اختر منطقتك 
حالة الطقس 
احصل على ملخص المحرر مجانًا
تختار رولا خلف، رئيسة تحرير صحيفة الفاينانشال تايمز، قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
من المرجح أن يؤدي خفض أسعار الفائدة الضخم الذي أجراه بنك الاحتياطي الفيدرالي الأميركي إلى تخفيف الضغوط على الأسواق الناشئة المثقلة بالديون وزيادة الطلب على السندات بالعملة المحلية بعد فترة مملة من العوائد، بحسب المستثمرين.
خفضت البنوك المركزية، بما في ذلك تلك الموجودة في جنوب أفريقيا وتركيا وإندونيسيا، أسعار الفائدة الخاصة بها أو قدمت تلميحات حذرة هذا الأسبوع، حيث من المحتمل أن يؤدي أول خفض في أسعار الفائدة الأميركية في أربع سنوات إلى نهاية هيمنة الدولار التي هزت اقتصاداتها.
ويأمل المستثمرون الآن أن تساعد أسعار الفائدة الأميركية المنخفضة، بالإضافة إلى “الهبوط الناعم” المحتمل الذي يتجنب فيه الاقتصاد الأميركي الركود الذي كان ليجر الدول النامية إلى الركود، في جذب الأموال مرة أخرى إلى ديون الأسواق الناشئة.
وقال بول ماكنمارا، مدير محفظة ديون الأسواق الناشئة لدى جي أيه إم: “يبدو أننا في وضع جيد حيث لم نعد نشعر بالقلق الشديد بشأن التضخم في الولايات المتحدة، (ولكن ليس كذلك) أن الاقتصاد الأميركي يحتاج إلى التعافي. وهذا أمر إيجابي للأسواق الناشئة”.
وعادة ما تؤثر أسعار الفائدة الأميركية المنخفضة على الدولار وتدفع المستثمرين إلى أصول أكثر خطورة ذات عوائد أعلى، مما يعزز عملات الأسواق الناشئة ويجعل من الأسهل على الدول النامية سداد الديون المقومة بالدولار.
وتتوقع الأسواق حاليا أكثر من سبع تخفيضات في أسعار الفائدة بمقدار ربع نقطة مئوية من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي خلال العام المقبل.
ويأمل خبراء الأسواق الناشئة أن يساعد هذا العصر الجديد السندات بالعملة المحلية، على وجه الخصوص، على التفوق على أدائها خلال الأشهر المقبلة، مع حصول البنوك المركزية على مساحة أكبر لخفض أسعار الفائدة الأساسية الخاصة بها.
وقال كريستيان كيلر، رئيس أبحاث الاقتصاد في باركليز: “أصبح لدى البنوك المركزية في الأسواق الناشئة مجال أكبر للاستجابة لملف التضخم المحلي لديها وتخفيف السياسة النقدية أكثر مما كان ليحدث لولا ذلك”.
وكانت العديد من الأسواق الناشئة أسرع أيضا في رفع أسعار الفائدة مقارنة بالاقتصادات المتقدمة عندما ارتفعت معدلات التضخم العالمية، وهو ما جعلها في وضع أفضل مع تحول بنك الاحتياطي الفيدرالي الآن إلى التيسير.
وعلى هذه الخلفية، خفض بنك الاحتياطي في جنوب أفريقيا أسعار الفائدة أيضا للمرة الأولى منذ أربع سنوات يوم الخميس، بمقدار 0.25 نقطة مئوية إلى 8%، من أعلى مستوياتها في ما يقرب من عقدين من الزمان بالقيمة الحقيقية. كما أعلنت إندونيسيا عن خفض مفاجئ هذا الأسبوع.
حتى البنك المركزي التركي، الذي يحارب التضخم في خانة العشرات بأسعار فائدة بلغت 50% هذا العام، أسقط إشارة رئيسية إلى الحاجة إلى المزيد من التشديد في أحدث بيان للسياسة النقدية يوم الخميس.
وقال محللون في سيتي جروب “نتوقع الآن أن تخفض أغلب البنوك المركزية في الأسواق الناشئة أسعار الفائدة بمعدلات أقل كثيرا من الولايات المتحدة، إما لأنها لم تكن في حاجة قط إلى رفع أسعار الفائدة إلى هذا الحد لإعادة تثبيت التضخم نحو المستوى المستهدف… أو لأنها في المراحل الأكثر تقدما من دورة التيسير النقدي”.
