معضلة الكرونة

ابق على اطلاع بالتحديثات المجانية

يبدو أن الهوس الوطني النرويجي بضعف عملتها آخذ في الانتشار، وهو ما يشكل ذريعة كافية لكي تكتب صحيفة “فاينانشيال تايمز ألفافيل” المزيد عن هذا الموضوع. آسف.

وكان أحدث من تناول “لغز” ضعف نوكي هو كبير خبراء الاقتصاد في شركة أبولو تورستن سلوك، الذي قدم وجهة نظر مباشرة ومنعشة حول هذا الموضوع:

كان انخفاض قيمة الكرونة النرويجية مدفوعًا برفع أسعار الفائدة من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي بشكل أسرع من بنك النرويج، فضلاً عن ضعف أسعار النفط.

وهو ما يعتبر أكثر إيجازًا وخلوه من نظريات المؤامرة من بعض النظريات الأخرى التي رأيناها، حتى لو كان به بعض نقاط الضعف.

على سبيل المثال، أصبحت الكرونة النرويجية ضعيفة بشكل ملحوظ مقابل اليورو، على الرغم من قيام البنك المركزي الأوروبي برفع أسعار الفائدة بمعدل أقل من بنك النرويج، والآن يخفضها. وعلاوة على ذلك، استمرت الكرونة في الانخفاض حتى مع ارتفاع أسعار النفط في أوائل عام 2022.

على أية حال، يمكنك الاطلاع على كافة الرسوم البيانية التي تدعم حجته هنا. وكما هي الحال دائمًا، فهي تستحق إلقاء نظرة عليها.

في يوم الجمعة بعد الظهر، وصل إلى بريدنا الإلكتروني تقرير آخر مثير للاهتمام ــ من منظور مختلف وأكثر تاريخية. ويشير الخبير الاقتصادي في بنك إس إي بي يوهان جافوس إلى أن الكرونة النرويجية والكرونة السويدية (التي يعتقد كثيرون أيضاً أنها ضعيفة بشكل غامض) تتداولان الآن بنفس سعر الصرف تقريباً الذي كانا عليه عندما ظهرتا قبل نحو 150 عاماً.

من المغري أن نطلق نكتة حول كفاءة الأسواق هنا، ولكن كما يشير جافيوس، فمن المثير للاهتمام أن الأسواق لا تزال مرتبطة بشكل وثيق على الرغم من الاختلاف الكبير بين الاقتصادات.

وفيما يلي ملاحظات جافيوس، التي تتناول التاريخ لفترة طويلة ولكنها تتضمن بعض التصورات المستقبلية المثيرة للاهتمام في الأسفل:

اليوم، تبلغ قيمة الكرونة السويدية والكرونة النرويجية نفس القيمة تقريبًا، ولكن ما لا يعرفه كثير من الناس هو أن هذا كان الحال أيضًا عندما تم إنشاء العملتين قبل 150 عامًا. وعلى الرغم من حقيقة أن الكثير قد حدث منذ ذلك الحين وأن الاقتصادين السويدي والنرويجي يبدوان مختلفين تمامًا اليوم، إلا أنه لا يزال يبدو الأمر كما لو كان هناك شريط مطاطي غير مرئي بين الكرونتين.

