عجز وديناميات الدولار

فتح Digest محرر مجانًا

صباح الخير. أبلغت Target عن نتائج ضعيفة في الربع الأول بالأمس وتوجه نحو انخفاض في المبيعات هذا العام ، مما أدى إلى انخفاض الأسهم بأكثر من 5 في المائة. وقالت الشركة أيضًا إنها سترفع بعض الأسعار لتعويض التعريفات ، مرددًا تعليقات وول مارت الأسبوع الماضي. لم تكن أرباح البيع بالتجزئة سلبية في جميع المجالات ، لكن تذكر: لم تكن الرياح المعاكسة للتعريفة بالكاد تهب. راسلنا عبر البريد الإلكتروني: [email protected]

عبوس بالدولار

جميع الميزانيات الفيدرالية الأمريكية مهمة. لكن هذا العام ، الذي يعمل حاليًا في طريقه عبر الكونغرس ، هو ذلك بشكل خاص. في معظم الحالات ، فإن الميزانية التي تتضمن “الدافع المالي” الإيجابي – المزيد من الاقتراض ، والمزيد من الإنفاق ، وعجز أوسع – يدفع النقود إلى النظام المالي. تظهر هذه الأموال في نهاية المطاف كأرباح الشركات الأعلى ، والتي تدعم ارتفاع أسعار الأسهم ، والتي بدورها يمكن أن تجذب رأس المال الأجنبي إلى الولايات المتحدة ورفع الدولار. قد ترتفع عوائد الخزانة الأمريكية أيضًا ، ولكن أقل من المخاوف من استدامة العجز من ارتفاع توقعات التضخم.

هذه المرة ، ومع ذلك ، يبدو أن مخاوف الاستدامة تكتسب جرًا حقيقيًا. هذا يعني أن توسيع العجز قد لا يكون مفيدًا للأسهم أو الدولار ، وقد تعاني الخزانة أكثر من المعتاد.

من التقليدي الحديث عن العملة الأمريكية من حيث “ابتسامة الدولار”. هذه هي الفكرة أن الدولار يميل إلى تعزيز كل من الاقتصاد الأمريكي بشكل أفضل من بقية العالم (لأسباب واضحة) وعندما يكون الاقتصاد الأمريكي سيئًا بشكل غير عادي (لأنه إذا كانت الولايات المتحدة تتذبذب ، فربما تكون بقية العالم أسوأ ، وبالتالي فإن الدولار يستفيد من تجارة الطيران إلى الجمال). فقط في الوسط ، عندما يكون الاقتصاد الأمريكي على ما يرام وبقية العالم يزدهر ، يضعف الدولار. هذا الإطار قد لا ينطبق بعد الآن. في ملاحظة حديثة ، وصف جورج سارافيلوس ، رئيس أبحاث دويتشه بنك ، هذا “عبوس الدولار المالي”:

في طرف واحد على اليسار ، هناك موقف مالي سهل للغاية. هذا يؤدي إلى انخفاض مشترك في السندات الأمريكية والدولار. . . سيكون استمرار هذا النمط إشارة واضحة إلى أن السوق يفقد شهيته لتمويل عجز أمريكا وارتفاع مخاطر الاستقرار المالي. في الطرف الآخر ، على يمين العبوس ، يوجد موقف مالي يشد بسرعة كبيرة ، مما يؤدي إلى إغلاق العجز بشكل حاد ولكنه يجبر الولايات المتحدة على الركود ودورة تخفيف عميقة في الاحتياطي الفيدرالي. في هذا العالم التقليدي الأكثر تقليدية ، يتجمع Dollar Drops و Bond Grows.

على الرغم من أن الأسهم قد تعافى منذ “يوم التحرير” ، إلا أن مؤشر الدولار لا يزال انخفض بحوالي 4 في المائة – على الرغم من عوائد السندات التي تكون أعلى بكثير ، والتي عادة ما تدعم الدولار. هذا يشير إلى أنه على الهامش ، قد يتحول المستثمرون الدوليون عن الأصول الأمريكية-الجانب الأيسر من عبوس دويتشه. هناك علامات مقلقة في أماكن أخرى ، أيضًا: عائد السندات لمدة 30 عامًا ترتفع بسرعة ، وعملت عملات أخرى تقدر ، وبالأمس فقط ، عانى مزاد الخزانة من طلب ضعيف. في ظل الظروف الحالية ، من الممكن أن يتراجع السوق في دافع مالي إيجابي قد يكون قد وجد مرة واحدة مقبولة ، وإرسال السندات والأسهم والدولار معًا. yikes.

