اختر منطقتك 
حالة الطقس 
فتح Digest محرر مجانًا
تختار رولا خالاف ، محررة FT ، قصصها المفضلة في هذه النشرة الإخبارية الأسبوعية.
تواجه الحكومة اليابانية والبنك المركزي قرارات مهمة في الأسابيع المقبلة حيث تقرر أفضل طريقة للتعامل مع زيادة في تسجيل المستويات المرتفعة في تكاليف الاقتراض طويلة الأجل واحتمال تقلص قاعدة المستثمر لدين البلاد.
بلغت العائد على سندات مدتها 30 عامًا ، والتي كانت أقل من 2.3 في المائة في بداية العام ، 3.2 في المائة الأسبوع الماضي ، في حين بلغت تلك الموجودة في سندات مدتها 40 عامًا 3.7 في المائة ، في أسابيع متتالية من مزادات الفقر وسط مخاوف متجددة من كومة الديون اليابانية. تنتقل عكسيا إلى الأسعار.
لقد عملت الاضطرابات ، التي تراجعت قليلاً في الأيام الأخيرة ، على كشف ما يقول المحللون إنه اختلال هيكلي بين العرض والطلب على ديون اليابان ، والتي يعتقد العديد من المستثمرين بشكل كبير على الأسعار.
وكان سائق كبير التركيبة السكانية. إن متوسط العمر المتوقع للجيل الكبير والأثرياء من مواليد الأطفال بعد الحرب أقل من 20 عامًا ، مقارنة بحوالي 40 في عام 2000. هذا ، وفقًا لكيفن تشاو ، رئيس العالم السيادي العالمي والعملة في UBS Asset Management ، يؤدي إلى تغيير هيكلي كبير في الطلب على السندات الحكومية طويلة الموعد.
وقال تشاو: “تحتاج هذه المجموعة (لم تعد) إلى الاستثمار على المدى الطويل. لكن معظم المسؤولين الحكوميين لم يدركوا هذا التغيير الهيكلي (يحدث)” ، مشيرًا إلى أن اليابان تستمر في إصدار سندات طويلة الأوسمة.
بالإضافة إلى ذلك ، لم تعد شركات التأمين على الحياة هي مصدر الطلب الذي يمكن الاعتماد عليه. في ظل الضغط التنظيمي ، قاموا بتخصيص تخصيصاتهم للسندات طويلة الأمد العام الماضي. ومع ذلك ، يقول التجار إن هذه العملية قد أدارت مسارها.
تتبع ارتفاع الأسبوع الماضي في عائدات لمدة 20 عامًا إلى 2.61 في المائة مزادًا للديون الحكومية التي استمرت 20 عامًا والتي جلبت أضعف الطلب منذ عام 2012. هذا الأسبوع ، تم استقبال مزاد مراقب عن كثب على ديون مدته 40 عامًا بشكل سيئ ، حيث اجتذب أدنى نسبة عرض إلى الغطاء منذ يوليو الماضي. هذا ، كما قال التجار في طوكيو ، أكد “إضراب المشترين” المستمر.
ظهرت هذه القضايا في المقدمة حيث تقدم بنك اليابان إلى الأمام بجهود “تطبيع” السياسة النقدية واستعادة أسعار الفائدة الإيجابية.
بالإضافة إلى رفع الأسعار إلى 0.5 في المائة ، منذ العام الماضي ، قامت BOJ بتخفيض إجمالي عمليات شراء السندات بمقدار 400 مليار دولار (2.8 مليار دولار) في الربع ، ويخطط لمواصلة هذه الوتيرة حتى مارس 2026.
لسنوات عديدة ، تساءل المستثمرون عن كيفية تخطيط السلطات لتوفيق بين الحقائق السياسية والمالية لنسبة الديون إلى الناتج المحلي الإجمالي الذي ارتفع إلى ما يقرب من 250 في المائة ، وبنك مركزي قام ببناء موقف غير تقليدي ، حيث يمتلك ما يقرب من 52 في المائة من سوق الديون.
يشير المحللون إلى أسبوع 16 يونيو باعتباره أمرًا بالغ الأهمية في تحديد مكان انتقال تكاليف الاقتراض من هنا.
يتضمن هذا الأسبوع اجتماعًا لمدة يومين للجنة السياسة النقدية في BOJ ، والتي ستراجع فيها العام الماضي من شراء السندات. يعتقد البعض في السوق أنه ، بالنظر إلى الاضطرابات ، قد تقرر اللجنة إبطاء الوتيرة التي تتناقص فيها مشترياتها ، في محاولة للحفاظ على الغطاء.
في وقت لاحق من ذلك الأسبوع ، من المقرر أن تناقش وزارة المالية خطط إصدار الديون مع المشاركين في السوق ويمكن أن تقرر توسيع نطاق المبيعات في النهاية الفائقة. سقطت العائد يوم الثلاثاء بعد أن ظهرت أنها بدأت في تصنيف الوسطاء الرئيسيين وغيرهم من المشاركين في السوق على تصورهم لسوق السندات.
في ملاحظة للعملاء ، قال الاقتصاديون في JPMorgan إن سرعة الارتفاع في عائدات النهاية الفائقة تعني أن مراجعة BOJ القادمة للتشديد الكمي ستتحمل أهمية أكبر للأسواق.
ومع ذلك ، قال بنيامين شاتيل ، كبار الاقتصاديين في JPMorgan ، إن BOJ يبدو أنه وراء المنحنى حيث تدخل اليابان عامها الرابع مع التضخم الرئيسي أعلاه.
بالإضافة إلى ذلك ، أشار إلى صندوق الاستثمار الحكومي الضخم في المعاشات التقاعدية لا يرفع تخصيصه للأصول المحلية على الأصول الأجنبية ، وتشديد السيولة بسرعة في القطاع المصرفي التجاري.
“كل شيء يطرح السؤال – لماذا الشراء؟” قال.
وقال شينيشيرو كادوتا ، وهو خبير استراتيجي في باركليز في باركليز في طوكيو ، إنه بعد المزاد الضعيف يوم الأربعاء للدين لمدة 40 عامًا ، سيكون المفتاح هو اتصالات وزارة المالية بشأن خططها لإصدارها في المستقبل.
وقال إن النهاية الطويلة لسوق JGB كانت تعبر عن القضايا التي كانت تختمر لبعض الوقت ، ولكن ، مثل تطبيع BOJ والحاجة المحتملة لليابان لرفع الإنفاق الدفاعي ، أصبحت أكثر موادًا.
وأضاف أنه ، بصرف النظر عن التغييرات التنظيمية ، فإن الدخل لشركات التأمين على الحياة اليابانية كان في انخفاض حيث واجهت منتجاتها منافسة متزايدة من مركبات الاستثمار الأخرى وحسابات الاستثمار المحمية الضريبية-المعروفة باسم NISA-والتي شجعتها الحكومة بشدة.
وقال كادوتا إنه من غير المرجح أن يعيد BOJ تقليل عمليات شراء JGB. وقال “قد يكون هناك بعض التعديلات … لكن الحل يجب أن يكون إصدار وزارة المالية (تقليل)”.
