اختر منطقتك 
حالة الطقس 
احصل على ملخص المحرر مجانًا
تختار رولا خلف، رئيسة تحرير صحيفة الفاينانشال تايمز، قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
كان هذا شهرًا جيدًا لأصغر الأسهم الأمريكية حيث بدأ المستثمرون في البحث عن المستفيدين الأكثر احتمالاً من خفض أسعار الفائدة بينما يعيدون النظر في الاستثمار في أكبر الشركات الأمريكية.
ارتفع مؤشر راسل 2000 للأسهم ذات القيمة السوقية الصغيرة بنسبة 9%، في حين انخفضت أسهم الشركات القيادية في مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بشكل طفيف خلال الشهر بعد الانخفاضات الحادة الأخيرة. وفي أصغر طرف من السوق، كانت المكاسب أقوى مع ارتفاع مؤشر راسل للأسهم ذات القيمة السوقية الصغيرة بنسبة 11%.
ولكن إلى جانب المكاسب التي حققتها الأسهم الرئيسية، اندلع نقاش طويل الأمد هذا الشهر قد يقلل من بريق هذه الأسهم في دائرة الضوء: ماذا نفعل بشأن النمو الهائل في الأسهم الرخيصة، وخاصة تلك التي يقل سعرها عن دولار واحد؟ شكلت تجارة الأسهم التي تقل قيمتها عن الدولار 14% من إجمالي حجم التداول في الولايات المتحدة هذا العام، وهو ما يقرب من ضعف مستواها في عام 2022.
لقد أدى الارتفاع الأخير في تداول الشركات الصغيرة إلى ظهور مواقف غريبة. ففي ديسمبر/كانون الأول، كان السهم الأكثر تداولاً في الولايات المتحدة من حيث الحجم هو سلسلة صينية لبيع الشاي بقيمة مليوني دولار أميركي وتخطط لتعدين البيتكوين. وفي مايو/أيار، ذهبت المرتبتان الأوليان إلى تاجر خردة معدنية خاسر وشركة لصناعة السيارات الكهربائية التي باعت أربع سيارات فقط.
من حيث القيمة، تمثل هذه الشركات الصغيرة حصة ضئيلة من السوق الإجمالية. ولكنها تسببت في إثارة القلق بين السماسرة والتجار، لأن ظهورها المتكرر بين الأسماء الأكثر تداولاً يشير إلى حدوث شيء غريب.
في الأسبوع الماضي، أنهت شركة صناعة السوق “فيرتو” أشهراً من المناقشات الصناعية التي جرت تحت السطح بشأن الأسهم الرخيصة من خلال رسالة إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات دعت فيها البورصات الكبرى إلى تشديد معايير الإدراج، وطالبت الهيئة التنظيمية بفرض المزيد من الإفصاحات من شركات الأسهم الرخيصة.
قال دوج سيفو الرئيس التنفيذي لشركة فيرتو: ”لقد اعتقدنا أنه من الواجب على البورصات أن تكون أكثر صرامة فيما يتعلق بمعايير الإدراج – لقد تحدثنا معهم حول هذا الأمر”. “لكن أفضل طريقة أعرفها لأكون محفزًا في هذه الصناعة أحيانًا هي رفع رأسي والقول” يا رفاق، أصلحوا هذا الأمر. إنه ليس جيدًا للمستثمرين أو روح السوق “.
بشكل عام، تعتبر الأسهم التي يقل سعرها عن 5 دولارات أسهمًا رخيصة وفقًا للقواعد الأمريكية وتخضع لفحوصات إضافية من قبل السماسرة بسبب المخاطر. لكن هذا التعامل الخاص لا ينطبق على الشركات المدرجة في البورصات الرئيسية لأنها تعتبر تعمل وفقًا لمعايير أعلى. ومع ذلك، إذا تم تداول السهم بأقل من دولار واحد للسهم لفترة معينة، فإن ناسداك وبورصة نيويورك لديها عمليات لشطبها من القائمة.
حتى يوم الخميس، كان هناك 448 شركة مدرجة في البورصة تتداول بأقل من دولار واحد، وفقًا لبيانات S&P Global Market Intelligence. وكان هناك 108 شركات في هذا الوقت قبل عام و67 قبل عامين.
إن الأسهم الصغيرة مهمة لأنها قد تتسبب في إثارة ضجة كبيرة. على سبيل المثال، كانت هناك موجة من الشركات الصينية المدرجة في الولايات المتحدة والتي ثبت أنها احتيالية في عام 2011. وفي الآونة الأخيرة، كانت الأسهم الصغيرة في عام 2021 عبارة عن أسهم رأسمالية صغيرة أصبحت جامحة.
إن الرابط بين العديد من حشود الأسهم الرخيصة اليوم ــ والسبب وراء تصدرهم قوائم المتصدرين في التداول ــ هو خيارات التمويل التي يتبعونها. فقد باع بعضهم كميات هائلة من الأسهم الجديدة، في حين باع آخرون سندات يمكن تحويلها إلى أسهم، غالباً على الفور وبخصم.
ثم تثقل أعداد الأسهم المتضخمة الأسعار في حين تدفع مبيعات الأسهم الجديدة أحجام التداول إلى الارتفاع. ويمكن للشركات التي تقع في منطقة الخطر التي قد تؤدي إلى إلغاء إدراج أسهمها عند أقل من دولار واحد أن “تقسم أسهمها عكسيا”، فتستبدل مئات الأسهم القائمة بأسهم جديدة واحدة، لإجبار السعر على الارتفاع مرة أخرى. ويمكن تكرار العملية برمتها.
ولكن هذه الشركات لا تستطيع أن تتجاهل اللغة القانونية في الملفات المطولة، وبالتالي فإن التأثيرات ليست واضحة دائماً للمستثمرين. ويقول أحد المسؤولين التنفيذيين في إحدى شركات الوساطة المحبطين: “لا يتعين على هذه الشركات أن تحقق أداء أفضل ــ فهي تقوم بهذه المناورات المؤسسية وتظل مدرجة في البورصة”.
لا يواجه السماسرة خطر تعرض سمعتهم للغضب من العملاء بسبب مناورات الشركات الصغيرة فحسب، بل يتعين عليهم أيضًا التعامل مع التغيرات المفاجئة في عدد الأسهم. على سبيل المثال، كشفت شركة روبن هود العام الماضي عن خسارة يومية قدرها 57 مليون دولار بسبب فشل أنظمتها في تسجيل تقسيم عكسي مفاجئ بنسبة 25 إلى 1 من قبل شركة واحدة.
وتتضمن اقتراحات فيرتو المقدمة إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات الحد من عدد المرات التي يمكن فيها للشركة أن تقسم أسهمها عكسياً وإزالة الشركات التي تقل قيمتها عن الدولار بسرعة أكبر. كما تطلب المزيد من الإفصاحات لتوضيح التأثير المخفف لأي مبيعات سندات.
قد يتجاهل المستثمرون في أسهم الشركات الصغيرة هذا الأمر. فهؤلاء الذين يحبون هذا الجانب من السوق هم في الغالب من المغامرين الذين يراهنون على الانطلاقات الضخمة بقدر ما هم مؤمنون بظهور شركة تيسلا أو إنفيديا. وهذا أمر جيد للغاية، ولكن لا أحد يحب أن يشعر بأن أعمدة المرمى تتحرك في منتصف اللعبة. وقد أثارت شركة فيرتو قضية مهمة تحتاج إلى مزيد من المناقشة.
جينيفر هيوز@ft.com