في وقت كتابة هذا المقال، كان اليورو يساوي 11.40 كرونة سويدية و11.76 كرونة نرويجية. ويعتقد معظم خبراء الاقتصاد أن العملتين الاسكندنافيتين ضعيفتان للغاية. وفي تحليل أجراه صندوق النقد الدولي هذا الصيف، خلص إلى أن السويد لديها العملة الأقل قيمة من بين جميع الدول الثلاثين المشمولة في الدراسة (لم يتم تضمين النرويج)*. ولكن الآن لم يعد خبراء الاقتصاد في صندوق النقد الدولي أو في أي مكان آخر هم من يقررون ما يجب أن تكلفه العملات، بل السوق. لا أحد يعرف حقًا لماذا أصبحت الكرونة النرويجية والكرونة السويدية ضعيفتين للغاية. بالنسبة للكرونة السويدية، هناك العديد من الفرضيات التي تشمل كل شيء من أسعار الفائدة السلبية السابقة، ونظام التقاعد لدينا مع الكثير من المدخرات في الأسهم الأجنبية إلى المخاطر في قطاع العقارات لدينا والعديد من الأشياء الأخرى. ولكن لا يوجد تفسير في حد ذاته مقنع تمامًا. وحقيقة أن الكرونة النرويجية ضعيفة للغاية أمر محير أيضًا، وتتراوح التفسيرات هناك من أسعار النفط إلى حقيقة أنها عملة صغيرة ذات أصول مالية قليلة للمستثمرين الأجانب للشراء. إن حقيقة أن العملتين صغيرتان نسبياً قد تكون تفسيراً لهذا، ولكن حتى هذا لا يبدو مقنعاً تماماً، وإذا نظرنا إلى مختلف أنحاء العالم، فسوف نجد العديد من العملات الأصغر حجماً والتي لا تزال تتمتع بقدر كبير من التطور. ولا يخفف من الغموض حقيقة مفادها أن الاقتصادين السويدي والنرويجي مختلفان تماماً الآن، حيث كان الاقتصاد النرويجي طيلة الخمسين عاماً الماضية يعتمد إلى حد كبير على موارد النفط الضخمة التي تمتلكها البلاد.

150 عامًا من تاريخ العملة

ولكن على الرغم من وجود العديد من الاختلافات، فلا مفر من حقيقة أن الكرونة السويدية والنرويجية لهما تاريخ مشترك طويل. فقد تم تقديم الكرونة السويدية منذ أكثر من 150 عامًا، في عام 1873، ثم حلت محل سابقتها، الريكسدالر. وتم إجراء تغيير العملة بالتعاون مع الدنمرك في ما أصبح يسمى الاتحاد النقدي الاسكندنافي. وبعد عامين، في عام 1875، انضمت النرويج أيضًا إلى التعاون، وكان من الممكن أيضًا استخدام الكرونات الجديدة، التي كانت لها جميعها نفس القيمة، كوسيلة للدفع في جميع البلدان الثلاثة. كانت الكرونة، مثل معظم العملات في ذلك الوقت، مرتبطة بسعر الذهب من خلال معيار الذهب، حيث ضمنت البنوك المركزية أن أي شخص يريد استرداد عملته مقابل قدر معين من الذهب**. استمر اتحاد العملة حتى عام 1914 عندما أدت الحرب العالمية الأولى إلى زيادة الطلب على الذهب لدرجة أن جميع البنوك المركزية تقريبًا اضطرت إلى التخلي عن معيار الذهب حتى لا تخاطر باستنزاف احتياطياتها من الذهب تمامًا. كانت الحرب، وخاصة سنوات الأزمة التي تلتها، فترة مضطربة لكل من السويد والنرويج. أولاً، مع ارتفاع التضخم أثناء الحرب ثم الانكماش الشديد والأزمة الاقتصادية. بعد الحرب، كانت السويد أسرع من النرويج في إعادة تطبيق معيار الذهب، ولكن بحلول عام 1928، استعادت الكرونة النرويجية جميع الخسائر السابقة مقابل الكرونة السويدية. كانت الحرب العالمية الثانية بمثابة الاختبار الكبير التالي، وعندما انتهت الحرب وتحولت أجزاء كبيرة من أوروبا إلى أنقاض، اضطرت السويد، التي لم يلحق الضرر بصناعتها بالكامل، إلى إعادة تقييم الكرونة السويدية بشكل حاد. تلا ذلك فترة طويلة أخرى من الاستقرار مع الدولار ونظام بريتون وودز كمرساة. استمرت هذه الفترة حتى أوائل السبعينيات عندما اضطرت الولايات المتحدة، المثقلة بالإنفاق على حرب فيتنام، إلى التخلي عن ربط الدولار بالذهب والسماح للدولار بالهبوط.

