هل أنت مستعد لتغمس إصبع قدمك في أسواق خاصة؟

يبدو أن الأصول الخاصة في نقطة تحول.

يتم تربية مبالغ غير مسبوقة من رأس المال من قبل مديري صناديق الأصول الخاصة الكبيرة ، وهم الآن يضعون أنظارهم على معاشك ومدخراتك كمصدر جديد لرأس المال. في الولايات المتحدة ، تحث الصناعة إدارة ترامب على السماح لمستثمري التجزئة بالوصول إلى الأموال التي كانت متاحة مرة واحدة فقط للمؤسسات.

فهل الأصول الخاصة على وشك الانتقال إلى المستثمرين من القطاع الخاص؟ إذا كان الأمر كذلك ، فيجب علينا أن نحافظ على ذكائنا عنا ، لأن المخاطر ليست غير مهمة.

إذا انتهيت من الفرصة على الأصول الخاصة ، وخاصة الأسهم الخاصة (PE) ، فإن خياراتك تقتصر عادة على صناديق PE المدرجة في سوق الأسهم في لندن ، والتي يتداول الكثير منها بخصومات كبيرة-خصومات مزمنة في حالة صناديق المديرات المتعددة-على قيمة صافي الأصول في الصندوق.

لكن الأصول الخاصة تحتوي على طيف واسع ، ولا يتم إنشاء جميع الاستراتيجيات على قدم المساواة. يشعر العديد من المراقبين (بما في ذلك أنا) بالقلق على سبيل المثال بشأن تقييمات العديد من صفقات الأسهم الخاصة في المرحلة المتأخرة.

قد يكون من الأفضل للمستثمرين الحذرين الذين يشعرون بالقلق من الاستثمار في صناديق المدير الفردي في استكشاف المزيد من الأفكار المتخصصة ، وخاصة ديون البنية التحتية ، وصناديق الأسواق الثانوية ، وربما حتى الاستثمار في حقوق ملكية شركات الأسهم الخاصة نفسها.

دعنا نفحص كل من هذه الخيارات بدورها. ديون البنية التحتية بسيطة بدرجة كافية ، حيث توفر للمستثمرين دخلًا من السندات وملاحظات القروض الصادرة عن شركات خاصة في قطاع البنية التحتية “الاقتصادية” (أو التي تعتمد على الأرباح)-لذلك قد تشمل هذه الموانئ أو مشغلي مركز البيانات.

يهيمن اثنين من الأموال المدرجة في المملكة المتحدة على هذا المكان: البنية التحتية الاقتصادية Sequoia (SEQI) ، وهو صندوق يزيد عن مليار جنيه إسترليني بلغت 8.9 في المائة ؛ و GCP Infrastructure Investments (GCP) ، التي تسفر عن أقل من 10 في المائة. أعتقد أن كلا الغلة ستثبت جذابًا في عالم تنخفض فيه أسعار الفائدة في المملكة المتحدة بشكل مطرد.

يحظى الائتمان الخاص ، الذي يقرض للشركات الخاصة ، بشعبية كبيرة بين المستثمرين المتعطشين للعائد ؛ ومع ذلك ، إذا كنت أقرض المال ، فأنا أرغب فقط في الإقراض لشركات البنية التحتية الدفاعية المستقرة ، حيث يتم تشغيل هذين الصناديق.

تتضمن استراتيجية أخرى أكثر دفاعيةًا الاستفادة من السوق الثانوية لأصول الأسهم الخاصة-حيث يمكن تداول التزامات المستثمر الموجودة مسبقًا. خذ مثال جامعة هارفارد ، التي تتصارع مع العديد من القضايا ، ليس أقلها أن إدارة ترامب قد تجميد 2.2 مليار دولار من التمويل. بالإضافة إلى ذلك ، تباطأت العائدات على استثمارات الأسهم الخاصة بجامعة هارفارد ، والتي تضم جزءًا كبيرًا من هباتها التي تزيد عن 53 مليار دولار. كان رد واحد هو جمع الأموال من خلال بيع مليار دولار في مناصب الأسهم الخاصة في السوق الثانوية. المؤسسات المرموقة الأخرى ، مثل Yale ، تفكر أيضًا في هذه الاستراتيجية.

توفر ظروف السوق الحالية فرصًا لما يسمى الأموال الثانوية ، حيث جمع العديد من شركات الأسهم الخاصة بحجم الأموال للحصول على أصول مقومة بأقل من قيمتها من دور الأسهم الخاصة الأخرى.

غالبًا ما تتضمن المبيعات الثانوية مستثمرًا خاصًا للأسهم أو أصول بيع الأموال لآخر ، عادةً بخصم 10-20 في المائة على قيمته المسجلة ، على الرغم من أن الخصومات يمكن أن تكون أكبر بكثير إذا كانت الأسواق تسير على الأرض. لدى جميع المستثمرين آفاقهم الخاصة وأحيانًا يحتاج مستثمرو PE إلى البيع مبكرًا ، حتى لو كان ذلك يعني البيع بخصم. يمكن للوقت الصحيح والثانوي الأموال الثانوية مع رأس المال جاهز للنشر اختيار أفضل الصفقات بشكل انتقائي وربما تأمين خصم أكبر على القيمة المبلغ عنها.

