اختر منطقتك 
حالة الطقس 
افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
قضى فنسنت بولوريه سنوات وهو يحاول إقناع المستثمرين بأن مجموعته الإعلامية فيفيندي لم تكن مجرد مجموعة من الشركات المتباينة. واعترف الملياردير الفرنسي هذا الأسبوع بالهزيمة.
وقالت المجموعة التي تتخذ من باريس مقرا لها والتي تتراوح أنشطتها من الإعلان إلى التلفزيون المدفوع، مساء الأربعاء، إنها ستستكشف تقسيم نفسها إلى ثلاث شركات. رحب المستثمرون بالتغيير غير المتوقع في المسار، الأمر الذي أدى إلى ارتفاع سعر سهمها بما يصل إلى 10 في المائة، وتضييق فجوة ضمنية كبيرة بين قيمتها السوقية ومجموع أجزائها.
وقال أوليفييه فورتيسا، الرئيس التنفيذي المشارك للمستثمر الناشط أمبر كابيتال، وهو من أكبر 10 مستثمرين يمتلكون نحو 1.5 في المائة من أسهم المجموعة: “إن تفكيك الشركة يعد خبراً رائعاً لمساهمي فيفيندي”. “في اليوم الأول، نرى ما لا يقل عن 8 مليارات يورو إضافية من القيمة المحتملة التي سيتم فتحها”.
كان الافتقار إلى التآزر الهادف بين شركات فيفيندي يمثل منذ فترة طويلة مشكلة بالنسبة للمستثمرين – ومصدر إحباط لشركة فيفيندي. قال يانيك، نجل بولوريه البالغ من العمر 43 عاماً، والذي أدار شركة فيفيندي منذ تقاعد والده العام الماضي، لصحيفة “فاينانشيال تايمز” هذا العام إن هدفه هو إظهار أن المجموعة “شركة متماسكة وليست مجموعة متباينة من الممتلكات”.
لكن الخصم التجاري على مجموع الأصول الأساسية لشركة فيفندي، التي يقدرها محللو باركليز بنحو 40 في المائة، استمر في النمو، حيث تضاعف تقريبا منذ فصل الشركات الأكثر قيمة للمجموعة، مجموعة يونيفرسال ميوزيك، قبل عامين.
“على الرغم من كل العمل الذي تم إنجازه، لم تتمكن Vivendi من تقليل الخصم. وقال شخص مقرب من فيفندي: “لذا في مرحلة معينة عليك أن تكون عملياً”.
الانتهاء الشهر الماضي من صفقة طال انتظارها لشراء مجموعة وسائل الإعلام الفرنسية المنافسة Lagardère Group، التي تضم الناشر Hachette وشركة Relay للبيع بالتجزئة في مجال السفر، أعطى أيضًا لشركة Vivendi المساحة للتحرك.
كتبت سيلفيا كونيو، المحللة في دويتشه بنك: “أمام لدى فيفندي الآن المزيد من الوقت لمتابعة هذه الخطة بالنظر إلى أن عملية الاستحواذ على لاجاردير قد اكتملت مؤخرًا، وأصبحت المحفظة أكثر تنوعًا مما كانت عليه مع التعرض للصناعات خارج الإعلام والترفيه”.
إن الانفصال الناجح لشركة Universal Music، التي زادت أسهمها بنسبة 10 في المائة منذ إدراجها في أمستردام، يعني أن فيفيندي تعتقد أن “فصل قناة Canal+ (محطة التلفزيون الفرنسية المدفوعة) ووكالة الإعلانات Havas يمكن أن يدفع المزيد من بلورة القيمة لشركة Vivendi”. وأضاف. تبلغ القيمة السوقية لشركة UMG 47 مليار يورو.
