الأداء الماضي هو عدو عام

ابق على اطلاع بالتحديثات المجانية

دونكان لامونت هو رئيس الأبحاث الاستراتيجية في شركة شرودرز.

في 13 من الأعوام الثمانية عشر الماضية، لم ينجح أي سهم أميركي حقق أداءً من بين أفضل عشرة أسهم في عام واحد في الوصول إلى المراكز العشرة الأولى في العام التالي. وفي أربع من الأعوام الخمسة الأخرى، نجح سهم واحد فقط في تحقيق هذا الإنجاز. وفي العام الآخر، نجح ثلاثة أسهم فقط في تحقيق هذا الإنجاز.

حتى البقاء ضمن أفضل 100 شركة أمر نادر. ففي المتوسط، تمكنت 15 شركة سنوياً من البقاء ضمن أفضل 100 شركة لمدة عامين متتاليين.

وبالمثل، فإن احتمالات تكرار الظهور ضمن العشرة الأوائل أو المائة الأوائل بعد عامين أو ثلاثة أعوام منخفضة أيضاً.

ولكن الأمر لا يقتصر على أن أداء هذه الشركات لا يزال جيداً، بل إنها تتراجع عن مراكز المجد. ففي 14 من تلك الأعوام الثمانية عشر، هبطت الشركات العشرة الأولى أداءً إلى النصف الأدنى من تصنيفات الأداء في العام التالي، في المتوسط. وكانت احتمالات وجودها بين أسوأ الأسهم أداءً أكبر من احتمالات وجودها بين الأسهم الأفضل أداءً.

لقد كان الانخفاض النموذجي في الترتيب وحشيا.

وتوجد اتجاهات مماثلة في أسواق أخرى. ففي كل من اليابان والمملكة المتحدة، هبطت الشركات العشرة الأوائل إلى النصف الأدنى من ترتيب الأداء في العام التالي في 11 من أصل 18 عاماً. وفي ألمانيا، حدث هذا في كل الأعوام الثمانية عشر الماضية باستثناء أربعة أعوام.

من الطبيعي أن ندعم الفائزين. فالضجيج أمر مثير! ولهذا السبب فإن الاستثمار القائم على القيمة أمر صعب من الناحية النفسية في الممارسة العملية. فهو ينطوي على شراء الخاسرين، والأسهم غير المحبوبة.

وبشكل عام، توضح الرسوم البيانية أعلاه لماذا يجب على المستثمرين توخي الحذر بشأن ملاحقة الأداء. فالمكاسب القوية تميل إلى تمديد التقييمات نسبة إلى الأساسيات مثل الأرباح. وتبدأ أسعار الأسهم في التراكم في ظل توقعات أكثر تفاؤلاً. ففي مرحلة ما، تم تداول تسلا عند تقييم يزيد على 200 مرة عن توقعات الإجماع لأرباحها في الأشهر الاثني عشر المقبلة (اليوم تبلغ 77 مرة). ومجموع أسهم Magnificent-7 السابقة أغلى مرتين من بقية السوق، من حيث مضاعفات أرباح الأشهر الاثني عشر المقبلة.

قد تتمكن بعض الشركات من تلبية هذه التوقعات (وهذا هو الجزء الصعب في الأمر). ولكن العديد منها لن تتمكن من ذلك. ولا يتطلب الأمر سوى انخفاض طفيف في الأرباح أو تغيير طفيف في البيئة الخارجية ــ كما حدث هذا الشهر ــ لكي يحدث رد فعل مبالغ فيه على أسعار الأسهم من جانب “الأسهم الساخنة”.

إن الشركات التي تفوز في الأمد البعيد ليست في الغالب تلك التي تحقق أفضل أداء في أي عام، بل هي تلك التي تستطيع النمو بشكل مستدام في الأمد البعيد. إن عدة سنوات من النتائج الجيدة والأداء الجيد يمكن أن تتراكم بسهولة بمرور الوقت لتحقيق عوائد استثمارية أفضل، بطريقة أقل فوضوية، مما لو كنت تميل إلى مطاردة أفضل أداء.

لقد كانت الزخم استراتيجية استثمارية شائعة في السنوات الأخيرة، ولكن البحث عن المجد بسذاجة من المرجح أن يؤدي إلى تكاليف عالية وعوائد متواضعة. لا تصدق الضجيج.