اختر منطقتك 
حالة الطقس 
افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
لقد قام وزير المالية الفرنسي بتنشيط “نمط الأم الغاضبة” واجتذب الابتسامات الأكثر جفافاً من ذوي اللحى الرمادية في سوق السندات. تعتمد الأمهات الغاضبات أحيانًا على مثال قريب متقلب لمحاولة إخضاع المراهقين الجامحين لإرادتهم. “إذا لم تقم بواجبك المنزلي، فسوف تفشل في الامتحانات وينتهي بك الأمر مثل العم تشارلي”، على سبيل المثال.
وفي هذه الحالة، وبعد أن صدمه مشهد تكاليف الاقتراض الحكومية الفرنسية وهي تتعادل مع تكاليف الاقتراض في الدولة العضو الأكثر إثارة للمشاكل في منطقة اليورو، سعى أنطوان أرماند إلى حشد البرلمانيين للتوصل إلى تسوية من خلال الإعلان: “فرنسا ليست اليونان”.
ويسلط بيانه الضوء على التسلسل الهرمي غير المعلن داخل منطقة اليورو المتناغمة المفترضة ويوضح حقيقة مألوفة: يحتاج الساسة إلى أمثلة بائسة لدفع المنافسين والناخبين نحو فهم مخاطر العبث بأسواق السندات التي تبدو غامضة. الأمهات الغاضبات بحاجة إلى العم تشارلي.
واستنادا إلى تكاليف الاقتراض اليوم، يتفق مستثمرو السندات مع أرماند – فقط. إن المقامرة الانتخابية للرئيس إيمانويل ماكرون في الصيف، والتي حُرم فيها اليمين المتطرف من السلطة في البرلمان بفضل تجمع في الجولة الثانية حول المركز، أضرت بأسعار السندات الفرنسية لبقية هذا العام وأبقت العائدات مرتفعة حتى مع ارتفاع أسعار الفائدة. لقد انخفضت المعدلات.
بعد أن بدأت عام 2024 بنحو 2.6 في المائة، ارتفعت العائدات الفرنسية لأجل 10 سنوات إلى ما يقرب من 3 في المائة الآن. ولكن ما يهم هو الفجوة بين عائدات دولة ما وعائدات دولة أخرى. والآن تبلغ الفجوة بين ألمانيا وفرنسا نحو 0.9 نقطة مئوية – وهي الأكبر منذ الأيام الصعبة لأزمة الديون في منطقة اليورو قبل عقد من الزمن، عندما اندفع المستثمرون إلى الأمان في ألمانيا. وهذا أمر سيئ بما فيه الكفاية، مما يجعل من الصعب على البنك المركزي الأوروبي أن يتوصل إلى سياسة نقدية واحدة تناسب الجميع، لكن بعض المحللين يعتقدون أنه بدون ميزانية ومسار للأمام للحكومة الفرنسية، يمكن أن يتأرجح هذا الفارق إلى ما هو أبعد من ذلك. نقطة مئوية كاملة.
ومع ذلك فإن تقارب العائدات الفرنسية مع العائدات اليونانية أمر مؤلم حقاً، وهو ما يشير إلى خفض مرتبة فرنسا إلى ما يطلق عليه مستثمرو السندات “المستوى المحيطي” في أوروبا، أو الطبقة الثانية. وكانت اليونان موطناً لأكبر عملية إعادة هيكلة للديون الحكومية، في دراما قاسية وقاسية كادت أن تقضي على المشروع الأوروبي الكبير تماماً. وبلغت عائدات السندات لأجل عشر سنوات ذروتها عند نحو 40 في المائة في آذار (مارس) 2012، وتركت حزمة الإنقاذ ندوباً من جميع الجوانب.
واليوم عادت اليونان إلى اللعبة. وفي الوقت نفسه الذي هزت فيه انتخابات ماكرون المبكرة الديون الفرنسية لأول مرة في يونيو، كشف رئيس الوزراء كيرياكوس ميتسوتاكيس عن نية البلاد سداد مليارات اليورو من التمويل الطارئ قبل الموعد المحدد بكثير. وأصبحت العائدات اليونانية الآن على نفس مستوى العائدات في فرنسا، بل وظلت تحتها لفترة وجيزة يوم الخميس. هذا رعب.
لكي نكون واضحين، فإن فرنسا ليست قريبة حتى ولو ولو ولو ولو ولو ولو ولو ولو ولو ولو ولو ولو ولو ولو ولو ولو ولو ولو ولو ولو ولو ولو ولو ولو ولو ولو ولو ولو ولو ولو ولو ولو ولو ولو ولو ولو ولو ولو ولو ولو ولو ولو ولو ولو ولو ولو قليلاً لتقديرها على نطاق واسع، من حالة طوارئ الديون التي كادت أن تخرج اليونان من منطقة اليورو. ومع ذلك، فإن المستثمرين ينظرون بشكل قاتم للغاية إلى المسلسل السياسي الفرنسي، وخاصة في وقت حيث يتطلب احتمال زيادة التعريفات التجارية الأميركية استجابة أوروبية متماسكة.
أعادت سخرية أرماند إحياء بعض الذكريات بين قدامى المحاربين في أزمة ديون منطقة اليورو في أوائل عام 2010، لأن السياسيين في ذلك الوقت كانوا يشيرون بأصابع الاتهام إلى الأقارب غير المستقرين الذين شعروا بغضب حراس السندات، وكان ذلك أمرًا شائعًا. فقد أعلن وزير المالية الإسباني في عام 2010 أن “إسبانيا ليست اليونان”. وفي نوفمبر/تشرين الثاني 2010 قال وزير المالية الأيرلندي “أيرلندا ليست ضمن الأراضي اليونانية”. ورد نظيره اليوناني في وقت لاحق قائلاً: “اليونان ليست أيرلندا”.
لم تكن اليونان دائمًا الشخصية الرئيسية هنا. ولعل المثال الأكثر شهرة جاء من رئيس الوزراء الإسباني السابق ماريانو راخوي، الذي قيل إنه أعلن أثناء المحادثات حول إنقاذ البنوك الإسبانية أن “إسبانيا ليست أوغندا”. أوغندا لم تكن معجبة.
لكن اليونان تستمر في الظهور. في عام 2009، حذر وزير حكومة الظل في المملكة المتحدة آنذاك، جورج أوزبورن، من أنه ما لم تقم بريطانيا بتجميع قانونها المالي، فإنها تخاطر بأن تصبح اليونان الجديدة. وبطبيعة الحال، كان مستشار لاحق من حزب المحافظين الذي ينتمي إليه أوزبورن هو الذي ألحق الضرر بسوق السندات الحكومية في المملكة المتحدة، إلى جانب رئيسة الوزراء ليز تروس. ومنذ ذلك الحين، عاشت الحكومات في مختلف أنحاء العالم في خوف من “لحظة ليز تروس” – الخسارة المفاجئة والمؤلمة لثقة السوق. إن خطر تعرض الولايات المتحدة لمثل هذا المصير في ظل الرئاسة الثانية لدونالد ترامب أمر بعيد المنال، ولكنه حقيقي.
وفي الوقت الحالي، ليست فرنسا مثل يونان عام 2012، ورئيس الوزراء ميشيل بارنييه ليس ليز تروس. ولكن من الأفضل لأعضاء البرلمان الفرنسي أن ينتبهوا إلى المخاطر الحقيقية المترتبة على انفجارات سوق السندات. كثيراً ما ينسى الساسة الذين يتخذون مواقفهم، ولكن فقدان الثقة في سوق السندات يؤدي إلى نشر الألم بين الشركات والأسر.