يمثل الانفصال المخطط له مرحلة جديدة في جهود بولوريه لإعادة تشكيل ممتلكات عائلته. باع هذا الرجل البالغ من العمر 71 عامًا العديد من الشركات التي كانت مملوكة لشركة Bolloré Group، شركة النقل والخدمات اللوجستية التابعة للعائلة، وقام بتقليص حجمها قبل أن يحول اهتمامه إلى Vivendi. ويظل بولوريه، الذي يسيطر على فيفيندي من خلال حصة أقلية تبلغ 30 في المائة، صانع القرار الرئيسي في الشركات العائلية.
وتبحث Vivendi في خيارات تشمل احتمال بيع حصتها البالغة 24% في Telecom Italia، وفقًا لبلومبرج. يمكن أن تساعد هذه الخطوة في حل المواجهة بين الشركة الإيطالية وأكبر مساهم فيها بشأن البيع المقترح لشبكة الهاتف الثابت التابعة لها بقيمة 22 مليار يورو لمجموعة الأسهم الخاصة KKR. ورفض فيفندي التعليق.
حتى وقت قريب، كان كثير من المستثمرين والمحللين يتوقعون أن بولوريه سيأخذ ببساطة شركة فيفيندي – أي شراء مساهمي الأقلية دون دفع علاوة كبيرة – باستخدام العائدات من عمليات تصفية أخرى مثل شركة يو إم جي.
وقال شخص آخر مطلع على تفكير الشركة: “من الواضح أن هذا يغير اتجاه المشروع”. “متوسط الخصم لأي تكتل هو 15 إلى 20 في المائة. إذا كان هذا واضحًا، فهذا يعني أن Vivendi لديه . . . لم نتمكن من العثور على المساهمين المهتمين بمجموعة هذه الأصول.
ومن المتوقع أن تستغرق الشركة ما يصل إلى 18 شهرًا لدراسة الخطة. وفي الإعلان الصادر يوم الأربعاء، أشارت إلى أنه سيتم تقييم عملية التقسيم على أساس التأثير على “جميع أصحاب المصلحة”، فضلاً عن الآثار الضريبية.
إذا مضت قدما، ستصبح كل من Canal+، وهي أكبر مركز ربح لشركة Vivendi، وHavas شركتين منفصلتين مدرجتين، مع بقاء شركة عائلة Bolloré القابضة مساهما رئيسيا.
وتخطط فيفندي بعد ذلك لإنشاء فرع ثالث مدرج كشركة استثمارية من شأنها أن تستضيف شركة لاجاردير، وتضم ممتلكات أخرى مدرجة وغير مدرجة في شركات الإعلام والترفيه.
وقد نمت كل من شركتي Havas وCanal+ وقامتا بعمليات استحواذ للتوسع في أسواق جديدة في السنوات الأخيرة. وتأمل Vivendi أن يؤدي إدراجها إلى فتح القيمة وتوفير القدرة على استخدام الأسهم لمزيد من عمليات الاستحواذ. ولكن ليس الجميع يشتري هذا المنطق.
قال جوليان روش، المحلل في بنك باركليز: “تقسيم الشركة إلى ثلاث لن يمنح قنوات Canal+ أو Havas أو Lagardère المزيد من الأموال لإنفاقها على عمليات الاندماج والاستحواذ”. “يمكن القول إن شركة Vivendi كانت تمتلك قوة نيران أكبر من خلال قدرتها على بيع الأصول”.
قد تسهل هذه الخطوة أيضًا على الشركة القابضة لعائلة بولوريه زيادة حصتها في أحد الكيانات الثلاثة الأصغر حجمًا. قال روش: “يمنح الانقسام مرونة أكبر لبولوريه”.
“الانفصال من شأنه أن يسهل تنمية شركتي Canal + وHavas إلى أقصى إمكاناتهما. يقول فورتيسا من شركة آمبر، التي شنت حملة ناشطة في لاجاردير وساعدت بولوريه في تأمين الاستحواذ على المجموعة الإعلامية: “إنها تخلق أيضًا المزيد من الخيارات مع فرص عمليات الدمج والتوحيد المحتملة”. “نعتقد أن هذا يمثل بداية حقبة جديدة لفيفندي، من وجهة نظر مالية وصناعية.”
