اختر منطقتك 
حالة الطقس 
تُواجه بتكوين ضغوطًا متزايدة مع اقتراب نهاية عام 2025، حيث تشير سوق الخيارات إلى توقعات بتصاعد التقلبات. من المقرر أن تنتهي صلاحية عقود خيارات بقيمة إجمالية تبلغ حوالي 23 مليار دولار يوم الجمعة المقبل، مما قد يؤدي إلى تفاقم حالة عدم الاستقرار السائدة في السوق. هذا الحجم الكبير من العقود منتهية الصلاحية يمثل أكثر من نصف إجمالي العقود المفتوحة على منصة ديريبت، أكبر بورصة لخيارات بتكوين على مستوى العالم.
شهدت العملة المشفرة الرائدة تقلبات حادة في الأسعار مؤخرًا، حيث انخفضت القيمة السوقية بأكثر من 130 مليار دولار خلال ساعة واحدة في تداول الأربعاء في الولايات المتحدة. أدت هذه التقلبات إلى عمليات تصفية واسعة النطاق لمراكز الشراء والبيع على حد سواء، بينما ظل إجمالي القيمة السوقية للعملات المشفرة مستقرًا نسبيًا حول مستوى 3 تريليونات دولار.
عقود الخيارات تكشف عن نظرة متشائمة لسوق بتكوين
على الرغم من ارتفاع بتكوين بنسبة تصل إلى 4% لتصل إلى 89430 دولارًا يوم الخميس، إلا أنها سرعان ما تراجعت عن هذه المكاسب. لا تزال أكبر عملة مشفرة من حيث القيمة السوقية أقل بنحو 30% من أعلى مستوى لها على الإطلاق والذي تجاوز 126 ألف دولار في أوائل أكتوبر. وبحلول الساعة الثامنة صباحًا بتوقيت سنغافورة يوم الجمعة، جرى تداولها عند 85465 دولارًا.
يقول نيك فورستر، مؤسس منصة Derive لتداول الأصول الرقمية، إن الأسواق تواصل الانخفاض مع اقتراب العام الجديد، وأن الأسعار وصلت إلى مستويات حرجة تسمح بحركات سعرية كبيرة في كلا الاتجاهين. ويضيف فورستر أن مراكز الاستثمار في بتكوين لا تزال متشائمة إلى حد كبير.
تراكم عقود البيع يثير القلق
ارتفع معدل التقلب لمدة 30 يومًا مجددًا إلى حوالي 45%، بينما يظل الانحراف السلبي عند مستوى -5%. يشير هذا الانحراف المستمر إلى أن المتداولين لا يزالون يتوقعون مخاطر هبوطية في الربعين الأول والثاني من العام المقبل، مع استمرار الضغط على الأسعار الفورية من عمليات البيع من محافظ كانت خاملة في السابق. الانحراف، وهو مقياس للكلفة النسبية لاحتمالات ارتفاع الأسعار مقارنة بالتحوط من الهبوط، يعكس هذه النظرة السلبية.
تتركز عقود خيارات الشراء عند أسعار تنفيذ 100 ألف دولار و 120 ألف دولار، مما يشير إلى وجود بعض التفاؤل المتبقي بإمكانية حدوث تعافٍ في نهاية العام. ومع ذلك، يسيطر المتشائمون على المشهد على المدى القريب، مع تراكم كبير لعقود خيارات البيع عند مستوى 85 ألف دولار. تقدر شركة STS Digital، وهي شركة تداول الأصول الرقمية، أن هذا المستوى يستقطب عقودًا مفتوحة بنحو 1.4 مليار دولار، وقد يصبح نقطة جذب سعرية مع اقتراب موعد انتهاء صلاحية عقود الخيارات.
أسوأ أداء فصلي لـ بتكوين منذ 2022
بعد انتهاء صلاحية هذه العقود، يتوقع المتداولون إعادة تنظيم المراكز الاستثمارية بناءً على عاملين رئيسيين. الأول هو قرار MSCI، والذي قد يؤدي إلى استبعاد شركات خزائن الأصول الرقمية التي تتجاوز حيازاتها من العملات المشفرة 50% من إجمالي الأصول من مؤشراتها. والثاني هو تجدد تدفقات بيع عقود الشراء المغطاة. وفقًا لماكسيم سيلر، الرئيس التنفيذي لـ STS، فإن الجمع بين هذين العاملين من المتوقع أن يؤدي إلى زيادة تقلبات الهبوط ووضع حد أقصى للارتفاع.
تظل المعنويات هشة، حيث تتجه بتكوين إلى تسجيل أسوأ أداء فصلي منذ الربع الثاني من عام 2022، عندما اهتز القطاع بسبب انهيار عملة تيرا يو إس دي وإفلاس ثري آروز كابيتال. يشير تيموثي ميسير من BRN إلى أن عدم قدرة بتكوين على استعادة مستويات رئيسية يترك السوق “حبيسة نمط حيازة هش”.
بشكل عام، يظل التقلب مرتفعًا، وتتخذ مراكز الاستثمار وضعًا دفاعيًا، لكن المتداولين لم يتخلوا تمامًا عن احتمالات الصعود الحاد، مع استعداد السوق لبداية متقلبة للعام الجديد. من المهم مراقبة قرار MSCI وتدفقات بيع عقود الشراء المغطاة، بالإضافة إلى أداء بتكوين بشكل عام، لتقييم المسار المستقبلي للسوق.
