نظام اختبارات سوق السندات المضطربة

افتح ملخص المحرر مجانًا

رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.

ذات يوم، كان أحد المستشارين السياسيين في عهد كلينتون يتخيل أن يتجسد من جديد في هيئة سوق السندات القوية. وبعد مرور ثلاثين عاماً، بدا عالم الدخل الثابت في بعض الأحيان أكثر رعباً من أي وقت مضى.

وارتفع العائد القياسي لسندات الخزانة لأجل 10 سنوات إلى أعلى مستوى له منذ 16 عاما بأكثر من 5 في المائة في تشرين الأول (أكتوبر)، قبل أن يتراجع مرة أخرى. كانت الزيادة الحادة من أقل من 1 في المائة في عام 2020 تمثل تحديا كبيرا للعديد من شركات القطاع المالي التي تراكمت عليها الديون السيادية وديون الشركات في عصر المال الرخيص.

وأصبحت الضغوط واضحة في القطاع المصرفي الأمريكي في مارس/آذار. أصبح بنك وادي السيليكون أكبر بنك فاشل منذ عام 2008 بعد أن وقع في دوامة هبوطية ناجمة عن هروب الودائع والخسائر في مبيعات السندات.

واجهت شركات التأمين على الحياة مشاكل مماثلة. ويمكن عادةً الاحتفاظ بمحافظ سنداتهم حتى تاريخ الاستحقاق. لكن كانت هناك مخاوف من أن يصبحوا بائعين قسريين، بعد أن دفع ارتفاع أسعار الفائدة بعض العملاء – لا سيما في إيطاليا وفرنسا – إلى الاستفادة من سياساتهم. ومع ذلك، تراجعت الضغوط بعد الإعلان في يونيو عن صفقة إنقاذ لشركة التأمين الإيطالية المتعثرة يوروفيتا، وفقًا لشركة جنرالي الإيطالية.

أسواق ديون الشركات معرضة أيضًا لارتفاع أسعار الفائدة. أعلنت وكالة موديز للتصنيف الائتماني عن عدد أكبر من حالات التخلف عن السداد في الشركات الأمريكية في النصف الأول من عام 2023 مقارنة بالعام السابق بأكمله. ومع استحقاق نحو 250 مليار دولار من الديون غير المالية من درجة المضاربة في عام 2024، فإن إعادة التمويل قد تكون مؤلمة.

لقد أصبح التخلص من عمليات الاستحواذ المدعومة بالديون أمرا صعبا على نحو متزايد. لقد واجهت صناعة الأسهم الخاصة بعضًا من أصعب الظروف في تاريخها. وذلك لأن ارتفاع العائدات يؤدي إلى انخفاض قيمة الأصول في حين يؤدي إلى زيادة تكلفة رأس المال. كما تعرض سوق العقارات لضربة مزدوجة. وقد تفاقم تأثير ارتفاع العائدات بسبب انخفاض معدلات إشغال المكاتب.

وأدى تباطؤ التضخم إلى زيادة الآمال في أن مرحلة التشديد النقدي تقترب من نهايتها. في منتصف كانون الأول (ديسمبر)، استجابت وول ستريت بنشوة للتعليقات الحذرة التي أدلى بها رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جاي باول، من خلال دفع العائد على سندات الخزانة لأجل عشر سنوات إلى أقل من 4 في المائة للمرة الأولى منذ آب (أغسطس).

ومع ذلك، فإن المعركة ضد التضخم لم يتم الفوز بها بعد. وربما يخطئ محافظو البنوك المركزية في الأسواق. قد تكون تخفيضات أسعار الفائدة أبطأ من المتوقع. ومع وصول مديونية الحكومات والشركات والأسر إلى مستويات قياسية في وقت السلم، فقد تظهر أدلة متجددة على الضغوط المالية.