اختر منطقتك 
حالة الطقس 
ابق على اطلاع بالتحديثات المجانية
ببساطة قم بالتسجيل في أسواق المال myFT Digest – يتم تسليمه مباشرة إلى صندوق الوارد الخاص بك.
يتم إطلاق الأدوات الاستثمارية التي تحصد القروض الخطرة بمعدل قياسي في أوروبا هذا العام، استجابة لطلب المستثمرين الباحثين عن العائدات.
تم إصدار أكثر من 22.7 مليار يورو مما يسمى بالتزامات القروض المضمونة في الأشهر الخمسة الأولى من هذا العام، وفقا لبيانات بنك أوف أمريكا، باستثناء الصفقات التي تعيد تمويل التزامات القروض المضمونة الحالية بتكاليف أقل.
هذه الأدوات – التي تلتقط العشرات من القروض غير المرغوب فيها، وتعيد تجميعها في فئات تصنيف مختلفة ثم تبيع شرائح للمستثمرين – تم تجنبها في أعقاب الأزمة المالية العالمية عام 2008 نتيجة للخراب الذي أحدثه أبناء عمومتها المقربين، والتزامات الديون المضمونة. .
ويسلط الارتفاع الكبير الذي شهدته الإصدارات الأوروبية هذا العام الضوء على كيف أن التزامات القروض المضمونة، كما هي الحال في الولايات المتحدة، تعود الآن إلى حظوة المستثمرين. تضع البيانات السوق الأوروبية، التي تمثل جزءًا صغيرًا من حجم نظيرتها الأمريكية، في طريقها للتغلب على الرقم القياسي لإصدارات عام 2021 البالغ 39 مليار يورو.
قال Aza Teeuwen، الشريك ومدير المحفظة في فريق الأوراق المالية المدعومة بالأصول في TwentyFour Asset Management: “إننا نشهد بالتأكيد قدرًا كبيرًا من المعروض من الإصدارات الجديدة”. وقال إن مديري هذه الأدوات حرصوا على الاستفادة من انخفاض العائدات التي يمكنهم من خلالها إصدار التزامات القروض المضمونة.
في حين تمكن المديرون من الإصدار بتكاليف أقل، “من وجهة نظر المستثمرين…”. . . وأضاف أنها لا تزال فئة أصول جذابة بشكل لا يصدق من منظور العائد.
يهدف مديرو الأصول الذين يصدرون التزامات القروض المضمونة إلى الاستفادة من الفارق بين تكلفة الدين الذي يمكنهم جمعه من المستثمرين والدخل من الفوائد على قروض الشركات الخطرة التي يشترونها.
عادةً ما يتم إصدار القروض التي يتم شراؤها بواسطة CLOs من قبل شركات ذات ديون عالية ومنخفضة الجودة. وقد ارتفعت شعبية هذا الدين، الذي له معدل فائدة عائم، خلال جائحة فيروس كورونا حيث خفضت البنوك المركزية تكاليف الاقتراض إلى مستويات منخفضة للغاية. لكن من المتوقع أن يتضرر المقترضون مع رفع أسعار الفائدة بسرعة خلال العامين الماضيين لمكافحة التضخم.
ومع ذلك، فإن أداء العديد من المقترضين أقوى وتمكنوا من خدمة ديونهم بشكل أفضل من المتوقع، الأمر الذي جذب المستثمرين مرة أخرى إلى التزامات القروض المضمونة.
وفي الوقت نفسه، حرص مستثمرو التزامات القروض المضمونة الذين تم سداد مستحقاتهم بالكامل من خلال المركبات السابقة على إعادة تدوير أموالهم مرة أخرى إلى المنتجات الصادرة حديثًا، مما ساعد في دعم الطلب.
