اختر منطقتك 
حالة الطقس 
ابق على اطلاع بالتحديثات المجانية
ببساطة قم بالتسجيل في الخدمات المالية myFT Digest – يتم تسليمه مباشرة إلى صندوق الوارد الخاص بك.
وكانت شهية المستثمرين “التي لا هوادة فيها” للعوائد المجزية سبباً في إحداث أكبر طفرة في وول ستريت في المنتجات المالية المعقدة منذ الفترة التي سبقت الأزمة المالية العالمية في عام 2007.
بلغ الحجم العالمي لمعاملات التمويل المهيكلة 380 مليار دولار هذا العام، وفقا لبيانات من LSEG، والتي تستثني العقارات وقروض الشركات التقليدية. وهذا الرقم مرتفع بأكثر من الخمس عن نفس الفترة من العام الماضي ونحو مليار دولار أكثر من عام 2021 بأكمله، والذي كان الذروة السابقة بعد الأزمة المالية.
الطفرة في الصفقات المعقدة – والأكثر خطورة في كثير من الأحيان – تسلط الضوء على كيف أن الأسواق المزدهرة والقوة الاقتصادية الأمريكية المستمرة تسمح للمصرفيين ببيع المزيد من المنتجات المقترنة على فئة معينة للمستثمرين الحريصين على تأمين عوائد ثابتة عالية.
المعاملات هذا العام شكلت سندات مدعومة بالدخل المرتبط بالإيرادات الناتجة عن أجنحة الدجاج الحارة ومراكز البيانات وكتالوجات الموسيقى.
قال جاي ستاينر، الذي يقود الأوراق المالية المدعومة بالأصول الأمريكية في دويتشه بنك: “لقد شهدنا سنوات متميزة من شهية المستثمرين المتواصلة، وهذا ما يحدث الآن”.
كانت وول ستريت تبحث عن مصادر جديدة للعروض في زوايا السوق الأكثر غموضاً مع ارتفاع الطلب على المنتجات المهيكلة. تم ربط الصفقات في الأسابيع الأخيرة بإيرادات رسوم الامتياز لسلسلة المطاعم الأمريكية Wingstop، ومبيعات النفط من الآبار المدعومة من شركة ExxonMobil، والطلب على الطاقة الحاسوبية والمساحة التي يوفرها مشغل مركز البيانات CloudHQ.
النمو في الصفقات المهيكلة جعل بعض المستثمرين يشعرون بالقلق من أن مديري الاستثمار الممتلئين بالأموال النقدية لا يقومون بفحص المخاطر، واصفين بعض صناديق التأمين بسخرية بأنهم “مشترون آليون” لأنهم يبرمون الصفقات تلقائيا دون قدر كبير من التدقيق. ومع ذلك، يقول المحللون إن حجم السوق صغير بما يكفي لتجنب خلق مخاطر نظامية.
كان التمويل المهيكل نعمة لوول ستريت في وقت ظلت فيه أجزاء أخرى من أعمال الخدمات المصرفية الاستثمارية صامتة، مع انتعاش الرسوم ولكنها لا تزال منخفضة عما كانت عليه قبل بضع سنوات. وتميل رسوم الاكتتاب، كنسبة مئوية من حجم الصفقة، للمنتجات المهيكلة إلى أن تكون أعلى من السندات الحكومية وديون الشركات البسيطة.
مثل هذه الصفقات مغرية أيضًا للمستثمرين لأنها تقدم عادةً عوائد أعلى من السندات التقليدية مع الحفاظ على العائدات. ومن ناحية أخرى، كانت شركات التأمين وغيرها من المستثمرين المحترفين يبحثون عن أماكن لنشر موجة الأصول القادمة من المتقاعدين وغيرهم من الباحثين عن استثمارات مدرة للدخل.
وقال بنجامين فرنانديز، رئيس قسم التمويل المهيكل المقصور على فئة معينة في بنك باركليز، والذي قاد صفقة Wingstop وشارك في قيادة صفقة بئر النفط، وكلاهما تم إغلاقهما في نفس اليوم في منتصف نوفمبر: “على الرغم من أن هذه ليست المرة الأولى التي نقوم فيها لقد أنهيت صفقتين في يوم واحد، وأتوقع أن يصبح هذا أكثر تكرارًا مع توسع الكون الباطني.
صفقات أخرى حديثة تطلبت من المستثمرين التدقيق في الأوضاع المالية لأصحاب المنازل في الولايات المتحدة الذين قاموا بتركيب ألواح تسلا الشمسية وكتالوجات الموسيقى لشاكيرا، وبون جوفي، وفليتوود ماك.
الصفقات المهيكلة المرتبطة بزوايا أكثر غموضا في السوق ارتفعت بالفعل بنسبة 50 في المائة هذا العام مقارنة بعام 2023 بأكمله لتصل إلى 63 مليار دولار، وفقا لبنك جيه بي مورجان تشيس.
يتم دعم حصة كبيرة من سوق الصفقات المهيكلة بشكل عام من خلال الائتمان الاستهلاكي، مثل قروض السيارات وبطاقات الائتمان. وقد ارتفعت معدلات التخلف عن السداد على مثل هذه الديون مع قيام بنك الاحتياطي الفيدرالي برفع تكاليف الاقتراض إلى أعلى مع البقاء ضمن المعايير التاريخية. ونتيجة لذلك، استمر الإقراض في التوسع مع حرص المستثمرين على تمويل النمو.
ومع تقدم جيل طفرة المواليد في السن، يتزايد عدد الأشخاص الذين يشترون المعاشات السنوية أو يحولون الأصول إلى استثمارات مدرة للدخل. دفع ذلك شركات التأمين إلى بيع المعاشات التقاعدية، والمستثمرين المحترفين الآخرين، إلى زيادة مشترياتهم من الديون المهيكلة، وفقا لكيث أشتون، الرئيس المشارك للائتمان البديل في مجموعة آريس مانجمنت الاستثمارية.
كان الطلب بين المستثمرين وشركات التأمين على التمويل المهيكل قويا للغاية لدرجة أن العائدات الإضافية التي يحتاجونها للانخراط حتى في الأجزاء الأكثر خطورة من هذه الصفقات بدلا من شراء الديون منخفضة المخاطر للغاية قد تراجعت هذا العام، وفقا لبيتر فان جيلديرين، مدير المحفظة. في TCW. وأضاف أن المطالبة بشرائح محفوفة بالمخاطر من الصفقات المهيكلة تضخمت بسبب المنافسة القوية لشراء شرائح “عليا” أقل خطورة.
وأضاف أن “الطلب على المراكز الأكثر خطورة أعلى مما كان عليه في بداية العام”. “لكن الطلب على الصحيفة العليا قوي للغاية. وهذا هو ما يدفع كل الإصدار الجديد.
