اختر منطقتك 
حالة الطقس 
افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
الكاتب أستاذ فخري في كلية ستيرن لإدارة الأعمال بجامعة نيويورك ومؤسس مشارك لشركة أطلس كابيتال.
وكان إطلاق عملة البيتكوين في عام 2009 مصحوباً بادعاءات حادة بأن العملات المشفرة من شأنها أن تؤدي إلى إصلاح الأنظمة النقدية وتؤدي إلى أنظمة مالية أكثر شمولاً.
ولكن على مدى السنوات الخمس عشرة الماضية، وعلى الرغم من التقدم في تكنولوجيات سلسلة الكتل، لم يتحقق هذا الوعد بعد: فلم تظهر أي عملة مشفرة تقريبا كمخزن موثوق للقيمة، ولم تتطور أي منها إلى وسيلة واسعة النطاق للتبادل. وبالتالي، فإن التكنولوجيا التي يحتمل أن تكون مبتكرة – blockchain – تم استخدامها، في أحسن الأحوال، بشكل أساسي للمضاربة المحفوفة بالمخاطر، وفي أسوأ الأحوال، تم اختطافها من قبل جهات فاعلة سيئة.
ما هو “التطبيق القاتل” للعملات المشفرة؟ يجادل المطلعون الآن بأن العملات المستقرة هي التي تتبع قيمة العملات الورقية الرئيسية مثل الدولار الأمريكي. ومع ذلك، لاحظ التناقض: بدأت العملات المشفرة كثورة ضد العملات الورقية وخطر انخفاض قيمتها عن طريق التضخم.
لكن هذا التطبيق “الأفضل” للعملات المشفرة هو نسخة رقمية من العملات الورقية مع عيوب أسوأ – نفس خطر التدهور؛ خطر أكبر للسحب من الودائع المصرفية، حيث لا تتمتع العملات المستقرة بإمكانية الوصول إلى البنوك المركزية كمقرض الملاذ الأخير أو التأمين على الودائع؛ وانعدام الشفافية فيما يتعلق بالأصول التي تدعمها؛ ومشاكل غسيل الأموال الأسوأ مع العملات المستقرة المستخدمة لمتابعة الأنشطة غير المشروعة؛ والعائد الاسمي صفر.
وبالتالي، فإن الفوائد المحتملة للعملات المستقرة – السرعة وقابلية النقل والخصوصية – تقابلها العديد من المخاطر والقيود. علاوة على ذلك، قد تصبح العملات المستقرة زائدة عن الحاجة عندما يتم إصدار عملات رقمية أكثر أمانًا للبنك المركزي من قبل البنوك المركزية الكبرى.
ولكن على الرغم من شكوكي الطويلة الأمد بشأن تطورات العملات المشفرة هذه، فإن الحاجة إلى مخزن أكثر أمانًا للقيمة مدعومًا بأصول مستقرة يمكن أن تكون أيضًا وسيلة للدفع أمر مشروع في عالم من المرجح أن يكون فيه التضخم أعلى حتى في الاقتصادات المتقدمة، دع وحدها في اقتصادات الأسواق الناشئة غير المستقرة حيث لا تستطيع الأسر الفقيرة الوصول إلى عملة مستقرة. وحتى الأصول الأكثر أماناً تقليدياً كمخزن للقيمة – السندات طويلة الأجل – ليست آمنة عندما يرتفع التضخم. في العام الماضي، على سبيل المثال، كان الارتفاع في العائدات الطويلة يعني ضمناً أن سندات الخزانة الأمريكية خسرت أكثر من مؤشر ستاندرد آند بورز 500.
الحل الحقيقي هو العملات الآمنة – أو “العملات الثابتة” – مثل تلك التي تطورها شركتي. وتختلف هذه عن معظم العملات المستقرة المرتبطة ظاهريًا بأصل واحد. وبدلاً من ذلك، يتم دعم العملات المسطحة بسلة من الأصول المختلفة التي تهدف إلى تحقيق عوائد تتماشى مع هدف مثل مطابقة التضخم. تعكس Flatcoins قيمة سلة الأصول الأساسية.
إنها ابتكار يدمج فوائد blockchain والتكنولوجيا المالية: أوراق مالية قابلة للبرمجة مدعومة بمحفظة من الأصول التي تحمي من مجموعة متنوعة من المخاطر. وتشمل هذه العوامل التضخم، وانخفاض قيمة العملة، واحتمال تراجع الدولار، فضلا عن عدم الاستقرار السياسي والجيوسياسي وتغير المناخ.
واستناداً إلى الأدلة التاريخية، فإن الأصول الأكثر أماناً في مواجهة المخاطر الثانوية الموصوفة أعلاه هي السندات القصيرة الأجل والسندات المرتبطة بمؤشر التضخم؛ ذهب؛ والمعادن الخضراء التي تعتبر أساسية للتحول الأخضر؛ والعقارات المستدامة. ويشمل الأخير الأصول العقارية القائمة ذات مخاطر أقل للخسائر الفادحة التي قد يسببها تغير المناخ؛ فضلا عن العقارات الجديدة التي تدعم التكيف الذي تتطلبه التحولات البيئية.
وبالتالي، يمكن للعملة المسطحة أن تحقق منفعة اجتماعية – حيث توفر الاستثمار في الأصول التي تعمل على تحسين آثار تغير المناخ أو تسعى إلى تعويضها – فضلاً عن تحقيق أداء جيد من خلال التحوط ضد مخاطر الذيل الأخرى.
وبما أن هذه الأصول لها عوائد مرتبطة سلبا، فإن محفظة منها تعطي عوائد جيدة مع تقلبات منخفضة في الأوقات المستقرة، وعوائد أعلى بكثير عندما تتحقق مخاطر الذيل.
في جوهرها، العملة المسطحة هي عملة آمنة مدعومة بأصول صلبة وأدوات مالية ذات تقلبات منخفضة: تصبح مخزنًا جيدًا للقيمة ولكنها أيضًا وسيلة دفع عالمية ذات عائد إيجابي بدلاً من 0 في المائة من العملات الورقية.
تتيح تقنية Blockchain أيضًا إجراء المعاملات بسرعة غير مسبوقة؛ حفظ الأصول الأساسية في حساب قائم على السحابة لجعل الممتلكات شفافة وقابلة للاسترداد؛ واستخدام العقود الذكية ذات ميزات مكافحة غسيل الأموال لمنع التمويل غير المشروع؛ والشمول المالي، حيث ستكون العملات المسطحة متاحة في الأنظمة النقدية غير المستقرة.
ويتعين علينا أن نعمل على إصلاح النظام النقدي ونظام العملة الحالي لحماية العملات الوطنية القائمة مع التحوط ضد المخاطر غير المتوقعة وتوفير الشمول المالي. Flatcoins هي الطريق إلى الأمام.
