اختر منطقتك 
حالة الطقس 
احصل على ملخص المحرر مجانًا
تختار رولا خلف، رئيسة تحرير صحيفة الفاينانشال تايمز، قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
لقد ضخت صناديق التحوط والتجار الآخرون مليارات الدولارات في الليرة التركية في الأشهر الأخيرة في سعيهم لتحقيق عوائد مجزية، لكن تدفق “الأموال السريعة” جعل البلاد أيضًا أكثر عرضة للتقلبات المفاجئة في المشاعر، كما يقول المستثمرون والمحللون.
وقد ضخ مديرو الأموال منذ أكتوبر/تشرين الأول نحو 24 مليار دولار في الصفقات التي تسعى إلى الاستفادة من أسعار الفائدة المرتفعة في تركيا ــ التي تبلغ حاليا 50 في المائة ــ وفقا لشركة بورومسيكجي للأبحاث والاستشارات التي تتخذ من إسطنبول مقرا لها.
يقوم المديرون باقتراض الأموال للتداول بعملة ذات أسعار فائدة أقل لتحقيق أقصى قدر من المكاسب، على أمل ألا يتحرك سعر الصرف ضدهم في هذه الأثناء.
إن السباق نحو الليرة هو أحدث علامة على كيفية تحول تركيا نحو السياسات الاقتصادية التقليدية، والتي بدأت في الصيف الماضي، والتي تساعد في جذب مديري صناديق الاستثمار الدوليين الذين فروا من السوق في السنوات الأخيرة حيث أدت التدابير غير التقليدية إلى تغذية التضخم الجامح.
وقال جرانت وبستر، الرئيس المشارك لإدارة الأسواق الناشئة والعملات الأجنبية في شركة إدارة الاستثمار ناينتي ون: “كانت الليرة… تجارة شائعة للغاية”.
وأضاف أن “تركيا شهدت تدفقات أجنبية كبيرة” نتيجة لارتفاع أسعار الفائدة والتحول بعيدا عن السياسات الاقتصادية غير التقليدية.
وبحسب استطلاع أجراه بنك جي بي مورجان تشيس في يونيو/حزيران بين عملاء البنك، فإن المستثمرين يحتفظون بأكبر مركز في الليرة التركية فوق وزن المؤشر القياسي في حوالي خمس سنوات.
ويقول المحللون والمستثمرون إن جزءاً كبيراً من التدفقات كان في شكل تدفقات “أموال سريعة” ــ المستثمرون مثل صناديق التحوط الذين يمكنهم الخروج بسرعة في حالة حدوث صدمات دولية أو محلية.
وقال كيران كيرتس، رئيس قسم ديون العملات المحلية في الأسواق الناشئة لدى شركة أبردين لإدارة الصناديق: “لقد زادت حصة الأموال السريعة في الصفقات مثل هذه، وهذا يجعلها بالتأكيد أكثر عرضة للانعكاسات”.
وأكد مسؤول اقتصادي تركي طلب عدم الكشف عن اسمه هذا الرأي، مشيرا إلى أن أحد الجوانب السلبية لعودة الموضة هو أن أزمة خارجية مثل ارتفاع أسعار النفط قد تدفع المستثمرين المتقلبين إلى الانسحاب من أسواق البلاد.
وجاءت التدفقات بعد أن تخلى الرئيس رجب طيب أردوغان، الذي وصف ذات يوم أسعار الفائدة المرتفعة بأنها “أم وأب كل الشرور”، عن إصراره على إبقاء تكاليف الاقتراض عند مستويات منخفضة للغاية بعد إعادة انتخابه في مايو/أيار 2023.
رفع البنك المركزي التركي سعر الفائدة الرئيسي إلى 50 في المائة من 8.5 في المائة منذ يونيو حزيران الماضي كجزء من إصلاح اقتصادي واسع النطاق.
منحت وكالة موديز للتصنيف الائتماني يوم الجمعة تركيا ترقية نادرة بدرجتين لتصنيفها الائتماني غير المرغوب فيه إلى B1، مشيرة إلى “العودة الراسخة بشكل متزايد إلى السياسة النقدية التقليدية”.
