أندريا أورسيل، كوميرزبنك وتجارة الاسترداد

احصل على ملخص المحرر مجانًا

تختار رولا خلف، رئيسة تحرير صحيفة الفاينانشال تايمز، قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.

ومن المناسب، بعد مرور 17 عاما على آخر صفقة مصرفية عبر الحدود الأوروبية، أن يكون العقول المدبرة لهذه الصفقة هي التي تقود ما قد يتبين لاحقا أنه الصفقة التالية.

في عام 2007، كان أندريا أورسيل مصرفياً متخصصاً في المؤسسات المالية في ميريل لينش: المستشار الذي خطط لعملية الاستحواذ المعقدة وتفكيك بنك أيه بي إن أمرو الهولندي من قبل بنك رويال بنك أوف سكوتلاند الطموح بشكل لا يصدق.

واليوم، بعد أن تحول من مستشار الرئيس التنفيذي إلى الرئيس التنفيذي للبنك نفسه، يبدو أن أورسيل يستعد لإبرام صفقة حدودية جريئة مماثلة ــ استحواذ بنك يونيكريديت، البنك الإيطالي الذي يرأسه، على منافسه الألماني كوميرزبنك.

في الأسبوع الماضي، تبين أن بنك يونيكريديت استحوذ على حصة 9% في ثاني أكبر بنك مدرج في ألمانيا، بعد مناورة من جزأين ــ بناء حصة سرية تعتمد جزئياً على المشتقات المالية، بالإضافة إلى استحواذ أكثر شفافية على حصة باعتها الحكومة الألمانية. (لا تزال الدولة تمتلك 12% من كوميرز بنك، وهي من بقايا خطة الإنقاذ في عام 2008). وفي يوم الاثنين، كشف بنك يونيكريديت عن رفع حصته إلى 21%.

في ظاهر الأمر، كانت الخطة بمثابة نتائج عكسية. فقد سارع الساسة من كافة الأطياف إلى الدفاع عن شرف كوميرز بنك، وتحدث كبار الشخصيات داخل الحكومة الألمانية التي بدت مرتبكة على ما يبدو عن تصرف يونيكريديت “غير الودي”. ويبدو الاندماج الكامل الذي لم تخف أورسيل رغبته في تحقيقه أمراً غير وارد على الإطلاق.

ولكن هذا من شأنه أن يقلل من شأن مصرفي معروف بسحره الماكر ومهاراته التكنوقراطية وعزيمته القوية. وهو يصف نفسه بأنه “صبور للغاية” ويتمتع بـ”اختيارية” واضحة كما يحلو للمصرفيين أن يقولوا.

وعلى أقل تقدير، يمتلك البنك الإيطالي حصة كبيرة في منافس لديه القدرة على زيادة قيمته. وقد تعزز موقف يونيكريديت بشكل كبير بفضل زيادة بنسبة 65% في سعر سهمه على مدار العام الماضي، على خلفية الأرباح الأقوى. وقد يضغط أورسيل من أجل تحقيق نفس القدر من الكفاءة في كوميرز بنك.

إن الحل الوسط بين الوضع الراهن والاندماج الكامل بين يونيكريديت وكومرتس بنك يتمثل في خيار بيع فرع يونيكريديت الحالي في ألمانيا، إتش في بي، إلى كومرتس بنك. وقد يكون هذا الخيار أكثر قبولاً من الناحية السياسية، حيث يحافظ على كومرتس بنك ككيان مدرج في البورصة مع يونيكريديت كمستثمر مهيمن.

وفي الطرف الأكثر طموحا من الطيف، لن تكتفي أورسيل بتنفيذ اندماج كامل فحسب، بل ستتابع بعد ذلك معاملة في المرحلة الثانية مع مؤسسة أوروبية أخرى، ربما مع بنك استثماري أكبر، مثل باركليز.

