ماذا تفعل أسعار الأسهم المرتفعة

افتح ملخص المحرر مجانًا

صباح الخير. أفادت كوستكو بالأمس أن المبيعات المماثلة في أعمالها في الولايات المتحدة ارتفعت بنسبة 7 في المائة. وهذا أمر مثير للإعجاب، ولكنه ليس مثيرًا للإعجاب مثل رحلة إلى بروكلين كوستكو في يوم سبت مزدحم – مزدحم ومتعدد اللغات وعدواني وممتع للغاية، مثل المدينة نفسها. راسلنا عبر البريد الإلكتروني بخصوص عملية الشراء بالجملة المفضلة لديك، سواء كانت مالية أو غير ذلك: [email protected] و[email protected].

إنه سوق لا يرحم الآن

لقد تحدثنا بإسهاب في هذا المجال حول أسعار الأسهم المرتفعة، معظمها بشكل مجرد: ما مدى ارتفاع الأسعار مقارنة بالتاريخ؟ كيف تتوزع الأسعار المرتفعة على مختلف القطاعات والدول؟ وهكذا. لكن الأمر يستحق النظر في تأثير الأسعار المرتفعة، وما الذي تفعله. لدينا مثالان جيدان هذا الأسبوع، في تقارير أرباح شركتين ضخمتين للبرمجيات، أوراكل (القيمة السوقية 500 مليار دولار) وأدوبي (240 مليار دولار).

أعلنت شركة أوراكل عن نمو في إيراداتها بنسبة 9 في المائة في الربع المالي الثاني، لكن كل الأنظار كانت موجهة إلى أعمالها التي تبيع البنية التحتية والبرمجيات السحابية للحوسبة. ونمت هذه الأعمال بنسبة 24 في المائة خلال هذا الربع، وحددت الشركة هدف نمو بنسبة 25-27 في المائة للربع التالي. وكان هذا، على حد تعبير أحد المحللين، “متماشياً فقط” مع توقعات وول ستريت. وانخفض السهم بنسبة 8 في المائة بعد التقرير.

في Adobe، يتم تجميع قطاع الأعمال الذي يمثل الجيل التالي من النمو السحابي والذكاء الاصطناعي تحت عنوان “الإيرادات المتكررة السنوية للوسائط الرقمية”. وتوقعت الشركة أن تنمو DARR بنسبة 11 في المائة في السنة المالية التي بدأت للتو. ومرة أخرى، تماشياً مع ما توقعه المحللون. ومرة أخرى، ليس كافياً: فقد انخفض السهم بنسبة 14 في المائة أمس.

النقطة المهمة حول هذه النتائج هي أنها كانت كذلك جيد ومتسقًا مع ما أبلغت عنه الشركات في الفصول الأخيرة. على الرغم من أن هاتين الشركتين تحققان بالفعل إيرادات من الذكاء الاصطناعي، على عكس بعض شركات Magnificent 7، فإن هذا لم يكسبهما أي امتيازات من السوق. ومع ارتفاع السوق، ينخفض هامش الخطأ بالنسبة للجميع. ما هي الرسالة؟ لا يعني ذلك أن السوق ككل سوف يتجه نحو الاتجاه المعاكس؛ لا أحد يعرف متى قد يحدث ذلك. ولكن الرحلة سوف تكون أكثر وعورة، وسوف تتسع الفجوة بين الفائزين والخاسرين. إذا لم يتم إعداد محفظتك للتعامل مع ذلك، فقد حان الوقت لتخصيص أكثر تحفظًا.

ينتشر الائتمان

لقد تم إيلاء الكثير من الاهتمام لتقييمات الأسهم المرتفعة. محقة في ذلك. وقد تم إيلاء اهتمام أقل للائتمان، وخاصة العائد المرتفع. إن الفارق بين العائدات غير المرغوب فيها وسندات الخزانة يقترب من مستوى قياسي منخفض. وبعبارة أخرى، كما هو الحال مع الأسهم، فإن الناس يطالبون بهذه الأشياء، والأسعار ملعونة.