بالنسبة للسويد، شهدت العقود التالية العديد من الأزمات الناجمة عن صدمات أسعار النفط، وخفض قيمة العملة بشكل متكرر في محاولة للحفاظ على القدرة التنافسية، وانهيار كبير في سوق العقارات في أوائل التسعينيات. بالنسبة للنرويج، كانت السبعينيات بداية العصر الذهبي حيث انتقلت البلاد من كونها دولة صيد فقيرة إلى أن تصبح واحدة من أغنى دول العالم باقتصاد مبني حول قطاع النفط. تم الوصول إلى ذروة الكرونة النرويجية / الكرونة السويدية في ربيع عام 2009، في خضم الأزمة المالية العالمية، والتي ضربت كل من النرويج والسويد بشدة ولكنها أصبحت أكثر صعوبة بالنسبة للكرونة السويدية. في السنوات الخمس عشرة التي مرت منذ ذلك الحين، لم يكن أداء الكرونة السويدية أو النرويجية جيدًا من منظور عالمي، لكن أداء الكرونة السويدية كان أقل سوءًا من الناحية النسبية.

إن أسعار الفائدة والعملات قد تتحرك كثيراً بمرور الوقت، ولكن على عكس أسعار الفائدة، لا تحتاج تحركات العملات إلى الانعكاس. بل إنها قد تتخذ اتجاهاً معيناً على مدى فترة طويلة من الزمن وتكون دائمة عند مستويات جديدة تماماً. فقبل 150 عاماً، كان بوسعك كمواطن سويدي أن تشتري دولاراً مقابل 3.73 كرونة سويدية، وهو سعر أقل كثيراً من سعر الصرف اليوم الذي يبلغ 10.25 كرونة سويدية. وكان الفرنك السويسري يكلف 0.72 كرونة سويدية فقط مقارنة بسعر الصرف المرتفع اليوم الذي بلغ 12.04 كرونة سويدية. ومن حيث النسبة المئوية، تعزز الدولار بنسبة 175% والفرنك السويسري بنسبة 1570% مقابل الكرونة. ولكن بالنسبة للكرونة النرويجية، لم يكن لدينا اتجاه محدد واليوم لا يزيد سعر الصرف إلا بنسبة 3% فقط عن مستواه في البداية قبل 150 عاماً. وعلى النقيض من ذلك، فإن السوق اليوم هي التي تعتقد أن هذا هو السعر الذي ينبغي أن يكون عليه.

يداً بيد نحو المستقبل
في السويد، أدى ضعف الكرونة في السنوات الأخيرة إلى زيادة المطالبات والتكهنات بأننا يجب أن ننضم أخيراً إلى اليورو كما فعلت أغلب الدول الأعضاء الأخرى في الاتحاد الأوروبي. والواقع أن النرويج نفسها طرحت مؤخراً مقترحات لربط الكرونة النرويجية باليورو من جانب واحد، على الرغم من حقيقة مفادها أن النرويج ليست دولة عضواً في الاتحاد الأوروبي. وهناك فكرة أكثر تطرفاً تتلخص في أن تتخلى السويد والنرويج عن كل الأفكار المتعلقة باليورو وتستثمران من جديد في اتحاد نقدي سويدي نرويجي مشترك جديد، وذلك لأن الأمر يبدو وكأن هناك رباطاً مطاطياً غير مرئي بين عملتينا. والواقع أن هذا الخيار الأخير غير واقعي بطبيعة الحال لأسباب عديدة، ولكن حقيقة أن عملتينا لا تزالان تتحركان في انسجام تشير بقوة إلى أنهما سوف تستمران في التطور على نحو مماثل في المستقبل. وعلى هذه الخلفية، فإن عضوية السويد في اليورو التي تعمل على استقرار عملتنا في مواجهة بقية العالم ربما تكون أفضل ما قد يحدث للكرونة النرويجية أيضاً.

إن التكهنات الجامحة تلقى تشجيعاً هنا، ولكن عضوية السويد في اليورو ــ ناهيك عن ربط عملتها باليورو في النرويج ــ تبدو وكأنها قفزة كبيرة إلى حد كبير. على الأقل في المستقبل المنظور.

ولعل من الأفضل أن نركز بشكل أكبر على الجوانب الإيجابية للعملات الأضعف. فبالرغم من تعقيد آفاق التضخم، فإن النرويج والسويد دولتان تعتمدان على الصادرات وتتمتعان بأجور مرتفعة، وتستفيدان من ضعف عملاتهما.

وإذا استعادت السويد والنرويج بريقهما، فقد تكتشفان أن الشيء الوحيد الأسوأ من ضعف العملة هو امتلاك عملة قوية.