إن فكرة أن الضعف الدافع المالي من شأنه أن يضر بالدولار-الجانب الأيمن من العبوس-أمر منطقي في هذه البيئة أيضًا. كما يقول Marko Papic في BCA Research ، أصبح المستثمرون الأمريكيون “مدمنين على الماليين (التجاوزات)”. إن الدافع المالي صغير جدًا للحفاظ على أسعار الأسهم والتقييمات في المرتفعات التاريخية قد يدفع المستثمرين الأجانب بعيدًا عن الأصول بالدولار. يمكن أن تزيد التدفقات الخارجية من احتمال تباطؤ أو ركود ، مما يجبر بنك الاحتياطي الفيدرالي على خفض الأسعار – سحب آخر على الدولار. يبدو أن هذا هو الأرجح الآن أن الإنفاق يلتقط في أوروبا ، وخاصة في ألمانيا. إن الدافع المالي الأقوى في الخارج يمنح المستثمرين أسبابًا أقل للتراكم في الخزانة.

لذلك نجد إطار دويتشه معقول ، ولكن إلى حد ما. نعم ، يرسل سوق السندات الكونغرس بعض التعليقات السلبية بشكل مناسب (ونصلي من خلال الرسالة). لكننا نشك في أن الشهية العالمية الكامنة وراء الخزانة والأسهم الأمريكية لا تزال صحية. كما لاحظ بن حذاء Ben ، كبار الاقتصاديين في KPMG ، على أنه غير محصور ، على الرغم من أن العائدات قد ارتفعت ، فإنهم يجلسون على نفس المستويات كما كان الحال في الأزمة المالية العظيمة. بمعنى آخر ، ما نراه الآن قد يكون التطبيع بدلاً من الثورة (الرسم البياني من مجاملة الأحذية):

سيكون من الخطأ أيضًا افتراض أن التباطؤ أمر لا مفر منه هذا العام. ما زلنا لا نعرف أين ستنتهي تعريفة دونالد ترامب وما هي آثارها على النمو. إذا كان هناك أي شيء ، فإن الاقتصاد يبدو ساخنًا جدًا في الوقت الحالي.

من الصعب قراءة أوراق الشاي المالية أيضًا. للوهلة الأولى ، يبدو أن الدافع المالي إيجابي ، ولكنه أقل إيجابية من الميزانيات السابقة. ومع ذلك ، فإن التوقيت صعب. الميزانية تلعب بشكل غير متساو على مدار عقد من الزمان. وفقًا لفريا بيمش ، كبير الاقتصاديين في TS Lombard ، من المتوقع أن تصل التخفيضات الضريبية المقترحة في وقت أقرب ، في حين أن تخفيضات الإنفاق ستضرب لاحقًا. في المدى القريب ، يشير هذا إلى مزيد من السيولة في الأسواق والاقتصاد.

بالنظر إلى هذا المشهد ، يبدو أن هناك سيناريوهات جيدة للكونجرس أو السوق. يجب أن تكون الميزانية تحفيزًا بما يكفي للحفاظ على النمو – ولكن ليس محفزًا لدرجة أنها ترسل عائدات الخزانة. إذا كانت عائدات الخزانة ترتفع بمئات النقاط الأخرى أو أكثر ، فإن ذلك من شأنه أن يجعل خدمة الديون أكثر تكلفة ويمكن أن تجبر الحكومة نحو ميزانية التقشف. من شأن ذلك أن يدمر النمو ويخفض أسعار الفائدة ، ومعهم الدولار.

بالطبع ، قد يصبح هذا سيئًا للغاية لدرجة أنه يتسرب إلى انهيار عالمي كامل. إذا حدث ذلك ، فمن المحتمل أن يعود المستثمرون الأجانب إلى الولايات المتحدة والدولار. ولكن سيكون ذلك وسيلة مؤلمة للغاية لدعم الاستثنائية الأمريكية.