ذروة الولايات المتحدة؟ ليس بعد

افتح ملخص المحرر مجانًا

رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.

صباح الخير. أقالت فرنسا رئيس وزرائها ميشيل بارنييه، أمس، في تصويت بحجب الثقة عن أسلوب تعامله مع الميزانية. وقفزت عائدات السندات الفرنسية في الأسبوع السابق للتصويت ولكنها ارتفعت بشكل طفيف أمس. وكان اليورو ثابتًا مقابل الدولار – مما يشير إلى أن المستثمرين توقعوا هزيمة بارنييه. Unhedged هي نشرة إخبارية للأسواق الأمريكية اسميًا. لكن الأسواق، مثل الطيور والأسماك، لا تحترم الحدود إلا بشكل محدود. أخبرونا ماذا ينبغي أن نقول عن السندات الأوروبية: [email protected] و[email protected].

المشاعر والفقاعات

وقد أثارت الرسالتان السابقتان، حول ما إذا كانت الولايات المتحدة تعيش في فقاعة، الكثير من الردود. جاء أحدهم من مدير أصول مخضرم. كتب:

أعتقد أنه من الحماقة مناقشة عبارة “فقاعة على وشك الانفجار” في مقابل “فقاعة ليست على وشك الانفجار”. لم أر قط أي شخص يتنبأ بدقة بالوقت الذي ستنفجر فيه الفقاعة. لا أعرف كيف يمكن للمرء أن يفعل ذلك.

ويؤسفني أن أقول إن هذه نقطة جيدة. لقد زعمت أن الولايات المتحدة تعيش فقاعة، لكنها ليست مستعدة للانكماش. كيف يمكن أن أعرف ذلك؟ يتم تفريغ الفقاعات بالمفاجآت. والمفاجآت، بحكم تعريفها، هي شيء لا تتوقع حدوثه.

اسمحوا لي أن أكون أكثر وضوحا. هناك سمتان رئيسيتان للفقاعة: التقييمات المرتفعة للغاية والمشاعر المرتفعة للغاية. في الولايات المتحدة، نحن هناك فيما يتعلق بالتقييم. على الرغم من ذلك، فإن المشاعر ليست متطرفة بالقدر الكافي للسماح بحدوث خيبة أمل كبيرة وسباق الشيطان للوصول إلى المخارج، وهذه هي الطريقة التي تنتهي بها الفقاعات. أعتقد أن المشاعر ستصل إلى هناك عندما يدوس الرئيس المنتخب دونالد ترامب بقدمه على الغاز الاقتصادي. لكن هذه مجرد تكهنات من جهتي.

وحول هذه النقطة، كتب دنكان لامونت من شرودرز ليقول إن استطلاع AAII للمستثمرين الأفراد، والذي أشرت إليه بالأمس، أظهر في الواقع اتجاهاً هبوطياً متزايداً في الآونة الأخيرة. مرة أخرى، بينما يؤلمني الاعتراف بذلك، فهو على حق. عندما أنظر إلى الاستطلاع، أنظر إلى الفارق الصعودي (النسبة المئوية من المشاركين الذين يقولون إنهم متفائلون بشأن الأشهر الستة المقبلة، ناقص أولئك الذين يقولون إنهم متشائمون)، باستخدام متوسط ​​متداول لمدة ثمانية أسابيع. إليك ما يبدو عليه الأمر:

الاتجاه العام تصاعدي منذ أواخر عام 2022، والمستوى الحالي مرتفع جدًا. ولكن هذا العام، كان الاتجاه في الغالب جانبيًا، وكان الاتجاه الأخير جدًا هابطًا. هذه ليست نشوة. مؤشرات المشاعر الأخرى – مثل التدفقات إلى صناديق الأسهم الأمريكية – تبدو مبهجة. ولكن في الفقاعة الكاملة، تكون النشوة موجودة في كل مكان.