يقول بعض مراقبي السوق إنها سوق للمشتري ، حيث تقدم الأموال الثانوية التي واجهتها الأموال الثانوية الأكثر جوهرية. لقد سارع مديرو المرتبات الثانية المتخصصة إلى التصرف.

قامت شركات مثل Ardian و Hamilton Lane و Stepstone و Lexington Partners بجمع أموال قياسية مؤخرًا لشراء حصص الأموال المستعملة. يمكن أن يوفر صندوق ثانوي واحد تنويعًا فوريًا عبر المديرين والاستراتيجيات والقطاعات والسنوات القديمة ، بالإضافة إلى التعرض من 5،000-10،000 شركة أساسية.

أحد نداءات صناديق السوق الثانوية هذه تسمح لك بتجاوز المراحل الأكثر خطورة لدورة حياة صندوق الأسهم الأولية الخاصة ، والتي عادة ما تكون سلبية حيث يتم سحب التزامات رأس المال واستثمارها.

هذا له تداعيات على الصناديق الثانوية: إمكانية الحصول على عوائد أسرع ونطاق أضيق من النتائج ، مما يجعل الفشل التام أقل احتمالًا بشكل ملحوظ – على الرغم من أنه قد يؤدي أيضًا إلى انخفاض عوائد محتملة.

الأهم من ذلك ، أن بعض مديري المرتبات المرتبطين المتخصصين يقومون بإنشاء إصدارات صديقة للاستثمار الخاصة من صناديقهم الرائدة بمليارات الدولارات: لا يوجد الحد الأدنى من الاستثمارات ، ولا توجد فترات قفل.

أحد الأمثلة البارزة هو صندوق Franklin Lexington PE الثاني (Flex) ، الذي تديره ليكسينغتون ، وبحسب ما ورد يحصل المدير المتخصص على محفظة هارفارد التي تبلغ تكلفتها مليار دولار. يوفر صندوق أسواق Stepstone الخاص بقيمة 334 مليون دولار (Sprim Lux) أيضًا تعرضًا للاستثمارات الثانوية (40-70 في المائة من المحفظة) ، إلى جانب الاستثمار المشترك والانتخابات عبر الأسهم الخاصة والائتمان الخاص.

وبالمثل ، يتوقع صندوق Hamilton Lane Global Private Assets الذي تبلغ تكلفته 5.35 مليار دولار أن تشكل الاستثمارات الثانوية 30-50 في المائة من المحفظة. على عكس الأموال المؤسسية ، التي قد يكون لها الحد الأدنى من الالتزامات التي تصل إلى الملايين وفترات حبس رأس المال لأكثر من 10 سنوات ، يمكنك الاستثمار في أي من هذه الأموال الثلاثة تبدأ من 26000 جنيه إسترليني (فهي جميعها متاحة من خلال نادي Wealth Platform المتخصص): هناك فرص للاشتراكات الشهرية والاسترداد الفصلي.

أخيرًا ، تستحق الأسهم في مديري الأصول الخاصة أيضًا فحصًا أوثق. ومن المفارقات أنه على الرغم من شعبية الأصول الخاصة ، فإن العديد من أسهم شركات الأسهم الخاصة الرائدة (نسبيًا) أقل من أقل ، والتي لا تلهم الثقة في الأسهم الخاصة كنموذج أعمال.

ومع ذلك ، يمكن أن يكون هذا الحذر مبالغًا فيه في بعض الأحيان. على سبيل المثال ، ضع في اعتبارك الأسهم في Petershill Partners ، وهو مستثمر مدعوم من Goldman Sachs (والمملوك إلى حد كبير) في العديد من مديري الأصول الخاصة ، والذي يتداول بمضاعفات منخفضة للغاية مقارنة بقيمة الدفترية (يُعتقد أن هذه الأصول بقيمة 1.5 ضعف سعر السهم).

يتجاوز العائد على السهم 5 في المائة ، ويعود مدير الصندوق النقود إلى المساهمين عبر أرباح خاصة. من بين اللاعبين الرئيسيين والأقل تنوعًا في القائمة العامة مجموعة Carlyle Group في الولايات المتحدة (تتداول بأرباح 12 مرة على عائد توزيعات الأرباح بنسبة 3.4 في المائة) ومجموعة رأس المال المتوسطة في المملكة المتحدة (تداول بأرباح 14 مرة على عائد قدره 3.9 في المائة).

يعجبك ذلك أم لا ، من المحتمل أن ينتهي الأمر بمزيد منا بامتلاك أصول خاصة بشكل أو بآخر على مدار السنوات القليلة المقبلة ، وذلك ببساطة لأن العديد من الأسهم العامة يتم اتخاذها خاص ، مما يحد من اختيارنا. ستكون الحيلة هي امتلاك الأصول المناسبة ، في الهيكل الصحيح ، بالسعر المناسب.