فن أن تكون مستثمرا محظوظا

افتح ملخص المحرر مجانًا

رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.

مع تقدمي في السن، أجد أن هناك أشياء كثيرة لا أقوم بها بشكل جيد. ولحسن الحظ، هناك بعض الأشياء – جداً قليل – أنا أفضل. واحد منهم يلعب البريدج.

عندما تقاعدت من إدارة صناديق الأسهم العالمية في شركة Artemis العام الماضي، أتيحت لي الفرصة للعب المزيد من الألعاب. الآن أعود إلى إدارة الصناديق، وسيكون لدي وقت أقل، لكن ليس لدي أي خطط للتوقف تماما – وهو نهج مماثل لوارن بافيت، المستثمر الشهير ولاعب الجسر المتحمس.

قد يبدو الأمر غريبًا، لكنني أعتقد أن لعب البريدج يجعلني مستثمرًا أفضل. من المحتمل أنه يعمل على عضلات دماغية مماثلة. تعتمد كلا التسلية، إلى حد ما، على التعرف على الأنماط والاستجابة بشكل مناسب.

“فن أن تكون محظوظًا” هو العنوان الفرعي لدليل فيكتور مولو ونيكو جاردنر حول كيفية لعب الورق في لعبة البريدج. هذه العبارة مثيرة للسخرية. النقطة المهمة هي أن ما يبدو حظًا ينشأ من الأسلوب الجيد، الذي يأتي مع الممارسة والخبرة.

يمر الكتاب عبر “البراعة” و”مسرحيات الضغط” و”الانقلابات”. بعض هذه الألعاب، مثل “انقلاب فيينا” و”ضغط الغسيل العكسي”، هي ألعاب ورق يعود تاريخها إلى القرن التاسع عشر. إن رؤية كيفية عمل هذه المسرحيات الكلاسيكية هو شيء واحد، وتذكر متى تستخدمها هو شيء آخر تمامًا.

يوجد في لعبة Bridge أربعة لاعبين في شراكتينلكن لا أحد يعرف في البداية البطاقات التي يحملها شريكه. تبدأ اللعبة عندما يتناوب اللاعبون في الاتصال بعروض الأسعار لتحديد عدد “الحيل” التي تحتاج شراكتهم للفوز بها للحصول على النقاط.

لا تقلق، هذا لا يتحول إلى دليل تعليمات. كل ما تحتاج إلى معرفته هو أنه كلما زاد عدد الحيل التي تتوقع الفوز بها، زاد عدد البطاقات العالية التي ستحتاج إلى الاحتفاظ بها. لذا فإن تحديد الهدف الصحيح يُحدث فرقًا كبيرًا في كيفية سير اللعبة.

وهذا له أصداء بالنسبة للمستثمرين المحترفين والعاديين على حد سواء. لا تستهدف عوائد أعلى مما يبدو من المرجح أن تحققه الأسواق – فسوف ينتهي بك الأمر إلى تحمل الكثير من المخاطر لتحقيق هذه العوائد ولن يؤدي إلا إلى تعزيز احتمالية فشلك الذريع.

لا تهدف إلى تحقيق عائد على محفظتك إذا كان اختيار الشركات الجيدة التي تدفع عوائد عالية سيئًا – فسوف ينتهي بك الأمر إلى التنازل عن الجودة. ولا تتبنى نهج القيمة العميقة للاستثمار عندما لا يكون لدى الأسواق الكثير من الأسهم التي يتم تداولها بأقل من القيمة الدفترية. طالما حددت لنفسك هدفًا يتبع البطاقات التي يتم توزيعها لك، فإن لعب توزيع الورق يكون أسهل بكثير.

والنتيجة الطبيعية لذلك بالنسبة لي، كمدير صندوق، هي أن ظروف السوق المختلفة سوف تناسب أنماط الاستثمار المختلفة. لتقديم الأداء بشكل متسق، عليك التكيف – وهنا يمكن أن تكون الخبرة مفيدة في التعرف على أفضل السبل لتوقع الظروف المتغيرة أو الاستجابة لها.

أعتقد أن هذه المرونة مهمة. لكن من المثير للدهشة عدد المديرين الذين يرفضون الانحناء هذه الأيام. لديهم طريقة محددة للغاية لإدارة الأموال ولا يمكنهم التغيير. لقد اعتاد مديرو الصناديق أن يكونوا أكثر مرونة، وأزعم أنهم أكثر عقلانية.

