الذهب يذهب لذلك

احصل على ملخص المحرر مجانًا

تختار رولا خلف، رئيسة تحرير صحيفة الفاينانشال تايمز، قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.

صباح الخير. من المقرر صدور أرقام التوظيف المعدلة في الولايات المتحدة اليوم. ونأمل أن نحصل على بعض الوضوح بشأن الدور الكبير الذي لعبه إعصار بيريل في تقرير يوليو الضعيف. هل كان غير مهم حقًا، أم أنه كان عاصفة سوقية مثالية؟ وهل يجب أن نذهب لنرى؟ الأعاصير؟ يمكنكم مراسلتنا عبر البريد الإلكتروني: [email protected] و[email protected].

الذهب يواصل الارتفاع، اللعنة

أنا شخص مهتم بالتدفقات النقدية، لذا لا أحب الذهب. وقد ثبت أن هذا خيار مكلف:

لقد شهدت أسواق الأسهم عاماً عظيماً. فالذهب، الذي تجاوز مؤخراً أعلى مستوى على الإطلاق عند 2500 دولار للأوقية، يشهد عاماً عظيماً تاريخياً. والواقع أن الأمر لا يقتصر على تفوق الذهب على مؤشر ستاندرد آند بورز 500 ببضع نقاط مئوية. بل إن الأمر يتلخص في أن المستثمرين في الذهب قد حققوا هذه العائدات من خلال امتلاكهم لأصل تكمن فائدته الرئيسية في أنه غير مرتبط بالأسهم. سياج إن السندات، وهي التحوط الكلاسيكي الآخر (والأكثر عقلانية)، متأخرة كثيراً عن هذا المسار.

ويتساءل أحد المتشككين في قضية الذهب المهانة: ما الذي يجري هنا؟

من السهل فهم جزء من هذا الارتفاع. فالدولار يضعف تحسبا لانخفاض أسعار الفائدة الأميركية، ويتم تسعير الذهب بالدولار. وكانت أسعار الفائدة الحقيقية في انخفاض منذ مايو/أيار، وبالتالي فإن التكلفة البديلة لامتلاك الذهب قد انخفضت. وإذا أضفنا إلى هذا النقاط (الغامضة) المعتادة حول عدم اليقين الجيوسياسي والاقتصادي و/أو المالي، فإن المكونات الأساسية لسعر الذهب القوي أصبحت موجودة. والحقيقة أن حقيقة أن البنوك المركزية العالمية بدأت في زيادة مخصصات الاحتياطي للذهب تضيف رياحا مواتية ذات مغزى.

وهناك دعم محتمل آخر: الاقتصاد الصيني الضعيف. ذلك أن المستثمرين الصينيين من تجار التجزئة لا يحبون الأسهم المحلية، وقد تكبدوا خسائر فادحة في العقارات. ولكنهم يحتاجون إلى مكان يودعون فيه ثرواتهم. وكما كتب زميلي روبن هاردينج مؤخراً: “في ظل التوقعات القاتمة، يبدو من المنطقي تماماً أن يتدفق المستثمرون الصينيون على السندات والذهب”.

إن ديفيد روزنبرج من مؤسسة روزنبرج للأبحاث واثق من أن الذهب سوف يصل إلى 3000 دولار قبل فترة طويلة. فالأمر لا يقتصر على توفر كل العناصر الأساسية المعتادة للارتفاع، بل إن الذهب لا يحظى بملكية كافية. فالأسر الأميركية لديها أعلى مخصصات على الإطلاق للأسهم وتحتاج إلى التحوط. وهم لا يثقون في السندات ــ وربما يكون ذلك صحيحاً، نظراً للتوقعات المالية. ويقول إن السندات “أصل لا يحظى بملكية كافية”. ويتفق معه بوب إليوت من مؤسسة أنليميتد فاندز. ويشير إلى أنه نظراً لوجود كمية صغيرة نسبياً وبطيئة النمو من الذهب، فإن تحولاً طفيفاً من جانب المستثمرين قد يحرك السعر كثيراً.

ولكن جيمس ستيل، كبير محللي المعادن النفيسة في بنك إتش إس بي سي، يشعر بقدر أعظم من التوتر. ويشير إلى أن:

• في جميع أماكن التداول، كانت الأحجام ضئيلة هذا الصيف

• الفضة والبلاتين لا يتبعان الذهب، كما يفعلان عادة

• لقد كان السعر المرتفع مؤخرًا بمثابة “ضربة قوية” للطلب المادي في الصين والهند وسوق العملات المعدنية والسبائك الأمريكية

• ويبدو أن التحركات الأخيرة في الأسعار كانت مدفوعة، بدلاً من ذلك، بالمشترين الماليين في الغرب الذين يسعون إلى التحوط؛ وعندما تستقر الانتخابات الأميركية ويصبح المستقبل أكثر يقيناً، ماذا سيحدث لهؤلاء المشترين؟

• الجميع يضعون في الحسبان بالفعل العديد من تخفيضات أسعار الفائدة التي قد يفرضها بنك الاحتياطي الفيدرالي

• كانت عمليات شراء البنوك المركزية قوية في السنوات الأخيرة، لكنها انخفضت بين الربعين الأول والثاني؛ فالبنوك المركزية، مثل المشترين من التجزئة الآسيويين، حساسة للسعر

كل هذا من أجل آذان الدب الذهبي المتذمر. وربما يشعر القراء المحظوظون الذين يمتلكون هذا الكتاب بشعور مختلف.

