اختر منطقتك 
حالة الطقس 
فتح Digest محرر مجانًا
تختار رولا خالاف ، محررة FT ، قصصها المفضلة في هذه النشرة الإخبارية الأسبوعية.
الكاتب مستشار كبير في المحرك AI و Investa ، ورئيس استراتيجيات الأسهم العالمي السابق في Citigroup
خلال مهنة في أبحاث الأسهم ، رأيت جميع أنواع النظريات المستخدمة للتنبؤ بالتحركات في أسعار الأسهم. كان معظمهم غير فعالين. ربما هذا هو السبب في أنني طورت احترامًا لزملائي في أسواق السلع وتركيزهم على مفهوم مألوف لأي اقتصادي جامعي – الطلب مقابل العرض.
في حين أن قضايا التسعير الفني مثل توقيت تسليم السلعة تدخل حيز التنفيذ ، فإن مراقبي القطاع يحافظون في الغالب على بسيطة. إذا تجاوز الطلب العرض ، فإنهم يتوقعون ارتفاع أسعار السلع الأساسية. إذا تجاوز العرض الطلب ، يتوقعون انخفاض. بدورها ، ترسل تحركات الأسعار هذه الإشارات إلى السوق. ارتفاع الأسعار يقلل الطلب وخلق الاستثمار في العرض الجديد. هذا في النهاية يدفعهم إلى الوراء مرة أخرى. العكس يحدث إذا انخفضت الأسعار.
قامت آلية التغذية المرتدة هذه ببناء عقلية انتعاش طبيعية في أسواق السلع. ومن ثم أحد أقوالهم المفضلة: “لا يوجد شيء أكثر من سعر النفط أكثر من سعر النفط الصعودي”.
قضايا العرض تطارد أسواق السندات الحكومية. يخشى المستثمرون من وفرة السندات الحكومية الجديدة اللازمة لتمويل الوعود الحائزة على التصويت بزيادة الإنفاق و/أو التخفيضات الضريبية. وفقًا لـ SIFMA ، أصدرت حكومة الولايات المتحدة 12.2 تريوتا من الأوراق المالية في سوق الخزانة في عام 2025. وفي الوقت نفسه ، هناك عدم اليقين المتزايد بشأن الطلب على هذه السندات. قد يتطلع المستثمرون في الخارج إلى تقليل مواقع سندات الخزانة الأمريكية الثقيلة. الاحتياطي الفيدرالي ، الذي كان مشترًا كبيرًا عبر برنامج التخفيف الكمي لدعم الاقتصاد ، أصبح الآن أكثر ميلًا إلى أن يكون بائعًا.
ارتفاع العرض ، انخفاض الطلب. ليس من المستغرب أن تكون روابط الخزانة الأمريكية تحت الضغط. يتبع البرنامج النصي المعتاد. لكن آلية التغذية المرتدة الحاسمة مفقودة. انخفاض الأسعار لم يحد العرض. بدلاً من ذلك ، يبدو أن الحكومات تميل إلى إصدار المزيد من السندات لتمويل سياساتها الشعبية. في الوقت الحالي ، يبدو أن متوسط انتعاش أسعار السندات على غرار السلع. قد تستمر العائد في الارتفاع حتى يجدوا مستوى رفض فيه المستثمرون تمويل مثل هذه الغلطية المالية. لا أحد يعرف ما هو هذا المستوى.
أما بالنسبة للأسهم ، فقد كان هناك دائمًا تدقيق في طلب المستثمرين في بعض المناطق. ما هي الصناديق المتداولة في التبادل أو صناديق الاستثمار المشتركة التي تشهد أكبر تدفقات؟ ما هي الأسهم التي قد تستفيد من هذا الطلب؟ ولكن هناك تحليل أقل من إمدادات الأسهم. هذا الإهمال سيكون لا يطاق لزملائي في السلع. بدلاً من ذلك ، سوف يسألون عن عدد الأسهم الجديدة التي يتم توفيرها عبر العروض العامة الأولية أو شركات الأسهم؟ كم يتم استردادها من خلال عمليات إعادة شراء الأسهم أو عمليات الاستحواذ على الشركات المدرجة؟
لقد صنعت مهنة من مراقبة هذه الديناميات. لقد ساعدوني في التنبؤ ببدء التهاب المساواة ، والتحول الحتمي نحو تقليص أسواق الأسهم العامة بالنظر إلى انخفاض مخصصات رأس المال التي شهدتها فئة الأصول على مدار الـ 25 عامًا الماضية. كما أنه يعطيني منظورًا مختلفًا عن الوضع الحالي لأسواق الأسهم. يشعر المستثمرون بالقلق بشكل مفهوم بشأن إبطاء الاقتصادات والتوترات التجارية وعائد السندات الأعلى. ولكن في تحدي هذا ، فإن معظم المؤشرات العالمية ترتفع حول المستويات المرتفعة على الإطلاق.
ربما نحن في التفكير في الأشياء. ربما تعكس مرونة السوق هذه ببساطة أن توفير الأسهم الجديدة لا يزال ضعيفًا للغاية ، ويستمر استرداد الأسهم القديمة للترتيب. على سبيل المثال ، تم جمع Renaissance Capital Residents 14.4 مليار دولار فقط في الاكتتابات العامة في الولايات المتحدة هذا العام. لوضع ذلك في السياق ، تتوقع Goldman Sachs أن تصل عمليات إعادة شراء المشاركة إلى دولار واحد مقابل عام 2025. وتأمل Apple شراء ما يصل إلى 100 مليار دولار من أسهمها هذا العام. حتى مع ناسداك حول أعلى مستوياتها على الإطلاق ، فإن صافي العرض لشركة التكنولوجيا للأسهم العامة يتقلص. هذا يختلف تمامًا عن طفرة التكنولوجيا في أواخر التسعينيات عندما كان الإصدار يزدهر.
يمنحني تركيزي في جانب العرض منظورًا مختلفًا في سوق الأسهم في المملكة المتحدة. يتم سحب الاكتتابات الأولية ، وتولت الشركات العامة وانتقلت القوائم إلى الولايات المتحدة. بالنظر إلى كل هذه الكآبة ، قد تعتقد أن أسهم البلاد في سوق الدب متعدد السنوات. في الواقع ، فإن FTSE 100 يضرب أعلى مستوياته على الإطلاق. بالنسبة لي ، يعكس إزالة التهاب المساواة في المملكة المتحدة استجابة صحية في جانب العرض لتقلص طويل الأجل في الطلب على الأسهم المحلية. إذا تبنت الحكومة سياسات تطلب الطلب ، أتوقع أن ترتفع مؤشرات المملكة المتحدة بشكل أكبر.
لقد انتهى بنا المطاف في مكان غريب. أسعار السندات الحكومية في أدنى مستوياتها متعددة السنوات ولكن العرض يزداد. مؤشرات الأسهم في أعلى مستويات السنوات ، لكن العرض يتناقص. كان “شراء ما هو نادر” مفضلاً آخر بين زملائي في السلع. الآن ، هذه الأسهم وليس السندات.