أسعار الطاقة

يريد دونالد ترامب طاقة رخيصة. لقد حدد هدف خفض الأسعار “إلى النصف على الأقل” في السنة الأولى من إدارته. وهذا أمر مبالغ فيه، لكن الإعداد للانخفاض المستمر جيد جدًا. يقترب إنتاج النفط العالمي من أعلى مستوياته على الإطلاق، ويريد ترامب تعزيز الإنتاج الأمريكي بشكل أكبر. بدأ الطلب العالمي في الاستقرار. إن الغاز الطبيعي رخيص بالفعل، ومن الممكن أن يصبح أرخص إذا قامت الولايات المتحدة بتحسين بنيتها التحتية.

المتغيرات الرئيسية التي ستحدد ما إذا كانت الأسعار تنخفض وبأي حجم:

• أوبك+: “الظل الذي يحيط بالأسواق” في الوقت الحالي هو إنتاج أوبك+، كما يقول إد مورس من شركة هارتري بارتنرز. يبدو أن المملكة العربية السعودية لا تستطيع إبقاء شركائها ملتزمين بالقيود المفروضة على العرض. وتم تمديد تخفيضات الإنتاج الطوعية حتى عام 2025، لكن معظم المحللين لا يعتقدون أنها ستستمر طويلا. إذا تم التخلي عن التخفيضات، فقد يؤدي ذلك إلى توفير ما يصل إلى 6 ملايين برميل يوميًا – مما يزيد الإنتاج العالمي بنحو 5 في المائة.

• النمو العالمي: ويشكل تراجع النمو العالمي ــ وخاصة في الصين ــ رياحاً معاكسة لأسعار النفط. كان نمو الاستهلاك العالمي ثابتا أو سلبيا على مدى الأرباع الثلاثة الماضية، وتتوقع إدارة معلومات الطاقة الأمريكية أن متوسط ​​نمو الاستهلاك سيكون أقل في عام 2025. ويتوقع المحللون أن الطلب على النفط في الصين، الذي يشكل حاليا 15٪ من الطلب العالمي على النفط، سوف ينخفض. الذروة في العام المقبل. ويمكن أن تؤدي التعريفات إلى تفاقم التباطؤ.

• الحرب في الشرق الأوسط: يريد ترامب شكلاً من أشكال وقف إطلاق النار، وهو ما من شأنه، من الناحية النظرية، أن يؤدي إلى انخفاض الأسعار. لكن حليمة كروفت، رئيسة استراتيجية السلع في RBC Capital Markets، تشير إلى أن أسواق النفط تعلمت أن تنظر إلى ما هو أبعد من الحرب بين إسرائيل وحماس. ولم تقفز الأسعار إلا عندما انخرطت إيران وإسرائيل في سياسة حافة الهاوية. ولذلك فإن وقف إطلاق النار قد يكون له تأثير محدود فقط. ويعتقد كروفت أنه إذا أعاد ترامب إحياء العقوبات النفطية على إيران، فقد يخرج ما يصل إلى مليون برميل من النفط، أو 1 في المائة من الإنتاج العالمي، من السوق.

• فنزويلا: كانت إدارة ترامب الأولى متشددة بشأن فنزويلا. وفرضت عقوبات شاملة على البلاد، بما في ذلك قيود مالية على شركة إنتاج النفط المملوكة للدولة. ويمكن أن تكون فترة ولايته المقبلة متشددة أيضًا، وقد يضغط على صناعة النفط في فنزويلا بشكل أكبر، مما يؤثر على ما يصل إلى 835 ألف برميل يوميًا. ولكن نظرا لتركيزه على الحد من الهجرة، قد يكون فريق ترامب حذرا من ممارسة المزيد من الضغوط الاقتصادية على المنطقة.

• صادرات الغاز الطبيعي: إن سوق الغاز الطبيعي المسال في الولايات المتحدة معزولة في الغالب عن الضغوط العالمية، لكن هذا قد يتغير. ووفقا لبنك جولدمان ساكس، تستعد الصناعة لزيادة صادرات الغاز الطبيعي المسال من خلال توسيع نطاق البنية التحتية، والاستفادة من ارتفاع الأسعار الأوروبية. وهذا من شأنه أن يحد من العرض الأمريكي ويرفع الأسعار في عام 2025.

