عصر الصدمات المفاجئة - إعادة النظر

ابق على اطلاع مع التحديثات المجانية

بالتأكيد لا تشعر بذلك ، ولكن هذا عصر من الهدوء الاقتصادي الرائع. في الواقع ، ربما تكون درجة الاستقرار في الاقتصاد العالمي غير مسبوق.

لا تأخذ كلمتنا لذلك. إليك مخطط (عبر توبي) يوضح الانحرافات المعيارية لمدة 20 عامًا للنمو الاقتصادي الأمريكي ، حيث يعود إلى بداية القرن التاسع عشر:

من المؤكد أن البلدان المختلفة ستظهر أشياء مختلفة بمهارة. في بعض البلدان قد تبدو جداً مختلف. لكن الولايات المتحدة تمثل بشكل معقول اتجاه أوسع في الاقتصاد العالمي.

على الرغم من شعور الأشياء المضطربة في كثير من الأحيان ، فإن الاقتصاد أصبح أكثر ثباتًا كثيرًا مما كان عليه ، مع حتى الأحداث الكبرى-مثل الأزمة المالية لعام 2008 و Covid-19 وما بعده التضخمي-مما تسبب فقط في زيادة متواضعة وقصيرة في الاضطراب الاقتصادي. على الأقل بالمقارنة مع الاضطرابات التي رأيناها على مر التاريخ.

ومع ذلك ، هناك الكثير من التقلبات في مكان آخر.

يُظهر هذا الرسم البياني – من البيانات المقدمة من Deutsche Bank – جميع الأوقات التي قفزت فيها تقلبات سوق الأسهم في الولايات المتحدة فجأة بمقدار 1.5 انحراف معياري أو أكثر. كما ترون ، كانت رشقات التقلبات مثل هذه نادرة إلى حد ما لمدة نصف قرن ، ولكن منذ التسعينيات أصبحت أكثر شيوعًا وأكثر عنفًا.

في الخمسين عامًا التي تلت الحرب العالمية الثانية ، عانت الأسهم الأمريكية 13 من هذه المسامير التقلبات ، وكان متوسط التقلبات المحققة لتلك الحلقات 34.2 (ويشمل ذلك القفزة القياسية في التقلبات يوم الاثنين الأسود عام 1987). في السنوات الثلاثين اللاحقة كان هناك 16 تذبذب المسامير ، مع قمة المجلد يبلغ متوسطها 43.

يبدو أننا نعاني من المزيد من الصدمات المفاجئة ، ليست ملاحظة جديدة. ولا حتى عن بعد. لكن الأمر يستحق تسليط الضوء على كيفية تأكيد الأحداث الحديثة كيف يظل ذلك صحيحًا.

عزا الكثير من الأشخاص تقلبات التقلب إلى عصر السياسة ذات الفائدة الصفرية ، ولكن مع عروض الاضطراب في أبريل-إذا لم تقم أحداث التسعينيات والألفينيات بدولة جيدة بما يكفي-فإن هذا كان دائمًا ما يتوهج.

كان التقلب أقل بالفعل في المتوسط في عصر ZIRP. بلغ متوسط مؤشر VIX-الذي يقيس التقلبات القريبة من الأسعار ، على عكس التقلبات الفعلية المحققة-أقل من 17 في 2010-2019 ، مقارنة بمتوسطها على المدى الطويل من الظل أقل من 20.

ولكن حتى منذ عام 2020 ، بلغ متوسط VIX 21.35 فقط ، وهو قريب جدًا من المتوسط منذ بدايته عام 1992. هذا على الرغم من ثلاثة اضطرابات سوق الأسهم الرئيسية منذ ذلك الحين. وبعبارة أخرى ، نحن في عصر أقل من التقلب المتوسط ، ولكن الصدمات المفاجئة والشرسة عندما تتحطم الهدوء.

فلماذا تكون الأسواق المالية أكثر عرضة للصدمات المفاجئة ، عندما يبدو الاقتصاد أكثر استقرارًا مما كان عليه في الماضي؟

جادل جيم ريد من Deutsche Bank بأنه مزيج من نظام عملة ما بعد السبعينيات من القرن الماضي ، وتحرير السوق المالي ، وارتفاع مستمرًا لمستويات الديون. لقد ولدت هذا النظام المالي الذي يعتقد أنه أكثر عرضة للاضطراب المتكرر ولكنه قادر أيضًا على هندسة استردادات قوية – مع تحذير رئيسي واحد:

ومع ذلك ، فإن المصيد هو أن كل استرداد يبدأ بديون أكبر من آخر ، بذرة البذور للأزمة التالية. إنها دورة طفرة/تمثال نصفي تعزيز ذاتيا.

في حين أن حلقة يوم التحرير الأخيرة تختلف إلى حد ما عن الصدمات التقليدية ، يمكنك القول بأن نفس الاتجاهات التي حددناها قد شجعت نظام التداول العالمي غير المتوازن الذي دفع صدمة التعريفة الجمركية. بالإضافة إلى ذلك ، فإن الانعكاس في سياسة يوم التحرير والارتداد القوي اللاحق في الأسواق قد نشأت من خلال المخاوف حول مبلغ الديون التي تتمتع بها الولايات المتحدة الآن والتأثير الذي تحدثه السياسة على أسواق السندات.

بشكل عام ، ما زلت أعتقد أن صدمات التقلبات وتصويرها مصغرة في الهندسة المعمارية المالية اليوم. على مدار العقود القليلة الماضية ، عادةً ما نقوم بحل كل أزمة بمزيد من الرافعة المالية أو السياسة النقدية العدوانية. ولكن مع التضخم والعائدات الآن أعلى مما كان عليه الحال في معظم هذه الفترة – ومع مخاوف متزايدة حول الاستدامة المالية – قد نكون أقرب بكثير إلى نهاية هذه الحقبة من البداية.

ربما. تفضل FT Alphaville تفسيرات فنية أكثر ، مثل الارتفاع المتفجر في الرافعة المالية التي تعمل بالمشتقات عبر الأسواق المالية ؛ كيف تم تضمين حلقة التغذية المرتدة من التقلبات من خلال الاستخدام الواسع النطاق لنماذج VAR واستراتيجيات استهداف التقلب ؛ والطبيعة المتطورة للسيولة في العصر الحديث من التداول عالي التردد. نظرياتك تذهب في التعليقات.

مزيد من القراءة:
– كيف فيروس التقلبات المصاب وول ستريت (قدم)