اختر منطقتك 
حالة الطقس 
صباح الخير. كان تقرير أرباح الهدف سيئًا. نود أن نرى هذا بمثابة تأكيد في الوقت المناسب لحجتنا في الرسالة الأخيرة، والتي قالت إن المستهلك الأمريكي أصبح أقل مرحًا بعض الشيء. لكن لدى Target مشاكل فريدة تمنعنا من تحقيق النصر. ومع ذلك، ما زلنا نتساءل عما إذا كان موسم عيد الميلاد بالتجزئة في الولايات المتحدة قد يكون مخيبًا للآمال. أرسل لنا أفكارك: [email protected] و[email protected].
ثلاثة حالات عدم اليقين في السوق
تبدو كل لحظة غير مؤكدة بشكل خاص عندما تعيشها. إنه دائما وهم. في ظل العديد من الانتخابات وحروبين، مع تحول البنوك المركزية وأسواق الأسهم في اتجاه صعودي طويل بشكل غير عادي، قد يبدو أواخر عام 2024 خطيرًا بشكل خاص. إحدى الطرق لتذكر أن الخطر هو مجرد الماء الذي نسبح فيه هو تعداد ووصف شكوكنا. يجعلهم يشعرون بأنهم قابلين للتتبع.
فيما يلي أسئلتي الثلاثة الكبرى، وتخميناتي لإجاباتها. لقد اخترت كلمة “خمن” عمدا. الثقة في الإجابة من شأنها أن تزيل السؤال من القائمة. الميزة الأخرى المطلوبة للسؤال هي الخصوصية الزمنية. بالطبع أود أن أعرف الناتج المحلي الإجمالي أو مؤشر أسعار المستهلك في غضون عام، ولكني أريد دائمًا معرفة ذلك.
إليك ما أظل مستيقظًا في الليل أفكر فيه:
هل هناك مستوى لعوائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات من شأنه أن يؤدي إلى انهيار أسواق الأسهم، وهل سنصل إليه في وقت ما قريبًا؟ للتعميم بشكل كبير، لا تحب الأسهم العائدات المرتفعة والمرتفعة لأنها تمثل ظروفًا مالية متشددة وتتنافس مع الأسهم على تدفقات رأس المال. يُظهر التاريخ الحديث لعائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات ومؤشر S&P 500 التوتر:
تخمين غير محمي: نعم ونعم. يسعر السوق انخفاضًا في أسعار الفائدة، والأسهم باهظة الثمن بدرجة كافية بحيث يبحث المستثمرون عن عذر لتقليل المخاطر. وفي الوقت نفسه، لا يسير التضخم بهدوء؛ ولا يبدو من المرجح أن تساعد الوعود السياسية التي أطلقها الرئيس المنتخب دونالد ترامب في تحقيق ذلك. ويبدو أن الانهيار أمر مستبعد للغاية، فلا يزال هناك الكثير من السيولة العالمية اللازمة لذلك. لكن التصحيح الكبير (شيء مثل أواخر عام 2018؟) يبدو ممكنا بشكل كبير.
هل نحن في دورة ائتمانية؟ وإذا كان الأمر كذلك، أي جزء منه؟ إن فروق أسعار سندات الشركات على سندات الخزانة أصبحت ضيقة كما كانت في أي وقت مضى. في عالم طبيعي، يتوافق هذا مع الازدهار في أواخر الدورة، مما يشير إلى أن الخطوة التالية للفروقات قد ارتفعت وأن الوقت قد حان لتقليل المخاطر. لكن هل ما زلنا في حالة توقف للرسوم المتحركة بعد الوباء؟ أم أن هذا هو في الواقع الانتعاش؟ تختلف الآراء في وول ستريت.
تخمين غير محمي: كلا، فالدورات تبدأ وتنتهي بفترات ركود، وهو ما يعمل على “إعادة ضبط” الأسواق من خلال محو اللاعبين المثقلين بالروافع المالية وفرض إعادة تسعير عامة للمخاطر. ولم يكن هناك تراجع حقيقي هذه المرة، لأن السياسة المالية حالت دون ذلك. وسوف يستغرق الأمر تراجعا آخر لإعادة الاقتصاد إلى النمط الدوري. وإلى أن يحدث ذلك، فإن التاريخ سوف يكون دليلاً سيئاً للظروف الاقتصادية.
هل الذكاء الاصطناعي فقاعة؟ الذكاء الاصطناعي سوف يغير كل شيء. هناك عدد قليل من الشركات التي لديها الموارد اللازمة للاستثمار في التكنولوجيا. لذلك ربما تكون تلك الشركات هي التي تطور منتجات الذكاء الاصطناعي المربحة. وربما تحصل معظم الشركات على زيادة في الإنتاجية من خلال أتمتة الذكاء الاصطناعي لأعمال الياقات البيضاء. إذا كان هذا صحيحًا، فلن تكون هناك فقاعة، وبالتالي لن يكون هناك فرقعة.
