اختر منطقتك 
حالة الطقس 
ابق على اطلاع بالتحديثات المجانية
فقط قم بالتسجيل في الأسهم الخاصة ملخص myFT – يتم تسليمه مباشرة إلى صندوق الوارد الخاص بك.
في الأسبوع الماضي، توقعت شركة “إف تي ألفافيل” أن أسواق الائتمان الساخنة ويأس المستثمرين للحصول على بعض العائدات النقدية من شأنهما أن يتسببا في ازدهار حجم “إعادة توزيع الأرباح” القياسي بالفعل بشكل أكبر.
ولكننا لم نكن نعرف مدى السرعة التي قد يتحقق بها هذا. ففي يوم الاثنين أعلنت مجموعة ديليترين في بلجيكا أن شركتها التابعة بيلرون ـ وهي شركة عالمية لإصلاح زجاج السيارات مملوكة بشكل مشترك مع مجموعة من شركات الاستثمار الخاصة ـ قد اقترضت 6.25 مليار يورو في شكل قروض بالدولار واليورو مدتها سبع سنوات.
وهذا جزء من حملة اقتراض أوسع نطاقا بقيمة 8.1 مليار يورو، والتي ستساهم، إلى جانب بعض من أموالها النقدية، في تمويل توزيع أرباح خاصة بقيمة 4.3 مليار يورو على مالكيها.
تُعلمنا مذكرة صباحية من PitchBook LCD أن قرض هذا الأسبوع يمثل أكبر عملية إعادة رسملة لأغراض توزيع الأرباح على الإطلاق، سواء بالنسبة للمقترضين المدعومين بالأسهم الخاصة أو بشكل عام.
في الواقع، بما يقرب من 7 مليارات دولار، يحطم هذا الرقم بشكل مريح الرقم القياسي السابق لعائدات الأرباح البالغ 6.35 مليار دولار والذي سجلته شركة Hellman & Friedman مع شركة Verisure السويدية في عام 2021، وعائدات أرباح Sycamore Partners البالغة 5.3 مليار دولار لشركة Staples في عام 2019 (يبدو أن هناك ساحة مالية واحدة على الأقل تتفوق فيها أوروبا على الولايات المتحدة).
وفي البريد الإلكتروني، قالت مارينا لوكاتسكي، رئيسة قسم أبحاث الائتمان العالمية في PitchBook LCD:
وعلى خلفية بيئة الخروج الصعبة التي لا تزال قائمة، تتمسك شركات الاستثمار الخاص بشركات محفظتها لفترة أطول. ومع اقتراب فروق الاقتراض من أدنى مستوياتها في عدة سنوات في سوق القروض المشتركة على نطاق واسع والطلب المستدام من جانب المستثمرين على القروض، وصلت إصدارات إعادة توزيع الأرباح إلى وتيرة قياسية، حيث تم إصدار ما يقرب من 61 مليار دولار أمريكي حتى الآن.
وهذه ليست أول عملية إعادة توزيع أرباح لشركة Belron أيضًا – فقد اقترضت 2.2 مليار يورو للمساعدة في تحويل 1.5 مليار يورو إلى مساهميها في عام 2021. وفي وقت لاحق من ذلك العام، باعت CD&R بعض حصتها البالغة 40 في المائة إلى Hellman & Friedman و GIC و BlackRock Private Equity Partners بتقييم 22 مليار يورو.
إذن، ماذا يعني هذا بالنسبة لشركة Belron، التي تمتلك Autoglass وغيرها من العلامات التجارية؟ حسنًا، مع وجود ديون تعادل ما يقرب من ستة أضعاف أرباحها، أي ما يقرب من ضعف ما كانت عليه في عام 2023.
ونتيجة لذلك، خفضت وكالتا ستاندرد آند بورز وفيتش تصنيف الشركة هذا الأسبوع إلى BB- وBB على التوالي، حيث أشارت الأخيرة إلى أن إعادة توزيع الأرباح “تضاعف فعليا الديون الحالية للشركة، مما يؤثر بشكل كبير على مقاييس الرفع المالي”.
وفي حين أكدت فيتش أن “التدفقات النقدية القوية” التي تولدها شركة بيلرون تعني أنها قادرة على التعامل مع مدفوعات الفائدة الإضافية، فإن هذا يترك الشركة في فئة “الأوراق المالية غير المرغوب فيها”. وكما خلصت صحيفة “فاينانشيال تايمز ألفافيل” الأسبوع الماضي:
(ملخصات الأرباح) التي يحفزها الائتمان الرخيص تجعل الشركات أكثر خطورة، مع ارتفاع معدلات الإفلاس والفشل، ولكن أيضًا المزيد من الاكتتابات العامة الأولية ونمو الإيرادات. تزيد عمليات إعادة التمويل من عائدات الصفقات ولكنها تقلل الأجور وأسعار القروض القائمة مسبقًا وعائدات الصناديق (ربما تعكس المخاطر الأخلاقية من خلال جمع الأموال الجديد)، مما يشير إلى آثار سلبية على الموظفين والدائنين الحاليين والمستثمرين.
