اختر منطقتك 
حالة الطقس 
احصل على ملخص المحرر مجانًا
تختار رولا خلف، رئيسة تحرير صحيفة الفاينانشال تايمز، قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
حذر مستثمرون عالميون من أن قواعد أسواق رأس المال الإيطالية الجديدة قد تقوض معايير حوكمة الشركات في البلاد وتضر بقدرتها التنافسية في الوقت الذي تسعى فيه روما إلى جذب الأفراد والشركات الأثرياء.
وفي الشهر الماضي، كتبت الشبكة الدولية للحوكمة الشركاتية، وهي مجموعة من مديري الأصول تبلغ قيمة الأصول قيد الإدارة 77 تريليون دولار، إلى وكيل وزارة الخزانة الأميركية فيديريكو فريني تنتقد القواعد، التي تقدم تغييرات جذرية على حقوق التصويت للمساهمين.
تعمل إيطاليا على تغيير طريقة انتخاب مجلس الإدارة في محاولة للحد من سلطة الإدارات المنتهية ولايتها ومنح الشركات خيار عقد اجتماعات المساهمين خلف الأبواب المغلقة.
كانت القواعد التي تم إقرارها في مارس/آذار جزءًا من حملة من جانب الحكومة اليمينية في إيطاليا لتبسيط اللوائح التنظيمية للشركات في البلاد، وتعزيز سوق رأس المال، ومنع الشركات من إلغاء إدراجها في بورصة ميلانو. كما عرضت إيطاليا حوافز ضريبية سخية منذ عام 2016 لجذب الأثرياء وعكس هجرة الأدمغة الطويلة الأجل في البلاد.
ولكن القواعد المتعلقة بحقوق التصويت للمساهمين أثبتت أنها مثيرة للجدل إلى حد كبير في البرلمان وبين بعض أكبر مديري صناديق الاستثمار في العالم.
ودعت شبكة التأمين العالمية، التي تضم في عضويتها شركات أكسا لإدارة الاستثمارات، وأموندي، وبلاك روك، وفرانكلين تيمبلتون، الحكومة إلى “إعادة التفكير” في جوانب معينة من القواعد الجديدة.
وجاء في الرسالة التي لم يتم نشرها من قبل أن القواعد الجديدة “قد تقوض القدرة التنافسية للسوق الإيطالية وتقلل من جاذبيتها للمستثمرين المؤسسيين”. ولم يتسن الحصول على تعليق فوري من فريني.
وقد استهدفت الشبكة بشكل خاص النظام الجديد الذي تخطط إيطاليا لتطبيقه لتعيين مجالس إدارة الشركات، والذي يتم تطبيقه كل ثلاث سنوات. ويسعى القانون الجديد إلى استبدال النظام الذي اعتاد عليه المستثمرون الأجانب، على الرغم من أن المنتقدين قالوا إنه معقد وكثيراً ما يعني قلة معدل دوران أعضاء مجلس الإدارة.
وبموجب التغييرات، يتعين على مجلس الإدارة المنتهية ولايته أن يقدم قائمة مرشحين أوسع بمقدار الثلث من مقاعد المجلس المتاحة. ويجب تقديم القائمة في موعد أسبق مقارنة بالقوائم المحتملة الأخرى التي قدمها مستثمرون آخرون، وسوف تكون عملية التصويت على مرحلتين.
لكن الشبكة العالمية للشبكات الاجتماعية حذرت: “من الصعب فهم كيفية عمل هذا النظام في الممارسة العملية”.
وحذروا من أن المعايير الجديدة، إلى جانب إمكانية عقد اجتماعات المساهمين خلف الأبواب المغلقة، من شأنها أن تجعل المساهمين في الخارج في وضع غير مؤات. وقالوا: “كيف سيتمكن المستثمرون الأجانب، على سبيل المثال، من المشاركة في التصويت الثاني، إذا عقدت الشركة اجتماعًا عامًا سنويًا “مغلقًا”؟”.
سمحت إيطاليا بعقد اجتماعات سنوية خلف أبواب مغلقة أثناء الجائحة، حيث يمكن لممثل معين المشاركة في الاجتماع. ومع ذلك، وجدت العديد من الشركات المدرجة منذ ذلك الحين أن النظام أكثر كفاءة من حيث التكلفة وتوفيرًا للوقت من الاجتماعات الشخصية.
وقالت الشبكة العالمية للشبكات الاجتماعية: “إن الاجتماع العام السنوي هو آلية رئيسية لتعزيز المساءلة”.
وحذرت من أن جعل اجتماعات الجمعية العامة السنوية “المغلقة” سمة دائمة للحوكمة الشركاتية الإيطالية “يحد بشكل كبير من قدرة المساهمين، وخاصة المساهمين من الأقلية، على التفاعل مع المجالس والإدارة (خاصة بشأن المقترحات المثيرة للجدل)، وعرض المواد المقدمة في الاجتماع، وطرح أسئلة غير معتدلة، والإدلاء بتصريحات من الحضور”.
ودعت الشبكة الدولية للشبكات الاجتماعية الحكومة الإيطالية إلى اعتماد نظام هجين بدلاً من ذلك.
وقالت أيضا إن إدخال حقوق التصويت المتعددة التي تمنح المستثمرين الأكبر عددا أكبر من الأصوات مقارنة بأسهمهم الفعلية كان “مشكلة”.
وقد تم تقديم هذا الحكم بعد أن نقلت بعض الشركات الإيطالية الكبرى مقارها القانونية وإدراجها من ميلانو إلى هولندا بما في ذلك شركة إكسور القابضة المملوكة لعائلة الملياردير أنييلي. وحذر الخبراء من أن النظام الهولندي، الذي يمنح الشركات خيار تصور حقوق تصويت متعددة في لوائحها، أكثر جاذبية من النظام الإيطالي للشركات المدرجة التي تسيطر عليها العائلات.
“وفقًا لأفضل ممارسات حوكمة الشركات، عندما يمتلك المساهم سهمًا واحدًا، فإنه يحصل على صوت واحد. ويتناسب تأثيره على عملية اتخاذ القرار في الشركة مع تعرضه الاقتصادي.”