ومع ذلك، نظرًا لأن بيوت الصناديق الكبيرة أصبحت أكثر منهجية، ويقودها فريق وتدفعها متطلبات المستثمرين المؤسسيين المهووسين بالعمليات، فقد تغير هذا الأمر. وهذا يعني أنه في كثير من الحالات، يتعين عليك الآن، كمستثمر، اتخاذ قرار بتبديل المديرين إذا كنت تعتقد أن الرياح ستكون ضد نهجهم لفترة طويلة من الوقت.

لدى Bridge أيضًا مجموعة مماثلة من الشخصيات في عالم الاستثمار. هناك المتفائلون الأبديون، الذين يعتقدون أن كل براعة ستنجح وأن ملوك خصومهم سوف يسقطون تحت ضربات إرسالهم مثل قطرات المطر. وهناك المتشائمون الأبديون، الذين يعتقدون أن أي ورقة يلعبونها سوف يتفوق عليها الخصم وأن توزيع الأوراق بين أيدي الخصوم سيكون دائمًا مزعجًا.

وفي عالم الاستثمار، بالمثل، هناك مديرون سيخبرونك أن كل شيء وردي وأن جميع استثماراتهم ليست مجرد شركات رائدة عالميًا، ولكنها غير موضع تقدير على الإطلاق ومقدرة بأقل من قيمتها الحقيقية. وهناك أيضاً مجموعة من بيوت الاستثمار التي يبدو أنها تستمتع بالتنبؤ بالهلاك، والارتفاعات غير المتوقعة في التضخم، وانهيار الأسواق المالية. لا تولي اهتماما كبيرا لأي منهم!

وبالنظر إلى الأوراق التي بين أيدينا حالياً، يبدو لي أن سوق الأسهم لا يقدم أشعة الشمس ولا المطر. تعمل الشركات على زيادة تدفقاتها النقدية بشكل مضطرد، كما تنخفض معدلات التضخم وأسعار الفائدة في أغلب الاقتصادات الكبرى – وهو عادة الأساس لاتخاذ وجهة نظر إيجابية طويلة الأجل.

المخاوف الرئيسية في عالم الاستثمار هي جيوسياسية. هذه المخاطر موجودة دائمًا ويجب أن تؤخذ على محمل الجد. ولكن ليس من الحكمة أيضًا الدخول في حالة من الفوضى لأن هناك حربًا مستمرة. كما هو الحال في لعبة البريدج، يعد الحفاظ على صفاء الذهن أمرًا أساسيًا – ولا يمكن السماح للانتصارات والكوارث بزعزعة استقرارك.

كمستثمر، أعتقد أن أكبر اهتماماتي هو المبلغ الذي أدفعه مقابل السهم. قدم بافيت اثنين من القصائد القصيرة المشهورة الآن في هذا الصدد. الأول هو: “السعر هو ما تدفعه؛ القيمة هي ما تحصل عليه”؛ والثاني هو “من الأفضل بكثير شراء شركة رائعة بسعر عادل بدلاً من شراء شركة عادلة بسعر رائع”.

بالنظر إلى السوق اليوم، أشعر أن العديد من المستثمرين السلبيين مدفوعون لشراء بعض الشركات الرائعة بأسعار لا تمثل القيمة العادلة – أو أي شيء قريب منها. تهيمن الشركات العملاقة الباهظة الثمن الآن على المؤشرات إلى حد أنني أخشى على العوائد المستقبلية.

في الواقع، كان ذلك عاملاً في إغرائي بالعودة إلى العمل. لا أعتقد أنني أستطيع أن أتذكر فرصة أكبر للمديرين النشطين لإثبات القيمة التي يمكنهم جلبها من خلال انتقاء الأسهم الذكي والمتوازن.

منذ وقت ليس ببعيد احتفل بافيت بعيد ميلاده الرابع والتسعين. لا يزال يعمل ولا يزال يلعب البريدج ثماني ساعات في الأسبوع. إذا واصلت ممارسة اللعبة طوال هذه المدة، فربما يصبح أدائي الاستثماري جيدًا.

سيمون إديلستن هو رئيس لجنة الاستثمار في شركة جوشوك لإدارة الأصول