• الحرب في أوكرانيا: من المحتمل ألا يكون لوقف إطلاق النار تأثير على أسعار النفط، لكنه من المحتمل أن يخفض أسعار الغاز الطبيعي الأمريكي. وإذا توقفت دول الاتحاد الأوروبي عن الفطام عن الغاز الطبيعي الروسي، فسوف تنخفض الأسعار الأوروبية ويثبط صادرات الولايات المتحدة.

• الإنتاج الأمريكي: وقال سكوت بيسنت، مرشح وزارة الخزانة في ترامب، إنه يريد تعزيز إنتاج النفط الأمريكي بمقدار 3 ملايين برميل يوميا، أي قفزة بنسبة 25 في المائة في الإنتاج الأمريكي، وزيادة بنسبة 3 في المائة في الإنتاج العالمي. فهل يمكن لإلغاء القيود التنظيمية أن يوفر هذا القدر من الرفع حقاً؟

ومن المنطقي أن يثمن ترامب الطاقة الرخيصة إلى هذا الحد. إن خفض أسعار الغاز يشكل سياسة جيدة في مجال التجزئة في الولايات المتحدة. وفقًا لبحث أجرته جوان هسو، التي تقود مؤشر ثقة المستهلك بجامعة ميشيغان، ساعدت المخاوف بشأن ارتفاع أسعار البنزين بعد عام 2022 في إبقاء معنويات المستهلك منخفضة لفترة أطول مما كانت عليه في الحلقات التضخمية السابقة. أسعار الغاز هي الطريقة الرئيسية التي “يرى” بها المستهلكون التضخم.

ومن شأن أسعار النفط الرخيصة أن تساعد المصنعين المحليين والأسر على التغلب على التأثير التضخمي للتعريفات الجمركية. وبما أن الولايات المتحدة مصدر صافي، فمن الصعب أن نقول بدقة كيف سيؤثر انخفاض أسعار النفط على نمو الناتج المحلي الإجمالي. ولكن حتى لو كان ذلك بمثابة غسيل للنمو الاقتصادي، فإنه سيساعد المعنويات، الأمر الذي من شأنه أن يساعد ترامب على الترويج لأجندته. وإذا أثبتت تعريفات ترامب والتخفيضات الضريبية والقيود المفروضة على الهجرة أنها تضخمية، فإن الطاقة الرخيصة قد تجعل الأمور أسهل بالنسبة لبنك الاحتياطي الفيدرالي أيضًا. وفي حين أن مقياس التضخم المفضل لدى البنك المركزي هو مؤشر أسعار المستهلك باستثناء المواد الغذائية والطاقة، فإن النفط الرخيص يغذي الأسعار الأخرى. علاوة على ذلك، فإن الأسعار المنخفضة في محطات الوقود يمكن أن تحمي بنك الاحتياطي الفيدرالي من الانتقادات العامة إذا قام برفع أسعار الفائدة.

ولكن هناك صيد. وإذا انخفض النفط بمقدار النصف – إلى 36 دولارًا للبرميل، بناءً على سعر برنت بالأمس – فقد يتوقف إنتاج النفط الصخري الأمريكي. ووفقاً لبنك الاحتياطي الفيدرالي في دالاس، فإن متوسط ​​سعر التعادل للتنقيب بشكل مربح في جميع أنحاء الولايات المتحدة يبلغ حوالي 65 دولاراً للبرميل. وقال هينينج جلوستين، من مجموعة أوراسيا، إنه تحت هذا المستوى، فإن الإنتاج الأمريكي “سيبدأ في الانخفاض بسرعة كبيرة”. يريد ترامب أن تقوم أمريكا بحفر حفر الأطفال. إذا انخفض سعر النفط إلى أقل من 40 دولارًا، فلن يحدث هذا.

(رايتر)

قراءة واحدة جيدة

كواليتينيزيا.