إن النظر إلى كوميرز بنك باعتباره نقطة انطلاق يساعد في تفسير السبب الذي قد يدفع أي شخص، ناهيك عن مصرفي ماهر، إلى الرغبة في امتلاك مجموعة بدا منذ فترة طويلة أنها محكوم عليها بأداء ضعيف.

عندما كنت مراسلاً لصحيفة فاينانشال تايمز في فرانكفورت، ووصلت إلى المدينة لأول مرة منذ أكثر من عشرين عاماً، كان لدى كوميرز بنك ادعاءات واضحة بالفخامة. وكانت هذه الادعاءات أكثر وضوحاً في البرج الذي صممه نورمان فوستر والذي يبلغ ارتفاعه 259 متراً والذي كلف ببنائه كمقر رئيسي له ـ وكان في ذلك الوقت أطول مبنى في أوروبا ـ وفي قسم الخدمات المصرفية الاستثمارية الذي كان يديره صندوق تحوط وكان ينتج أرباحاً متقلبة بشكل هزلي. فكانت أرباحه تبلغ مليار يورو في ربع السنة، وخسائره تبلغ مليار يورو في الربع التالي. وكان يطلق عليه لقب كوميدي بنك، حتى قبل استحواذه الكارثي على منافسه المحلي بنك دريسدنر ومقرض العقارات يوروهايبو.

بعد فترات من الانهيار شبه الكامل وهجوم صناديق النسور، أصبحت اليونان الآن تبدو جذابة بشكل معقول، مع عائد على الأسهم يبلغ نحو 9%، وهو ما يقترب من المتوسط ​​الأوروبي.

لقد اكتسبت شركة يونيكريديت، التي تحقق حالياً ضعف الأرباح التي تحققها شركة كوميرز بنك، قوة الدفع اللازمة لتقديم عرض لشراء الشركة. وتتداول أسهمها عند نحو 100% من القيمة الدفترية لأصولها الصافية، وهو ما يفوق كثيراً نسبة الستين في المائة التي تسيطر عليها كوميرز بنك، حتى بعد الإثارة التي أحاطت بعرض محتمل.

ومن الأمور الجذابة أيضاً بالنسبة لبنك يونيكريديت أن هذه الصفقة من شأنها أن تعزز حصته في السوق في أكبر اقتصاد في أوروبا وتوفر له التنوع بعيداً عن موطنه الأصلي إيطاليا ــ وبالتالي تخفيف القسط المرتبط بتكاليف تمويل البنك بفضل التصنيف الائتماني المنخفض لإيطاليا.

ورغم كل العقبات المحتملة التي قد تواجهها الشركات في ألمانيا ــ وخاصة من جانب الساسة والنقابات ــ فقد تتمكن أورسيل من حشد بعض الدعم من خلال دفع الخط القائل بأن تعزيز سوق الخدمات المصرفية الألمانية المجزأة وغير الكفؤة بشكل سيئ السمعة من شأنه أن يساعد البلاد اقتصاديا. ومن المرجح أيضا أن تحظى طموحات أورسيل بدعم من صناع السياسات الأوروبيين. فقد ظل البنك المركزي الأوروبي، الذي يتعين عليه أن يوقع على الاتفاق، يدعو لسنوات إلى عمليات اندماج عبر الحدود من شأنها أن تعزز سوقا واحدة للتمويل وتساعد في سد الفجوة مع عمالقة وول ستريت التي تهيمن حاليا على سوق الخدمات المصرفية الاستثمارية في أوروبا.

إذا تم التوصل إلى اتفاق، فقد لا يرحب أورسيل بذكر أوجه التشابه بين عام 2007 وبنك آر بي إس وبنك إيه بي إن: تلك الصفقة خلقت أكبر بنك في العالم ــ قبل انهياره شبه الكامل وإنقاذه المهين من قِبَل الحكومة البريطانية. ويقول أحد زملاء أورسيل السابقين: “كانت لحظة جنون بالنسبة للجميع”. وربما تكون صفقة يونيكريديت ــ كوميرزبنك بمثابة صفقة الاسترداد.

باتريك.جينكينز@ft.com