لقد كانت ديون الأسواق الناشئة المقومة بالعملات المحلية بمثابة ركن باهت في أسواق السندات العالمية حتى الآن هذا العام.
ارتفع مؤشر جي بي مورجان القياسي للديون بنسبة تقل قليلاً عن 4 في المائة هذا العام، متخلفًا عن النسخة الدولارية التي ارتفعت بأكثر من 8 في المائة.
ارتفعت العديد من السندات بالعملة المحلية منذ أن أشار بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى تحول في أسعار الفائدة الشهر الماضي – حيث قال رئيس البنك جيروم باول في خطابه في جاكسون هول أن “الوقت قد حان” لخفض أسعار الفائدة.
ومع ذلك، أقر براديب كومار، مدير محفظة الأسواق الناشئة لدى بي جي آي إم، بأن المستثمرين انصرفوا بسبب سلسلة من العوامل غير المتوقعة.
وقال “كانت الأسواق الناشئة جذابة للغاية هذا العام من منظور التقييم، لكن المشاعر لم تكن رائعة”.
وتضررت بعض الأسواق الناشئة الشهر الماضي بسبب تقلبات السوق العالمية التي حدت من تداولات استمرت لسنوات للاقتراض بالين بأسعار فائدة منخفضة وشراء الديون ذات العائد المرتفع مثل سندات البيزو المكسيكي وتلك المقومة بالريال البرازيلي. وتراجعت تلك التداولات بشكل حاد الشهر الماضي مع ارتفاع قيمة العملة اليابانية وانخفاض قيمة عملات الأسواق الناشئة.
وانخفض الطلب على السندات المكسيكية أيضا بعد أن حصل الحزب الحاكم في البلاد على الدعم لتعديلات دستورية جذرية سيتم بموجبها انتخاب القضاة، وهي الخطوة التي يخشى المستثمرون أن تقوض سيادة القانون.
كما شهدت الديون البرازيلية انخفاضاً حاداً هذا العام مع قلق الأسواق بشأن الالتزامات المالية لحكومة لويس إيناسيو لولا دا سيلفا. وفي ظل ارتفاع توقعات التضخم والنمو، ذهب البنك المركزي البرازيلي في الاتجاه المعاكس ورفع أسعار الفائدة لأول مرة منذ عامين. ورفعت الزيادة بمقدار ربع نقطة مئوية مؤشره المرجعي إلى 10.75%.
وقال جراهام ستوك، استراتيجي الأسواق الناشئة في آر بي سي بلوباي لإدارة الأصول: “إن الجمع بين خفض أسعار الفائدة من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي ورفع أسعار الفائدة من جانب البنك المركزي البرازيلي، مع إشارة كل منهما إلى أنهما من المرجح أن يستمرا في التحرك في اتجاهيهما الخاصين في الأشهر المقبلة، يدعم بشكل واضح العملة البرازيلية، الريال”.
لقد طغت حالة عدم الاستقرار السياسي المحتملة على جنوب أفريقيا لفترة طويلة، ولكن روبرت سيمبسون، مدير الاستثمار الكبير في شركة بيكتيت لإدارة الأصول، قال إن تغيير تشكيل الحكومة من شأنه أن يزيل بعض المخاطر المرتبطة بديون جنوب أفريقيا. وأضاف أن هناك توقعات بأن العائدات الإجمالية سوف تزيد بما يتماشى مع دورة خفض أسعار الفائدة.
ولكن هذا الكتالوج من القضايا، إلى جانب الانتخابات الرئاسية الأميركية، لا يزال يبقي بعض المستثمرين حذرين. فقد يؤدي فوز دونالد ترامب في نوفمبر/تشرين الثاني إلى جولة من التعريفات التجارية التي قد تقلل الطلب الأميركي على الواردات، وتعزز الدولار وتضعف اقتصادات الأسواق الناشئة والعملات التي تعتمد على التجارة عبر الحدود.
“لقد كانت هناك فترة في أعقاب الأزمة المالية العالمية حيث كان بإمكان المستثمرين شراء السندات وهم مغمضو الأعين إذا خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة. لذا يتعين علينا أن نكون أكثر انتقائية”، كما قال كومار.
