العالم يتغير ، سوق الولايات المتحدة ليس كذلك

ابق على اطلاع مع التحديثات المجانية

الكاتب هو رئيس Rockefeller International. كتابه الأخير هو “ما حدث في الرأسمالية”

من المألوف فجأة أن نتحدث عن كيفية انتهاء عصر “الاستثنائية الأمريكية” ، بالنظر إلى سياسات ترامب ، وانخفاض الدولار ، وحقيقة أن سوق الأوراق المالية في الولايات المتحدة حتى هذا العام يضعف منافسيه الدوليين بأوسع هامش منذ عام 1987.

لكن المفاجأة هي أنه على الرغم من الصدمات التي تنبعث من واشنطن والشرق الأوسط ، فإن الأسهم الأمريكية لا تزال ترتفع. وكذلك هي أسعار السندات الأمريكية ، على الرغم من انفجار العجز الأمريكي. يعد أداء السوق الأمريكي أقل استثنائية لأن بقية العالم يرتفع ، ليس لأن الولايات المتحدة تتناقص.

يرفض الكثيرون هذه المرونة على أنها التفاؤل الطائش ويجادلون بأن المخزونات الأمريكية ستستسلم قريبًا إلى “الكآبة” لعام 2025. ولكن في تجربتي ، عندما يكون الانفصال بين المعلقين والأسواق على نطاق واسع ، عادة ما تكون الرسالة من الأسواق أكثر صحة. لذلك ، يجدر محاولة معرفة ما قد تستشعره الأسواق.

يبدو أن الأسهم الأمريكية تطفو في التقييمات المرتفعة تاريخياً على البيانات التي تواصل إظهار أن سياسات ترامب لم تؤثر بعد على التضخم أو النمو بأي طريقة ذات معنى. كان الخوف الكبير هو أن تعريفاته المتطورة باستمرار ستقوم بالتضخم والنمو البطيء. بدلاً من ذلك ، ظل التضخم أقل ونموًا أعلى من توقعات الإجماع. بدأت إيرادات التعريفة الجمركية في الظهور في خزائن الخزانة ولكن ليس كثيرًا في أسعار المستهلكين ، لأسباب غامضة بعض الشيء ؛ هل يمتص الموردون الأجانب التكاليف ، أو ربما تنخفض الشركات الأمريكية المخزون الحالي؟

بطريقة أو بأخرى ، لم تعاني الشركات الأمريكية من نجاح كبير للأرباح. لا يزال معظم المتنبئين يطالبون بنمو الأرباح إلى إبطاء (إلى أقل من 8 في المائة) ، والتضخم في الارتفاع (إلى حوالي 3 في المائة) ونمو الناتج المحلي الإجمالي إلى الانخفاض (إلى حوالي 1.5 في المائة) بحلول النصف الثاني من هذا العام. لكن السوق ينظف هذه التوقعات أيضًا.

تقوم الشركات الأمريكية بإعادة شراء أسهمها الخاصة بوتيرة قريبة من 4 مليارات دولار في اليوم. مستثمرو التجزئة الأمريكيين جميعهم ، يشترون بوتيرة عدوانية بشكل غير عادي هذا العام. ما يقرب من نصف ثروة الأسرة الأمريكية يتم استثمارها الآن في الأسهم – كسر الرقم القياسي خلال فقاعة Dotcom لعام 2000. على الرغم من أن المستثمرين الصغار غالبًا ما يقال إنهم يمثلون “أموال غبية” ، فإن إيمانهم يؤتي ثماره حتى الآن. إلى الخط القديم – لا تراهن أبدًا ضد المستهلك الأمريكي – قد يتم إضافة تطور جديد. لا تراهن أبدًا ضد مستثمر التجزئة في الولايات المتحدة.

وفي الوقت نفسه ، لا يقوم الأجانب بتركيب تراجع كبير عن الأسهم أو السندات الأمريكية على الرغم من تعرضهم للتهديد من الضرائب الجديدة على التحويلات والاستثمار الأجنبي والترحيل والمزيد. بدأ هذا يبدو وكأنه زواج يبقى على الجمود والخوف من ما قد يأتي مع التغيير.

