اختر منطقتك 
حالة الطقس 
عزيزي القارئ،
يبدو الأمر على نحو متزايد كما لو أن الإجابة على السؤال المطروح في عنواننا هي “نعم”. بينهما، الاحتياطي الفيدرالي, بنك انجلترا و البنك المركزي الأوروبي لقد رفعت أسعار الفائدة 35 مرة منذ أن بدأ التضخم في الارتفاع. وللعلم، تتراوح المعدلات المرجعية بين 4.5 إلى 5.5 في المائة عبر المجموعة.
وسوف يناقش الاستراتيجيون تأثير كل جزء من البيانات الاقتصادية. لكن السوق تستبعد بالفعل المزيد من الارتفاعات الكبيرة. وانخفضت عائدات السندات الحكومية القياسية خلال الشهر الماضي.
مثل مخلوقات الغابة الخجولة التي تخرج من جحورها بعد العاصفة، يقوم الرؤساء التنفيذيون بتقييم المشهد المتغير.
سيمون كارتر، رئيس الأراضي البريطانية، اقترح هذا الأسبوع أن الدورة قد وصلت إلى نقطة انعطاف. لقد أعطى تعبيرًا عمليًا عن هذا الرأي من خلال رفض المستأجر البديل الذي عرضه مارك زوكربيرج ميتا لعقار استأجرته ولكن لم تشغله أبدًا بالقرب من ريجنتس بارك في لندن.
خذ هذا يا زوك!
يعتقد كارتر أنه يستطيع الحصول على المزيد من المال من خلال تأجير العقار في السوق المفتوحة. لا يزال انخفاض الإشغال يمثل مشكلة، لكن الطلب على المواقع الرئيسية نشط.
وقد وصف ليكس مؤخرًا الذروة في أرباح فوائد البنوك الأوروبية. لقد تابعنا المقرضين اليابانيين هذا الأسبوع. أكبر خمسة منهم، بما في ذلك الأذرع المالية ل ميتسوبيشي, سوميتومو ميتسوي و ميزوهو سجلت أرباحًا نصف سنوية قياسية بلغت 2 تريليون ين (13 مليار دولار).
إذا بنك اليابان ومع الاستغناء عن أسعار الفائدة السلبية، يمكن للبنوك تحقيق المزيد من المكاسب. لكن سياسات بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف تخلف تأثيراً إجمالياً أكبر، نظراً لأن قسماً كبيراً من ارتفاع الأرباح نشأ في الولايات المتحدة.
للتعليق على هذا أو أي جانب آخر من تغطيتنا، يرجى مراسلتي عبر البريد الإلكتروني على [email protected].
وول مارت، المتجر العالمي الأمريكي للسلع الرخيصة، ازدهر خلال الوباء وعصر ارتفاع الأسعار. ارتفع السهم بنسبة 65 في المائة تقريبًا منذ أواخر عام 2018. وانخفض هذا الأسبوع حيث حذرت الإدارة من أن تذبذبات المستهلكين والضغوط الانكماشية قد تؤثر على المبيعات.
اعترف ليكس بأن التداول من قبل المستهلكين قد أفاد شركة بنتونفيل العملاقة. لكننا نحافظ على اتجاهنا الصعودي طويل المدى في Walmart. نعتقد أن الطعام الأرخص سيترك للمتسوقين المزيد لإنفاقه على تلك المنتجات الجذابة إذا بدت المتاجر الكبرى متخصصة في العناصر التقديرية العشوائية إلى حد ما.
توفر معدلات التيسير بعض الراحة للشركات ذات الرفع المالي الزائد. ولكن بالنسبة لأصحاب العقارات السكنية الألمانية مثل تاج إيموبيلين، قد يكون الأمر بمثابة خسارة على الأرجوحة ما اكتسبوه في الدوارات. وقد انخفضت أسعار العقارات استجابة لارتفاع أسعار الفائدة وتباطؤ الاقتصاد.
سيؤدي ذلك إلى الضغط على نسبة القرض إلى القيمة في TAG. وظل هذا ثابتا في الربع الثالث عند 47 في المائة. إن مواثيق الديون معرضة للخطر وبالتالي تعرضت الأسهم للضرب.
إحدى طرق التعامل مع العلبة التي تهدد بتعثرك هي رميها على الطريق. ولهذا السبب، فإن سندات الدفع العيني، التي توفر مدفوعات الفائدة للمصدر ولكنها تضيف إلى رصيد ديونه، تحظى بشعبية كبيرة لدى الشركات الأمريكية المتعثرة.
كارفانا، التي تبيع السيارات المستعملة عبر الإنترنت، أعلنت مؤخرًا عن تحسن في التدفقات النقدية، ويرجع الفضل في ذلك جزئيًا إلى إعادة تمويل PIK.
يمكن أن تسمح PIKs بالاستثمار، وقد تساعد عوائدها في تغطية الدفعة النهائية المتزايدة لأصل الدين. ولكن يتعين على المقرضين أن يفكروا بعناية في مزيج الحوافز القصيرة والطويلة الأجل المقدمة لرؤساء الأعمال. وقد ينتقلون إلى وظائف جديدة قبل حلول موعد السداد.