وأضاف رئيس صندوق تحوط كبير للأسواق الناشئة خصص قدراً كبيراً من أمواله لتداولات الفائدة أنه “يحب تركيا” في الوقت الحالي. وقال: “يدرك (أردوغان) أن التضخم لابد وأن يخضع للسيطرة”، مضيفاً أن “المدخرين الأتراك فروا إلى الدولار لكنهم يعودون الآن”.
وقال مدير صندوق تحوط آخر يدير تجارة الفائدة بالليرة إنه أقل قلقا بشأن خروج المستثمرين الأجانب من السوق وأكثر تركيزا على خطر فقدان المدخرين المحليين الثقة في العملة ونقل مدخراتهم مرة أخرى إلى الدولار واليورو.
وبحسب بيانات بلومبرج، حققت الليرة التركية عائدات إجمالية، بما في ذلك المكاسب من مدفوعات الفائدة، بنسبة 18% مقابل الدولار الأمريكي في عام 2024 على الرغم من الانخفاض الكبير في قيمة العملة التركية. ولم تقدم سوى قِلة من عملات الأسواق الناشئة الأخرى مثل هذه العائدات الإجمالية القوية.
وبالإضافة إلى المراهنة على العملة، جمع المستثمرون الأجانب نحو 12.5 مليار دولار من السندات الحكومية المقومة بالليرة منذ التحول الاقتصادي في يونيو/حزيران الماضي. وتظهر بيانات وزارة المالية أن المستثمرين الأجانب يمتلكون الآن 6.7% من إجمالي الدين المحلي للبلاد، مقارنة بنحو 0.6% قبل انتخابات مايو/أيار.
لقد كانت التدفقات الدولية بمثابة نعمة كبيرة لجهود البنك المركزي لإعادة بناء صندوق الحرب بالعملة الأجنبية، والذي استنفد بشدة في السنوات الأخيرة بسبب محاولة فاشلة لدعم الليرة وبسبب الواردات المرتفعة الناجمة عن الطلب الشديد على السلع الاستهلاكية.
وارتفعت الأصول الأجنبية الصافية، التي تعد بمثابة وكيل لاحتياطيات النقد الأجنبي، إلى 40 مليار دولار من نحو 20 مليار دولار في الصيف الماضي، وفقا لحسابات فاينانشال تايمز المستندة إلى بيانات البنك المركزي.
وتستبعد الأصول الصافية بعض التزامات البنك المركزي، لكنها لا تشمل الاقتراض قصير الأجل من القطاع المصرفي المحلي من خلال المقايضات.
وقال وبستر إن هذه الاحتياطيات الأعلى، والتزام البنك المركزي بالحفاظ على سياسة نقدية متشددة، سوف تساعد تركيا على صد أي هجوم مستقبلي على العملة، وأضاف أن البنك المركزي أصبح الآن في “وضع قوي للغاية للدفاع ضد التدفقات الخارجية”.
ومع ذلك، لا يزال العديد من المستثمرين المحافظين، مثل صناديق التقاعد، متوترين للغاية لدرجة تمنعهم من تخصيص مبالغ كبيرة لتركيا، بسبب المخاوف من أن يغير أردوغان مساره السياسي، كما فعل مرات عديدة في الماضي عندما كان ذلك ملائما سياسيا.
كما ظل الاستثمار الأجنبي المباشر واسع النطاق في مشاريع مثل المصانع بعيد المنال.
وقال تشارلي روبرتسون، رئيس استراتيجية الاقتصاد الكلي في شركة فيم بارتنرز المتخصصة في الأسواق الناشئة: “من المرجح أن يقدم وزير المالية محمد شيمشك تركيا الأكثر قابلية للتنبؤ والتي يحتاجها الاستثمار الأجنبي المباشر – لكنه لن يحصل على مكافأة على ذلك إلا في غضون بضع سنوات”.