وفي حين انخفض معدل الفائدة مقارنة بالسندات الحكومية، فإن “العوائد لا تزال جذابة للغاية. وقال ديفيد نوتشيموفسكي، رئيس استراتيجية CLO وABS العالمية في BNP Paribas، في مؤتمر ABS العالمي في برشلونة الأسبوع الماضي: “بالنسبة للمستثمرين الذين يبحثون عن (دخل)، لا يزال منتجًا جذابًا للغاية للشراء”.
في نيسان (أبريل)، رفع دويتشه بنك توقعاته لإصدار التزامات القروض المضمونة في أوروبا هذا العام بمقدار 10 مليارات يورو إلى 37 مليار يورو، وهو ما سيكون أقل بقليل من الرقم القياسي المسجل في عام 2021. كما رفع باركليز ومورجان ستانلي وبنك أوف أمريكا توقعاتهم حيث تجاوزت الإصدارات، التي كان من المتوقع على نطاق واسع أن تكون ثابتة في عام 2024 مقارنة بالعام الماضي، التوقعات بسرعة.
تحتفظ التزامات القروض المضمونة الأوروبية الآن بمبلغ 240.5 مليار يورو من الأصول الخاضعة للإدارة، في حين أن التزامات القروض المضمونة في الولايات المتحدة لديها الآن 1.07 تريليون دولار، وفقا لبيانات من LSEG.
“إذا نظرت إلى مستويات الإصدار منذ بداية العام حتى الآن، فستجد أننا متقدمون كثيرًا على عام 2021. هل سنجعل ذلك سنويًا؟ وقال ألكسندر دوبونت، رئيس الإصدار الجديد لالتزامات القروض المضمونة الأوروبية في جولدمان ساكس، في مؤتمر ABS في برشلونة: “أعتقد أن هذه هي علامة الاستفهام الكبيرة”.
وقال دوبونت: “إذا كنا سنقوم بتوزيع هذه الأرقام على أساس سنوي، فإننا نعتقد أن عمليات الاندماج والاستحواذ (عمليات الدمج والاستحواذ) تحتاج إلى الارتفاع ويجب أن يرتفع نشاط الاستحواذ بالاستدانة”.
لقد جاء المعدل المرتفع لإصدارات التزامات القروض المضمونة الجديدة على الرغم من ندرة القروض الأساسية الجديدة. كانت الشركات تفي بانتظام بمدفوعات قروضها، لكنها لم تكن تستغل السوق بانتظام للحصول على رأس مال جديد، مما يترك المشترين، بما في ذلك التزامات القروض المضمونة، يتنافسون على مجموعة متضائلة من القروض الأساسية.
لا يزال عرض القروض الأوروبية ذات الرفع المالي منخفضًا هذا العام عند حوالي 31 مليار يورو منذ بداية العام حتى الآن، وفقًا لبيانات بنك أوف أمريكا. ويمثل الرقم زيادة طفيفة عن عام 2023، لكنه مدفوع بارتفاع طفيف في عدد المقترضين الذين يعيدون تمويل ديونهم، بدلا من جولة من إبرام الصفقات أو الاستحواذ على الرفع المالي.
إن عودة ظهور التزامات القروض المضمونة في أوروبا تتبع اتجاهاً مماثلاً في السوق الأمريكية، التي شهدت أيضاً إصداراً واسع النطاق. وقد دفع ذلك مورجان ستانلي إلى رفع توقعاته لحجم إصدارات التزامات القروض المضمونة الجديدة في الولايات المتحدة إلى 165 مليار دولار في الشهر الماضي، وهي قفزة قدرها 50 مليار دولار عن توقعات البنك للعام المقبل.
وقال أمير فاردي، مدير المحفظة ورئيس الائتمان المهيكل لمجموعة Credit Suisse التابعة لـ Credit Suisse، أمام المؤتمر في برشلونة: “إننا نحلل عاماً قياسياً سيصل إلى نحو 200 مليار دولار. . . وقد تحطم أوروبا أيضًا رقمًا قياسيًا.
