اختر منطقتك 
حالة الطقس 
افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
يحذر المستثمرون من استمرار “علاوة المخاطرة” في تكاليف الاقتراض الحكومي في المملكة المتحدة بعد أن أرسلت ميزانية راشيل ريفز عوائد السندات الحكومية إلى أعلى مستوياتها منذ الأزمة المالية العالمية عام 2008.
أثارت خطط المستشارة لزيادة الاقتراض بشكل كبير يومين من التداول المتقلب، وبحلول بعد ظهر يوم الخميس، كان الجنيه الاسترليني ينخفض أيضًا – وهو ما يعكس رد الفعل على الميزانية “المصغرة” التي قدمتها رئيسة الوزراء آنذاك ليز تروس قبل عامين، والتي أشعلت حريق صندوق التقاعد. البيع وأزمة السندات الكاملة.
ارتفع العائد على سندات الخزانة لأجل 10 سنوات، والذي يتحرك عكسيا مع الأسعار، إلى 4.53 في المائة يوم الخميس، قريبا من 4.63 الذي تم التوصل إليه في عام 2022. وانخفض مرة أخرى إلى 4.43 في المائة مع استقرار الأسواق يوم الجمعة.
وقلل معظم المستثمرين من شأن المقارنات مع عمليات بيع السندات الحكومية الأكثر حدة قبل عامين، والتي شهدت أيضًا انهيار الجنيه الاسترليني إلى أدنى مستوياته على الإطلاق. لكنهم مع ذلك قالوا إن خطط ريفز سيكون لها تأثير دائم على تكلفة الاقتراض الحكومي.
وقال مارك ماكورميك، رئيس استراتيجية العملات الأجنبية والأسواق الناشئة في شركة تي دي سيكيوريتيز: “إن هذه الخطوة هي نوع من رفض السوق للميزانية نفسها، وإدخال علاوة مخاطر مالية جديدة في المملكة المتحدة”. وأضاف أن الحكومة “حاولت فعلاً دفع الإبرة” من خلال خططها للإنفاق والاقتراض.
أربك الارتفاع في العائدات آمال العديد من المتداولين في انتعاش السندات بمجرد انتهاء الميزانية، وأشار إلى بداية فترة جديدة من العداء بين مستثمري السندات ووزارة الخزانة.
قال جيمس أثي، مستثمر أسعار الفائدة في مجموعة مارلبورو لإدارة الأصول: “هناك علاوة مخاطر هناك، حتى لو كانت البيئة الآن مختلفة إلى حد كبير عما كانت عليه قبل عامين”.
كان مستثمرو السندات يتوقعون تمامًا أن تتضمن ميزانية ريفز الأولى اقتراضًا أعلى. لكنهم فشلوا في توقع حجمه – نحو 30 مليار جنيه إسترليني إضافية سنويا – وأنه سيرفع التوقعات بشأن أسعار الفائدة وعوائد السندات.
قال نيك هايز، مدير المحفظة في ذراع إدارة الاستثمار في شركة أكسا، إن أي مقارنة مع ميزانية تروس المصغرة كانت “ليلة ونهارا”، لكنه أضاف: “اتضح أنها الخيار الثالث. لا تروس ولا جيد.
وحذر مكتب مسؤولية الميزانية من أن “المدى الكامل للتيسير المالي التقديري في هذه الميزانية لم يكن من المرجح أن يتوقعه المشاركون في السوق في هذا الوقت”.
وكانت النتيجة يوم الأربعاء بمثابة “تقلبات كاملة”، وفقا لأحد المستثمرين. ارتفعت السندات الحكومية في البداية بينما كان وزير المالية يتحدث، قبل أن يتم بيعها بشكل حاد عندما أصبح حجم الاقتراض – واحتمال تباطؤ تخفيضات أسعار الفائدة – واضحا. وتضررت السندات الحكومية الحساسة لسعر الفائدة لمدة عامين بشكل خاص.
واستمرت عمليات البيع يوم الخميس، حيث كان المستثمرون يدققون في تفاصيل الميزانية. وتساءلوا عما إذا كانت بعض افتراضات ريفز بشأن المبلغ الذي يمكنها جمعه من خلال الزيادات الضريبية ودرجة كبح الإنفاق المستقبلي متفائلة للغاية، وما إذا كان سيتعين عليها العودة إلى سوق السندات في وقت مبكر من العام المقبل.
ومع تأثير قلق السوق أيضًا على الجنيه والأسهم، شددت ريفز على أن الاستقرار الاقتصادي والمالي كان “التزامها الأول”. وحصلت على أصوات ثقة من بعض أكبر المؤسسات المالية في المملكة المتحدة، بما في ذلك بنك باركليز ومجموعة التأمين فينيكس، التي قالت إنها اشترت سندات بقيمة 100 مليون جنيه إسترليني في عمليات البيع. مازح المستثمرون بشكل خاص قائلين إن ريفز “أخاف” السوق في عيد الهالوين.
شهدت أسواق السندات في جميع أنحاء العالم عمليات بيع في الأسابيع الأخيرة، حيث أدت البيانات الاقتصادية الأمريكية القوية والتوقعات المتزايدة بفوز الرئيس السابق دونالد ترامب في انتخابات الأسبوع المقبل إلى ارتفاع العائدات على سندات الخزانة الأمريكية، التي تحدد المعدل الخالي من المخاطر لأسواق الأصول العالمية.
لكن عمليات البيع كانت أكثر وضوحا في دول مثل المملكة المتحدة وفرنسا، حيث أصبح المستثمرون أكثر قلقا بشأن إصدار الديون أو السياسة المالية.
ارتفعت الفجوة بين عائدات السندات البريطانية والألمانية فوق نقطتين مئويتين هذا الأسبوع، عند أعلى مستوياتها منذ تواجد تروس في داونينج ستريت.
وحتى عندما يتراجع اليقين السياسي في الولايات المتحدة، قال المستثمرون إنه من غير المرجح أن تعود عائدات السندات العالمية إلى أدنى مستوياتها التي شهدتها في السنوات السابقة، حيث أن التوترات بين الغرب ودول مثل الصين وروسيا تعكس العولمة وتخلق بيئة حيث التضخم وأسعار الفائدة. ، أعلى من الناحية الهيكلية.
وقال هايز من شركة أكسا: “إنه تغيير للنظام”. “نحن الآن في عالم ستكون فيه أسعار الفائدة أعلى مما كانت عليه خلال السنوات العشر أو الخمس عشرة الماضية.”
وأدى ارتفاع العائدات إلى إطلاق تحذيرات جديدة من أن ارتفاع تكاليف الاقتراض سيمنح ريفز مساحة أقل للمناورة في سعيها جاهدة “لإصلاح” المالية العامة. “القدرة على تحمل الديون الحكومية. . . وقال محللو موديز: “سيظل أضعف مقارنة بما كان عليه قبل الوباء”.
ويتوقع مكتب مسؤولية الميزانية بالفعل أن يصل إنفاق الفائدة السنوية للمملكة المتحدة على ديونها إلى 122 مليار جنيه استرليني بحلول نهاية العقد.
قال روب بوروز، مدير صندوق السندات في شركة M&G Investments: “إنك تقوم بتجديد الكثير من الديون بمعدلات فائدة أعلى”. “سيؤدي ذلك إلى تقليص قدرة الحكومة على الإنفاق على أشياء أكثر إنتاجية”.
