اختر منطقتك 
حالة الطقس 
افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
الكاتب مصرفي استثماري سابق ومؤلف كتاب “فشل الطاقة: صعود وسقوط أيقونة أمريكية”.
هناك فكرة قديمة تصنع موجات جديدة في وول ستريت. عادت البنوك بكافة فئاتها إلى إبعاد المخاطر عن ميزانياتها العمومية، بما يتماشى مع مطالب الهيئات التنظيمية التحوطية لديها، لإفساح المجال أمام خوض المزيد من المخاطر.
إن ما يسمى “تحويلات مخاطر الائتمان”، أو CRTs، تمكن البنوك من بيع فقط المخاطر المرتبطة بالقروض المختلفة، أو مجموعات القروض – ولكن ليس القروض نفسها – إلى أطراف ثالثة مستعدة لتحمل تلك المخاطر والحصول على المكافآت المرتبطة بها. ، أو هكذا يأملون. تُعرف أيضًا باسم “نقل المخاطر الكبيرة” أو SRTs. “أحد المشاكل الرئيسية التي تواجه هذا السوق هو أنه لا يمكن لأحد أن يقرر اسمًا. “المنتج معروف بأسماء مختلفة في أماكن مختلفة”، كما تشير شركة المحاماة A & O Shearman.
ومن بين الوسطاء في مثل هذه الصفقات أمثال جاي كاربنتر، وهو قسم من شركة التأمين الضخمة مارش ماكلينان، فضلاً عن بعض البنوك الكبرى في وول ستريت نفسها. ومقابل رسوم، يقومون بنقل بعض المخاطر على الميزانيات العمومية للبنوك إلى أمثال أبولو جلوبال مانجمنت، وبلاكستون، وباي فيو لإدارة الأصول، بين آخرين، الذين يحبون تحمل المخاطر الناتجة عن الآخرين، على أمل الاستفادة منها.
منذ عام 2017، نمت السوق العالمية بنسبة 20 إلى 25 في المائة سنويا، لتصل إلى مستوى قياسي قدره 24 مليار دولار في عام 2023، وفقا لبيانات من شركة الاستثمار الائتماني تشوروس كابيتال. وتقول إنه كانت هناك صفقات بقيمة 16.6 مليار دولار هذا العام حتى 30 سبتمبر/أيلول شملت 44 بنكاً.
والفكرة هي تحرير رأس المال التنظيمي المودع مقابل القروض للسماح بتقديم قروض جديدة. نأمل أن تكون هذه دورة حميدة لتقليل المخاطر في مؤسسات الإيداع وإسكانها في المؤسسات المالية العملاقة الأخرى.
ولكن مجرد إزالة المخاطر من الميزانيات العمومية لبنوك وول ستريت الكبرى لا يعني أن المخاطر تختفي من النظام؛ هذا يعني فقط أنه يتم دفعه إلى الآخرين المستعدين لتحمله. ويظل الخطر قائما. والسؤال المطروح دائمًا هو ما إذا كان من الممكن إدارة المخاطر التي نتعرض لها أو احتواؤها، أو ما إذا كانت ستنفجر في وجوهنا قريبًا.
وهذا هو ما يقلق أشخاصاً مثل شيلا بير، الرئيسة السابقة للمؤسسة الفيدرالية للتأمين على الودائع، وسيمون جونسون، الحائز على جائزة نوبل حديثاً وأستاذ ريادة الأعمال في معهد ماساتشوستس للتكنولوجيا، الذين يتذكرون جيداً كيف كان الوعد باحتواء المخاطر، باستخدام طريقة أخرى. لقد كاد المنتج المالي الإبداعي – “مقايضات العجز الائتماني” – أن يفجر العالم المالي إلى أشلاء في عام 2008.
هل تعتبر أنابيب CRT قنبلة موقوتة أخرى؟ بطبيعة الحال، يقول أنصارها لا، لأن أسعار الفائدة على القروض لا يمكن أن تكون أكثر اختلافاً عن مقايضات العجز عن سداد الائتمان. في مقابلة أجريت معه في أغسطس مع بلومبرج، قال مايكل شيمي، رئيس الائتمان المهيكل لأمريكا الشمالية في جاي كاربنتر، إن التجربة الجماعية لمقايضات العجز الائتماني في عام 2008 “أرشدت” إنشاء سوق CRT اليوم – والهدف هو عدم السماح للمقايضات الائتمانية بالتخلف عن السداد في عام 2008. نفس الشيء يحدث مرة أخرى.
وقال: “إن الكثير من الجدل الدائر حول هذا الأمر يعود إلى عام 2008، أثناء الأزمة المالية”. “وعندما يسمع الناس كلمات طنانة مثل “الاصطناعية” و”المشتقات” فإن بطونهم تبدأ في الاضطراب. لكن هذا مختلف بكل الطرق الممكنة.” وقال إن الفرق هو مخاطر التحوط الخاصة بـ CRT والتي تنشأ عن أنشطة الإقراض العادية، في حين تسمح مقايضات العجز الائتماني بمضاربة غير محدودة بالرفع المالي، سواء كنت تمتلك الأصل الائتماني الأساسي أم لا. وقال: “يتعلق الأمر بالتوزيع الحقيقي لمخاطر الائتمان، وليس تركيز مخاطر الائتمان”.
لكن باير وجونسون، بين آخرين، يشعرون بالقلق من أننا قد نشهد إشعال المباراة على برميل البارود التالي. في مقال نشرته صحيفة “فاينانشيال تايمز” في كانون الأول (ديسمبر) الماضي، كتب باير أنه “حتى لو نجح تحويل مخاطر الائتمان في حماية البنوك الخاضعة للتنظيم، فإن المخاطر يتم تحويلها إلى كيانات غير مصرفية تبدو أقل قدرة على إدارة واستيعاب الخسائر”.
تابع جونسون ذلك في رسالة أرسلها في سبتمبر مع زميله الرئيس المشارك لمجلس المخاطر النظامية التابع لمعهد CFA إركي ليكانين إلى جاي باول، رئيس الاحتياطي الفيدرالي. لقد أراد من بنك الاحتياطي الفيدرالي أن يبدأ في “معالجة نقاط الضعف النظامية المتزايدة التي يفرضها” استخدام أنابيب CRT. جاءت رسالة جونسون إلى باول في أعقاب رسالة كتبها السيناتور جاك ريد من رود آيلاند، الذي حث باول أيضًا على “وضع حواجز حماية إضافية” حول تحويلات مخاطر الائتمان.
بعض المعارضين لاستخدام CRTs يشعرون بالقلق أيضًا من أن بعض المشترين في هذه المعاملات يستغلون عوائدهم على هذه الصفقات باستخدام الرافعة المالية، مع الأموال المقترضة من نفس بنوك وول ستريت التي تحول هذه المخاطر إليهم. يتساءل السيناتور ريد “ما إذا كانت CRTs تنقل بالفعل مخاطر الائتمان إلى المستثمرين الخارجيين أو تزيد من تركيز المخاطر بين عدد صغير من بنوك وول ستريت”. إنه سؤال جيد لعنة.