كما هو الحال في أسواق الدب السابقة ، بما في ذلك الأسواق في العقد الأول من القرن العشرين ، فقد تم اعتبار انخفاض الدولار في الأشهر الأخيرة بمثابة تعديل منظم بعد فترة طويلة من التقييم – وليس كدليل على أن أمريكا تواجه مشكلة في تمويل عجزها الكبير.

لو كان من الواضح في العام الماضي أنه بدلاً من السقوط كما هو متوقع ، فإن العجز في الولايات المتحدة سيستمر نحو ذروة جديدة – ربما ما يقرب من 7 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي – كان معظم المحللين يتنبأون بأعمال شغب في سوق السندات. بدلاً من ذلك ، تم كتم الاستجابة ، مع انخفاض عائدات السندات بشكل هامشي هذا العام.

بالنسبة لمعظم المراقبين ، جلبت رئاسة ترامب الاضطراب الذي لم يسبق له مثيل ، حتى التهديد بتغيير الفكرة الأساسية لأمريكا ومكانها في العالم. لكن سوق الأوراق المالية يتصرف كما لو لم يتغير شيء. نفس الاتجاهات الداخلية التي كانت تهيمن العام الماضي في اللعب.

وصل Mania من الذكاء الاصطناعى إلى آفاق جديدة مع سلة تقودها الولايات المتحدة من مخزونات الذكاء الاصطناعى إلى أعلى مستوياتها على الإطلاق. إن السرد الناشئ في بداية العام ، أن الولايات المتحدة كانت تفقد تقدمها إلى منافسيها الصينيين مثل ديبسيك ، تلاشى ويتحدث المحللون مرة أخرى عن مزايا أمريكا. يبدو أن الأميركيين يتبنون منظمة العفو الدولية أسرع مما تبنوا تقنيات رقمية في الماضي ، بما في ذلك الإنترنت نفسه. تقوم الشركات الأمريكية بنشرها بشكل أسرع من نظرائها الأجنبيين ، بما في ذلك حتى تلك الموجودة في الصين. من بين أفضل 10 منصات منظمة العفو الدولية في العالم من قبل عدد من المستخدمين ، ثمانية أمريكية ، بقيادة ChatGPT.

تستمر أكبر خمس شركات تقنية في الولايات المتحدة في السيطرة ولا تزال تمثل ما يقرب من 30 في المائة من قيمة سوق الأسهم الأمريكية. في هذه الأثناء ، لا تزال الأسهم الأمريكية الصغيرة والمتوسطة في الولايات المتحدة تتخلف عن الركب كما كانت لسنوات ، فقط الآن تحت قيادة وعدت بمساعدة تلك الشركات.

بالنسبة إلى المتفائلين في السوق ، تعد الذكاء الاصطناعى بمعجزة الإنتاجية التي يمكن أن تعزز النمو الاقتصادي الأمريكي وإنقاذها من عجزها المتزايد وديونها. إنهم يتطلعون إلى هذا المستقبل الوردي ، وليس للحديث عن المتاعب الاقتصادية في وقت لاحق من هذا العام.

ومع ذلك ، هناك ثلاث طرق قد تنكسر هذه الطفو: تحولات سرد الذكاء الاصطناعي مرة أخرى ، بالنظر إلى أن الشركات تستثمر مئات المليارات من الدولارات في البنية التحتية لمنظمة العفو الدولية ، دون معرفة تمامًا من الذي سيربح ، أو متى. يثبت الاقتصاديون أكثر صوابًا بشكل غير معتاد من السوق حول تهديد انخفاض النمو وارتفاع التضخم عن التعريفات. أو يدرك المستثمرون أن القوة الواضحة للمستهلكين والشركات الأمريكية هي سراب – الجانب الآخر من عجز حكومة الولايات المتحدة الضخم والمرتفع.

حتى يتم تشغيل أحد هذه السيناريوهات ، من المحتمل أن تستمر الأسواق الأمريكية في تجاهل الكآبة – وتشجيع ترامب على الاعتقاد بأنه يفوز.