هذا الأسبوع قمة الأمم المتحدة للمناخ في دبي، التعليق بعد رسالته.

قال مايكل واينبرج، أستاذ مساعد في كلية إدارة الأعمال في جامعة كولومبيا، والذي يعرف صندوق التحوط جيدا: “لقد شعرنا بالحيرة من استثمارهم المعلن في الشؤون البيئية والاجتماعية والحوكمة في باير”. “بالنسبة لنا، سيكون ذلك أقرب إلى وصف شركة مشروبات غازية محلاة، أو دونات، أو رقائق البطاطس بأنها صديقة للمعايير البيئية والاجتماعية والحوكمة”.

قال أوبين في عام 2020 إن استراتيجية الشمولية كانت تتمثل في دفع الشركات إلى معالجة القضايا البيئية والاجتماعية لتحقيق عوائد كبيرة. فمهاجمة ظاهرة الاحتباس الحراري، على سبيل المثال، “يشبه صفقة مضاعفة أموالك 10 أضعاف” للشركات التي لديها حلول ناجحة. هو قال.

لقد دخل في شراكة مع لين فورستر دي روتشيلد، الذي كان قد أنشأ سابقًا مجموعة غير ربحية تحالف الرأسمالية الشاملة، والتي تسعى إلى تقييم الشركات بناءً على التدابير البيئية أو الاجتماعية. لكن دي روتشيلد تركت الصندوق في مايو/أيار دون إعلان ولم يتم تقديم أي تفسير لرحيلها. ورفضت التعليق.

قال روبرت إيكلز، الأستاذ في جامعة أكسفورد، إن شركة إنكلوسيف التي يقع مقرها في سان فرانسيسكو لا تتناسب تماما مع “مجموعة واضحة” للمستثمرين المؤسسيين. وقال إنه لم يتم تصنيفه بسهولة على أنه صندوق “تأثير” للاستدامة، والذي يميل إلى التركيز على الأصول الخاصة، ولم يكن صندوق تحوط نشط. وأضاف أن هذه المساحة الغامضة من المحتمل أن تجعل من الصعب جمع الأموال.

كانت علاقة أوبن أيضًا متوترة مع المستثمرين المهتمين بالبيئة. سبق له أن قال لصحيفة “فاينانشيال تايمز” إن “إنكلوسيف” ليس لديها أي مستثمرين في الشؤون البيئية والاجتماعية والحوكمة، مضيفا أن الحركة “هي نوع من ممارسة الإشارة إلى الفضيلة لأصحاب الأصول”. وفي نفس الوقت حث هؤلاء المستثمرين أنفسهم: “لا تلغيني”.

وأراد الناشط التمييز بين ما أشار إليه بـ “ESG 1.0”، وهو فحص الشركات التي تستوفي معايير معينة، و”ESG 2.0”، حيث يعمل المستثمر مع الشركات لتقليل الضرر.

وقال في البث الصوتي هذا العام: “هذا هو المكان الذي بدأ فيه برنامج Inclusive”. “لم نكن خائفين من شراء الأشياء التي تمت مقاطعتها، وذلك أيضًا لأن أسعار الأسهم كانت تميل إلى الانخفاض، وهذا هو نوع العملة التي نعمل بها”.

لكن العديد من رهانات البرنامج الشامل واجهت صعوبات. قامت شركة نيكولا لصناعة الشاحنات الكهربائية، والتي تم طرحها للاكتتاب العام في عام 2020، بتسوية اتهامات الاحتيال في وقت لاحق مع هيئة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية. أدين مؤسس الشركة تريفور ميلتون بثلاث تهم بالاحتيال في أكتوبر 2022.

كان Ubben أيضًا داعمًا كبيرًا لشركة Enviva، أكبر منتج لوقود الخشب في العالم.

أظهر أول ملف تنظيمي لشركة Inclusive كصندوق تحوط مستقل حصة بقيمة 220 مليون دولار في Enviva، مما جعل الشركة أكبر استثمار لها في ذلك الوقت. انضمت شركة Ubben إلى مجلس إدارتها في عام 2020 ووقفت إلى جانب الشركة عندما نشر بائع على المكشوف تقريرًا يتهمها “بالتبييض الصارخ لمشترياتها من الأخشاب”.

وانخفض سعر سهم Enviva بنسبة 98 في المائة هذا العام. باعت شركة Inclusive مؤخراً أكثر من مليوني سهم في Enviva مقابل ما يزيد قليلاً عن دولار واحد للسهم الواحد، في حين استقال Ubben من مجلس إدارتها في 28 تشرين الثاني (نوفمبر).

تظهر مراجعة لممتلكات Inclusive أن بعض أكبر استثماراتها المستدامة، مثل شركة AppHarvest الناشئة في مجال الزراعة العمودية وشركة الألياف المستدامة Unifi، فقدت معظم قيمتها بعد المشتريات الأولية لصندوق التحوط.

قال أحد المحامين الذين عملوا مع مجموعة مستهدفة من قبل Inclusive، إن موقعها البيئي والاجتماعي مكّن شركات معينة من منح الصندوق مقعدًا في مجلس الإدارة والقول إنها تتماشى مع القيم البيئية والاجتماعية والحوكمة.

عينت شركة إكسون أوبين في مجلس إدارتها في عام 2021 لمحاولة درء معركة بالوكالة من الناشط المحرك رقم 1، والتي استهدفت شركة النفط الكبرى بسبب تعرضها لخطر تغير المناخ.

وأظهرت الإيداعات التنظيمية أن شركة Inclusive بدأت بيع حصتها في شركة إكسون في اليوم الذي أعلنت فيه إغلاقها الأسبوع الماضي، وتخلصت حتى الآن من أسهم بقيمة 216 مليون دولار.

قال أشخاص مطلعون على الشركة إن عدم قدرة شركة Inclusive على تعريف نفسها جعلها عرضة للخطر وسط انسحاب أوسع للمستثمرين من صناديق ESG. “كانت هناك فكرة مفادها أن المستثمرين كانوا على استعداد للتخلي عن العائدات لصالح التأثير الإيجابي. قال أحد مديري الصناديق البيئية والاجتماعية والحوكمة: “ليس هذا هو الحال”.