أصل التخفيضات بمقدار 25 نقطة أساس

لماذا يحرك بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة دائما بزيادات قدرها ربع في المائة؟ ولماذا لا يحركها بعشر أو ثلث أو نصف في المائة؟

لأن الأمر نجح، والآن اعتدنا عليه. من جاري ريتشاردسون من جامعة كاليفورنيا في إيرفين:

في تسعينيات القرن العشرين، تحول بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى استهداف سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية بالفعل… أصدر آلان جرينسبان توجيهات إلى مكتب التداول لاستهداف سعر فائدة معين على الأموال الفيدرالية، لكنهم أدركوا أنه لا يمكن أن يكونوا دقيقين للغاية. لذا فقد استقروا على زيادة أصغر (من الفرق) للهدف، ثم أبلغوا السوق بذلك. واستقروا على 25 نقطة أساس كخطوات دنيا يجب اتخاذها، وقد نجح هذا، وقررت لجنة (السوق المفتوحة) الاستمرار في استخدامها.

إن سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية لا يتعلق بالتواصل مع السوق بقدر ما يتعلق ببلوغ مستوى سعر محدد من شأنه أن يؤثر على الاقتصاد بمقدار معين. ويمكن اعتبار الزيادات بمقدار 25 نقطة أساس لغة بنك الاحتياطي الفيدرالي. فخفض أو زيادة بمقدار 25 نقطة أساس يعني: “إن الاقتصاد يتغير بوتيرة طبيعية، ويمكن للجميع أن يرتاحوا”. أما التغيير بمقدار 50 أو 75 نقطة أساس فيعني: “إن هذا وضع خطير ونحن نتخذ إجراءات قوية”. إن إرسال رسالة واضحة في ظل حالة السوق أمر بالغ الأهمية. لغة مشتركة، هو أكثر أهمية من السعر نفسه.

(رايتر)

دين إكس

لقد تكبدت البنوك السبعة التي مولت استحواذ إيلون ماسك على تويتر (آسف، إكس) خسائر كبيرة في ديونها البالغة 13 مليار دولار، وفقًا لتقارير صحيفة وول ستريت جورنال. وقد تكبدت البنوك بالفعل خسائر، ولكن مع دخول إكس في حرب مع المعلنين لديها وتباطؤ الاقتصاد، فقد تنخفض قيمة القروض أكثر. وحتى إذا نجح ماسك في قلب الأمور وعادت القروض إلى قيمتها الأصلية بعد بضع سنوات من الآن، فإن الصفقة ستظل كابوسًا من وجهة نظر العائد على رأس المال. لماذا لا تبيع البنوك وتمضي قدمًا؟ إن البنوك بعد قانون دود-فرانك تدور حول كفاءة رأس المال، وهناك الكثير من صناديق الأصول المتعثرة التي قد تكون موطنًا طبيعيًا لهذه الأشياء.

ثلاث نظريات:

• كانت البنوك تعلم دائمًا أن القروض كانت خاسرة. كانت هذه طريقة للدخول في أعمال تجارية مع أغنى رجل في العالم. يدير ماسك الكثير من الشركات. والصفقات الأفضل في المستقبل، سواء كمستشار أو مقرض، هي الجائزة الحقيقية. بيع الدين وإزعاج ماسك يعرض هذا للخطر.

• خسائر الديون لا تهم من الناحية النقدية. تتعلق الديون المعلقة بالمحاسبة المصرفية. لم يتخلف ماسك عن سداد ديونه في الواقع وما زال البنك يتلقى مدفوعات فائدة كبيرة. فلماذا نتخلى عن تدفق ثابت من المدفوعات؟

• إن العلامات التي أخذتها البنوك على القروض لطيفة للغاية، والبيع سوف يكشف عن مدى سوء الأمور حقًا. من الأفضل أن نؤجل الأمر وندعو الله.

سؤال آخر: لماذا لا يشتري ماسك، الذي تقدر ثروته الصافية بأكثر من 200 مليار دولار، الديون بسعر مخفض؟ إذا كان يعتقد أنه قادر على إصلاح X، فيمكنه إعادة شراء الدولارات مقابل (على سبيل المثال) 70 سنتًا وتوفير مدفوعات الفائدة المستقبلية. هناك نظريتان حول هذا:

• إنه ليس سائلاً بما فيه الكفاية. وقد موّل ماسك الصفقة الأصلية بقروض هامشية على حيازاته في تيسلا، لكن قيمة أسهم تيسلا انخفضت إلى النصف تقريبًا منذ ذلك الحين. وقد مُنح ماسك مؤخرًا حوالي 56 مليار دولار من أسهم تيسلا كمكافأة حافزية، لكن لا تزال هناك بعض الأسئلة القانونية، لذا فإن الأموال لم تصل إلى محفظته بعد. وقد يؤدي بيع أسهمه المكتسبة حديثًا إلى انخفاض أسهم تيسلا، مما يثير غضب المساهمين الذين منحوه الدفعة في المقام الأول.

• يعتقد أن هناك استخدامات أفضل لأمواله من شراء دين X بخصم كبير، ربما لأنه يعلم أن الدين X يستحق خصمًا كبيرًا.

هل هناك أي احتمالات مفقودة؟

(رايتر وأرمسترونج)

قراءة جيدة واحدة

نبات المسيح.