تعد القدرة على الركل أيضًا من الكفاءة الأساسية للشركات في المملكة المتحدة الناضجة التي لديها خطط معاشات تقاعدية كبيرة وقديمة. وكان تمديد المواعيد النهائية لتغطية العجز يخدمهم بشكل جيد. وقد أدت معدلات الخصم المرتفعة في وقت لاحق إلى تقليص التزامات العديد من المخططات، ولكن ليس التزاماتها مجموعة بي تي. بعد التحوط في أسعار الفائدة، خفضت عجزها بأكثر من النصف إلى 3.7 مليار جنيه استرليني بالطريقة الصعبة – من خلال تقديم مساهمات كبيرة.
ومن وجهة نظرنا، يبدو المخطط الآن معرضاً لتخفيض قيمة أصول “النمو” مثل الأسهم الخاصة والعقارات. وتمثل هذه ثلث قاعدة الأصول.
النقطة الأخيرة التي يجب توضيحها بشأن أسعار الذروة: إنهم يعقدون صفقات للمستحوذين بموارد نقدية. لدى المشترين فرصة للتدخل وشراء الشركات المتعثرة ولكنها سليمة بشكل أساسي مع انخفاض أسعار الفائدة وتحسن الظروف الاقتصادية.
ونعتقد أن هذا قد يكون ما يدور في ذهن وارن بافيت. مجموعته الاستثمارية بيركشاير هاثاواي باعت حوالي 40 مليار دولار من الأسهم في شركات مثل المحركات العامة, HP و شيفرون في العام الماضي. ولديها الآن مخزون نقدي قدره 157 مليار دولار.
تحمل الضروريات
الباندا هي ثدييات عاشبة تشتهر بانخفاض الرغبة الجنسية لديها وتشابهها مع ملابس البيجامة. إن مصيرهم هو خدمة الحزب الشيوعي الصيني، مثل معظم الكائنات الحية الأخرى التي تعيش في تلك الدولة المكتظة بالسكان. يشرع الحزب الشيوعي الصيني في جولة متجددة من “دبلوماسية الباندا” مع خطط لإرسال بعض الدببة السوداء والبيضاء إلى حدائق الحيوان الأمريكية كهدايا دبلوماسية.
ومع ذلك، خرج جو بايدن عن النص هذا الأسبوع، ووصف شي جين بينغ بأنه “ديكتاتور” بعد القمة. على الأقل لم يقارن الرئيس الصيني بدب آخر: ويني ذا بوه. ويبدو أن هذه هي جريمة الفكر في نهاية المطاف.
ليكس هو النوع الثالث من الدب: دب السوق. ونشك في أن تؤدي المحادثات إلى أي تقارب ذي معنى. ولم تكن هناك مناقشة حول التراجع عن القيود الأمريكية على مبيعات الرقائق المتقدمة، والاستثمارات الأمريكية في التكنولوجيا الصينية والمناطق المتنازع عليها في بحر الصين الجنوبي.
مؤشر شنغهاي المركب للأسهم تبدو رخيصة تاريخياً إذ تبلغ قيمتها الدفترية 1.2 مرة. ولكننا نعتقد أن الأزمة العقارية تتفاقم. سوف ينتظر المستثمرون الأذكياء ظهور علامات على تباطؤ انكماش أسعار الأصول قبل الشراء عند الانخفاض.
العملاء الصينيون مهمون للعديد من شركات المنتجات الاستهلاكية الغربية الراقية. ولم ينفقوا بكثافة بعد الإغلاق كما كان مأمولاً، بل أصبحوا ينفقون أقل مع تباطؤ النمو الاقتصادي.
صانع ماك الفاخر بربري أعلنت عن ضعف أرباح نصف العام هذا الأسبوع. لكنها “قدمت جمالية أكثر تماسكًا للعلامة التجارية”، وهو أمر أكثر أهمية على الأرجح. حاولت الشركة التي يقع مقرها في المملكة المتحدة اقتحام دوري الدرجة الأولى للأزياء في العقد الأول من القرن الحادي والعشرين وأوائل عام 2010، لكنها فشلت، لذلك نظل أكثر حرصًا على عمالقة المنتجات الفاخرة في فرنسا.
إستي لودر, كندا أوزة و تفاحة وقد تأثرت جميعها بانخفاض المبيعات الصينية. نعتقد أن الأسهم في قطاع مستحضرات التجميل بالولايات المتحدة لا تزال باهظة الثمن حيث تبلغ 39 ضعف الأرباح الآجلة.
الأشياء التي تعلمتها هذا الأسبوع
كرة القدم ليست حتمًا حفرة أموال حيث ينفق المليارديرات المتعطشون للمكانة أموالهم على أحدث أحاسيس اللعب. مدينة مانشستر يبدو أنها تحقق أرباحًا مستدامة، ليس أقلها من التجارة في لاعبي كرة القدم.
باركليز في مأزق استراتيجي. وهي تطمح إلى أن يكون أداء ثابتا، ولكن بنكها الاستثماري الذي يتعثر ويفشل يحول دون تحقيق ذلك. لقد قامت “قراءة كبيرة” بقلم ستيفن موريس وهارييت أغنيو بتفكيك القضايا بمهارة.
ما يسمى بالتجارة الأساسية في سندات الخزانة هو البيع الكبير الجديد. أفضل جزء من 660 مليار دولار من القيمة الاسمية للعقود الآجلة يرتبط بالتداول، كما اكتشفت أثناء بحثي في عمود حول هذا الموضوع.
تصف بربري منتجاتها بأنها “ملابس مطر تراثية”. لديّ واقٍ قديم في الجزء الخلفي من خزانة ملابسي من شأنه أن يستجيب لنفس الوصف.
أتمنى أن تبقى جافًا وسط زخات الخريف،
جوناثان جوثري
رئيس ليكس