للحصول على فكرة عن مدى تكلفة الائتمان، مقارنة بالأسهم، اعتقدت شركة Unhedged أنه سيكون من المثير للاهتمام رسم فروق أسعار عالية العائد بجوار نسبة كيب الزائدة لروبرت شيلر، والتي تعد أيضًا انتشارًا على سندات الخزانة: إنها الأرباح المعدلة دوريًا العائد على مؤشر ستاندرد آند بورز 500، مطروحا منه العائد على سندات الخزانة لمدة 10 سنوات.

الملاحظة الرئيسية هنا هي أن كلاهما مكلف للغاية. بعض الملاحظات الأخرى:

الفجوة الحالية بين الاثنين ليست ضخمة ويبدو أنها طبيعية بالنسبة للسوق الصاعدة؛ 2015–17 و2004–08 يقدمان مقارنات جيدة. لكننا جميعا نتذكر ما حدث في عام 2008.
ويميل المستثمرون إلى المطالبة بفروق أسعار أعلى للسندات غير المرغوب فيها مقارنة بالأسهم. ولم تكن هناك سوى فترتين فقط حيث انقلبت هذه العلاقة، أو كان المقياسان على قدم المساواة على الأقل. ومن عام 2012 إلى عام 2014، انتشرت سندات النفط على خلفية دورة السلع الفائقة وانخفضت فروق الأسعار إلى مستوى مساوي لعوائد أرباح الأسهم. وانتهى ذلك بانهيار النفط في عام 2014. وكما ذكرنا لطفي القروي من جولدمان ساكس، مباشرة بعد تفشي فيروس كوفيد، أعلنت الحكومة عن تسهيلات لدعم الائتمان، الأمر الذي دفع المستثمرين إلى تكديس الائتمان ودفع الفوارق لفترة وجيزة إلى مستوى مساوي لسعر الفائدة. حار ستاندرد اند بورز 500.
عادة ما ترسل أزمات السوق الأمرين معًا. لكن الائتمان، بسبب طبيعته الثنائية، يرتفع أكثر من ذلك بكثير.

(رايتر)

تمت إعادة النظر في المتاجر الكبرى

مقالة الأمس عن المتاجر الكبرى احتوت على خطأ فادح. كتبت أن إجمالي مبيعات المتاجر الأمريكية بلغ 11 مليار دولار سنويا؛ وهذا هو العدد الشهري وليس السنوي.

والأهم من ذلك أن القطعة غاب عنها فارق بسيط. في حين أن مبيعات هذه الصناعة كانت تنخفض بشكل مطرد لسنوات، فإن المتاجر الكبرى المتداولة علناً – ميسي، وديلارد، ونوردستروم، وكول – تمكنت من الحفاظ على إيراداتها ثابتة نسبياً. وفي العقد الماضي، انخفضت إيراداتها كمجموعة بمقدار نصف نقطة مئوية سنويا في المتوسط.

جزء من هذا هو التحيز للبقاء على قيد الحياة. نحن نعلم أن هذه السلاسل هي الأفضل في فئتها لسبب بسيط وهو أنها لا تزال موجودة، على عكس JCPenney أو Kmart، ولم تتم إعادة هيكلتها من خلال الإفلاس، مثل Neiman Marcus. لكن هذه ليست القصة بأكملها. الأرقام التي استخدمتها لمبيعات الصناعة من مكتب الإحصاء لم تتضمن المبيعات عبر الإنترنت، كما أشار لي أحد القراء. وفي نوردستروم، وكول، وميسي، تمثل المبيعات عبر الإنترنت حوالي ثلث الإجمالي؛ ديلارد لا يكشف عن الاختراق الرقمي.

لكن الانتقال إلى الإنترنت لم يحل مشاكل الصناعة. الربحية تحكي القصة: في ميسيز ونوردستروم وكول، تم تخفيض هامش التشغيل إلى النصف، إلى 5 في المائة، على مدى العقد الماضي. إن التنافس مع تجار التجزئة عبر الإنترنت هو شيء واحد؛ الفوز هو شيء آخر تماما. فقط شركة ديلارد هي التي خالفت اتجاه الهامش (هل يمكن أن يكون ذلك لأنها لم تركز على المبيعات عبر الإنترنت؟)، ولكن حتى هناك، تم ضغط الهوامش في العامين الماضيين.