شطب شركة توشيبا اليابانية التي تعاني من الأزمة من القائمة وتدخل عصر الملكية الخاصة

افتح ملخص المحرر مجانًا

رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.

بعد ما يقرب من قرن ونصف من العمل و74 عامًا كشركة عامة، تم شطب شركة توشيبا يوم الأربعاء من قبل بورصة طوكيو للأوراق المالية – وهو تحذير للمستثمرين العالميين، كما قال أحد أعضاء مجلس الإدارة المنتهية ولايته، بشأن “ما ينجح وما لا ينجح”. في اليابان”.

إن خروج شركة توشيبا من الأسواق العامة هو نتيجة لأكبر عملية استحواذ على الإطلاق في البلاد: صفقة بقيمة 2 تريليون ين (14 مليار دولار) بقيادة مجموعة الأسهم الخاصة Japan Industrial Partners.

وجاءت هذه الصفقة بعد ثماني سنوات من الاضطرابات التي شملت فضيحة الاحتيال المحاسبي، والأزمة المالية، وبيع الأصول بسعر بخس، وحرب مريرة بين الإدارة والمساهمين الناشطين.

على مدار تلك السنوات، أظهرت توشيبا عيوبًا في الحوكمة وإحجامًا مؤسسيًا عن العمل لصالح المساهمين، وفقًا لمديري الصناديق الذين احتفظوا بأسهمها خلال تلك الفترة، وأعضاء مجلس الإدارة السابقين الذين لا يزالون محظورين على التحدث علنًا والمصرفيين والمحامين الذين قدموا المشورة للشركة. من خلال تجاربه العديدة.

قال أحد أعضاء مجلس الإدارة المنتهية ولايته: “شعرت، في النهاية، أن الكثير من مشكلات حوكمة شركة توشيبا غير قابلة للحل”، مضيفًا أن خروج العملاق الصناعي الياباني إلى أيدي القطاع الخاص ربما كان السياق الوحيد الذي يمكن أن يضطر فيه إلى إعادة الهيكلة. وبيع الأصول غير الأساسية وتصبح مستخدمًا أكثر كفاءة لرأسمالها.

قال الشخص الذي ينتمي إلى المجموعة التي تصنع كل شيء من البطاريات والرقائق إلى المعدات النووية والدفاعية: “توشيبا مثل شركة مملوكة للدولة، لم يكن لديها أبدا عقلية تركز على المساهمين”.

ورفضت توشيبا التعليق. وقالت الشركة في بيان يوم الثلاثاء إنها تتخذ “خطوة كبيرة نحو مستقبل جديد مع مساهم جديد” وستسعى جاهدة لتعزيز قيمتها المؤسسية والمساهمة في المجتمع.

قال مسؤول تنفيذي في مجال الأسهم الخاصة على صلة بشركة توشيبا إن محنتها التي طال أمدها يجب أن تكون “قراءة مطلوبة” لأي مستثمر ينظر إلى السوق اليابانية معتقدا أنه يمكن بسهولة تحرير ما قيمته مليارات الدولارات من القيمة المحتجزة.

“المؤسسات المالية مثل الأسهم الخاصة وصناديق التحوط ترى في اليابان فرصة عظيمة، ولا شك أن هذا سوف يستمر. قال أحد أعضاء مجلس الإدارة السابقين: “توشيبا هي دراسة حالة عن مدى اختلاف توقعات الإدارة والمساهمين”. “تم قضاء الكثير من الوقت في إقناع إدارة شركة توشيبا بأن المساهمين هم شركاء، وليسوا معارضة”.

لكن آخرين، بمن فيهم نبيل بانجي، كبير مديري المحافظ في صندوق الناشطين إليوت الذي تم تعيينه في مجلس إدارة توشيبا كمدير مستقل في عام 2022، قالوا إنه يأمل أن تثبت ملحمة توشيبا أنها “دراسة حالة لتجديد نظام جديد”. الأيقونة اليابانية”.

تساءل أعضاء مجلس الإدارة الذين غادروا الشركة هذا الأسبوع عما إذا كان سيتم الآن الاهتمام بالأعلام الحمراء العديدة التي أثارتها محنة توشيبا التي استمرت ثماني سنوات. في عامها الأخير كشركة عامة، كان يشرف على توشيبا مجلس إدارة يضم نساء ومساهمين غير يابانيين وناشطين. وعلى النقيض من ذلك، فإن جميع المديرين الستة الجدد الذين رشحتهم JIP هم من الذكور اليابانيين، ولن يحتفظ بمنصبه إلا الرئيس التنفيذي تارو شيمادا.

توقع عضو سابق آخر في مجلس الإدارة أنه من دون وهج التدقيق المرتبط بكونها شركة عامة، سيتم تقسيم توشيبا في النهاية إلى عدة شركات – وهي خطة اقترحها المستشارون في عام 2021 لكن رفضها المساهمون في جو من عدم الثقة الشديد.

كان بيعها بدلاً من ذلك إلى الأسهم الخاصة تتويجاً لعملية بدأت في عام 2017، عندما أقنع بنك جولدمان ساكس الشركة، كوسيلة لتجنب الإفلاس، بإصدار أسهم جديدة بقيمة ستة مليارات دولار.

تم شراء معظم هذه الصناديق من قبل صناديق التحوط، مما يعني أنه بعد سنوات من التعامل مع مؤسسات محلية سهلة الانقياد إلى حد كبير، واجهت توشيبا سجل المساهمين الذي أصبح فجأة مليئا بصناديق أجنبية قوية تدفع المجموعة إلى إطلاق القيمة المحاصرة في الشركات غير الأساسية.

“المشكلة التي واجهتك هي أن شركة توشيبا قد ضمنت في حمضها النووي فكرة أنها ستسعى دائمًا إلى التوسع، لذلك رأت إدارتها الشركة باعتبارها قصة نمو. ومع ذلك، رأى المساهمون الجدد أنها لعبة ذات قيمة، وكان ذلك مصدرًا طويلًا لعدم الثقة والصراع.

قال أربعة من أعضاء مجلس الإدارة المنتهية ولايتهم إنه على الرغم من أن الوضع بين المساهمين والإدارة وصل إلى مرحلة في عام 2021 حيث أصبح من الصعب إيجاد أي طريقة للمضي قدمًا، فقد تم حل المأزق بمجرد انضمام ممثلي الناشطين إليوت وفارالون إلى مجلس الإدارة.

قال أحد أعضاء مجلس الإدارة السابقين: “آمل أن ما حدث مع توشيبا يبشر بعصر حيث قيمة المساهمين تحظى بتقدير أكبر، وحيث يبدأ المديرون المستقلون في مجالس الإدارة الأخرى في ممارسة سلطتهم بشكل أكثر صرامة مما كانوا عليه في الماضي”.