تخمين غير محمي: نعم. لقد غيرت السكك الحديدية والإنترنت كل شيء أيضًا، ولكن أول ظهور لها كان في الفقاعات التي انفجرت. إن الجمع بين حقيقة أن الذكاء الاصطناعي أمر مذهل ومهم، وحقيقة أننا لا نفهم حقًا كيف سيعمل كصناعة، يجعله وقود الفقاعات المثالي تمامًا. لدى ضجيج الذكاء الاصطناعي مساحة كبيرة للتشغيل، وسيكون هناك حساب في مرحلة ما. ولكن لا يمكنك معرفة متى، لذلك لا يمكنك تداوله. ربما لا يمكنك حتى الابتعاد عن الطريق. اربطوا حزام الأمان، الجميع.
الأرباح
يمثل تقرير Nvidia أمس النهاية غير الرسمية لموسم الأرباح. لقد كان الأمر على ما يرام. الشركات في مؤشر ستاندرد آند بورز 500 (كالعادة) تجاوزت في الغالب التوقعات المتعلقة بالإيرادات والأرباح. وعلى الرغم من بعض التقلبات المحيطة بالانتخابات والتقييمات المرتفعة، إلا أننا تجنبنا اضطرابات السوق.
وفقا لبعض الأرقام التي أجراها جون باترز في FactSet، فإن 75 في المائة من الشركات في المؤشر فاقت التوقعات بشأن ربحية السهم – أقل قليلا من متوسط الخمس سنوات البالغ 77 في المائة. الصورة أسوأ بالنسبة للإيرادات: 61 في المائة من الشركات فازت، مقابل متوسط 5 سنوات قدره 69 في المائة.
ويعكس هذا إلى حد ما توقعات عالية. السوق غالي بكل المقاييس. يريد المستثمرون أن يروا الكثير لتبرير هذه التقييمات، وسوف يكافئون أولئك الذين ينفذون بينما يعاقبون أولئك الذين لا ينفذون. وفقا لشركة FactSet، كان متوسط مكاسب الأسعار لمتفوقي التوقعات 1.5 في المائة قبل يومين من إعلان الأرباح وخلال يومين بعد ذلك. وبلغ متوسط انخفاض الأسعار للشركات التي أعلنت عن مفاجآت أرباح سلبية 2.9 في المائة. كلا الرقمين أكبر قليلا من المتوسط التاريخي.
وكان الهدف مثالا على ذلك. بالأمس، أعلنت أن مبيعات متجرها نفسه انخفضت بنسبة 1.9 في المائة، وانخفض سعر سهمها بنسبة 21 في المائة. على النقيض من ذلك، في الربع الأول من هذا العام، انخفضت مبيعات المتجر نفسه بنسبة 4.8 في المائة وانخفض سعر سهمها بنسبة 7 في المائة فقط خلال فترة خمسة أيام.
وكانت أسهم شركات التكنولوجيا السبعة العظيمة تخضع لديناميكية مماثلة. تجاوزت Microsoft وApple وMeta توقعات الأرباح والإيرادات وما زالت أسهمها تنخفض. بالنسبة لمايكروسوفت وأبل، كان السبب وراء ذلك هو التوجيهات المستقبلية المخيبة للآمال بعض الشيء. بالنسبة إلى Meta، كان هناك انخفاض في نمو المستخدمين. ويتطلع السوق عن كثب بشكل خاص إلى الاستثمار في الذكاء الاصطناعي أيضًا. لا يزال المستثمرون متفائلين بشأن الذكاء الاصطناعي، لكنهم يريدون قصة واضحة حول العوائد المستقبلية، ويصدرون الأحكام وفقًا لذلك. أعلنت شركات Meta وApple وMicrosoft عن ارتفاع النفقات الرأسمالية، لكن لا يزال لديها إيرادات قليلة لعرضها على مشاريع الذكاء الاصطناعي الخاصة بها. لدى جوجل وأمازون حجة أقوى، وكان أداء أسهمهما أفضل.
بعض الأخبار الجيدة: عوائد السوق تعتمد بشكل أقل على شركات التكنولوجيا الكبرى. ويشير سكوت كرونرت من سيتي إلى أنه في حين أن أسهم ماج 7 لا تزال تسجل أرقاما كبيرة، فإن بقية المؤشر يحقق بعض النمو. وبعد تراجع نمو الأرباح لمدة عامين، سجلت الشركات الـ 493 الأخرى نموًا إيجابيًا في إجمالي الأرباح في الربعين الأخيرين.
وبالنظر إلى المستقبل، لا تزال التوقعات عالية. يتطلع المستثمرون إلى نمو أرباح السهم في مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 11.5 في المائة هذا العام، ونمو بنسبة 10.9 في المائة لعام 2025 و12.6 في المائة في عام 2026. وتعتقد شركة “Unhedged” أن التقدم من غير المرجح أن يكون بهذه السلاسة.
(رايتر)
قراءة واحدة جيدة
أوليفييه بلانشارد يتحدث عن اقتصاد ترامب.
